Расчеты по казначейским купонным облигациям на сумму 202 миллиарда долларов США 30 сентября станут проверкой ночного финансирования на конец квартала. Федеральный банк жилищного кредитования Нью-Йорка (Federal Home Loan Bank of New York) заявляет, что рынок пока спокоен, но предупреждает, что чистый новый выпуск может поднять ставки по РЕПО-кредитованию. Достигнет ли это давление Биткоина — отдельный, ненаблюдаемый вопрос.

Календарь Казначейства США предусматривает перевыпуск 10-летних облигаций с защитой от инфляции и двух-, пяти- и семилетних облигаций к дате расчетов в среду. TIPS, двухлетние, пятилетние и семилетние облигации, согласно объявлениям, имеют номинальную стоимость 19 млрд, 69 млрд, 70 млрд и 44 млрд долларов соответственно, что в сумме составляет 202 млрд долларов.

Казначейство также оценивает, что 143,58 млрд долларов находящегося в публичном владении купонного долга будет погашено в этот день, что оставит 58,42 млрд долларов чистого нового номинала. Это мера выпущенных ценных бумаг сверх погашений, а не наблюдаемый отток денежных средств или падение банковских резервов. Цены аукционов, инфляционные корректировки и расходы Казначейства могут изменить денежный эффект. Казначейские векселя, проданные непосредственно перед концом квартала, должны быть рассчитаны 1 октября, вне этой купонной суммы.

Текущий график Федерального резервного банка Нью-Йорка предусматривает реинвестиционные покупки примерно на 15,6 млрд долларов с 15 сентября по 14 октября, но без покупок для управления резервами. Это разные операции: ФРС продолжает заменять основную сумму ипотечных ценных бумаг казначейскими векселями, в то время как ее отдельная программа по добавлению резервов приостановлена. Роберто Перли, представитель Федерального резервного банка Нью-Йорка, заявил 22 сентября, что резервы кажутся достаточными, а рынки финансирования оставались упорядоченными.

Два рынка, за которыми стоит следить

SOFR, широкий показатель стоимости ночного заимствования под казначейское обеспечение, составил 3,88% на 24 сентября, согласно последним доступным данным перед событием на воскресенье. По данным FHLBNY, он составлял 3,85% 18 и 21 сентября и оставался ниже ставки 3,90%, которую ФРС платит по банковским резервам. SOFR уже немного вырос, хотя FHLBNY по-прежнему описывает финансирование как спокойное.

Квартальный скачок SOFR, который быстро угаснет, будет более слабым сигналом, чем давление, которое сохраняется относительно ставки ФРС по резервам и других показателей РЕПО. Для распространения влияния на Биткоин трейдеры также будут следить за ослаблением финансирования бессрочных фьючерсов или сужением премии фьючерсов, с падением глубины рынка, снижением кредитного плеча или ослаблением спотовых потоков в качестве подтверждения. Недавнее освещение CryptoSlate описывало снижение производных инструментов на фоне шока доходности Казначейства перед этим расчетом, который нельзя отнести к его результату по РЕПО.

Если ставки РЕПО и финансирование Биткоина останутся стабильными после расчетов, ожидаемое распространение влияния не будет иметь доказательств. Даже если Биткоин упадет, а SOFR вырастет, один только временной фактор не покажет, что казначейское финансирование вызвало это движение.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.