Токены блокчейнов первого уровня (Layer 1) в 2025 году столкнулись с серьёзным обесцениванием. Согласно последнему отчёту OAK Research, несмотря на устойчивую активность разработчиков, основные активы потеряли до 73% своей стоимости.
В то время как Bitcoin сохранял относительную устойчивость на протяжении всего года, альтернативные токены Layer 1 пережили жестокие распродажи, обнажившие структурные недостатки в токеномике и рыночном позиционировании.
Отчёт выявил решительный сдвиг от спекуляций к созданию фундаментальной ценности, при этом рынок наказывает протоколы, неспособные продемонстрировать реальную экономическую активность.
Перераспределение пользователей маскирует стагнацию рынка
Согласно анализу метрик блокчейна, представленному в отчёте, в течение года наблюдалось масштабное перераспределение пользователей, а не общий рост. Общее количество ежемесячных активных пользователей сократилось на 25,15% по основным сетям.
Solana понесла самые большие потери, лишившись почти 94 миллионов пользователей (падение более чем на 60%), в то время как BNB Chain почти утроила свою базу пользователей, перехватив бегущих участников.
Сети второго уровня (Layer 2) испытали аналогичные расхождения. Base продемонстрировала самый сильный рост, увеличив TVL на 37,2% до 4,41 миллиарда долларов, согласно отчёту, укрепив свои позиции благодаря дистрибьюторскому преимуществу Coinbase.
Между тем, TVL Optimism сократился на 63%, упав с почти 2 миллиардов долларов до 786 миллионов долларов, поскольку капитал перетекал к более агрессивным конкурентам.
Динамика токенов отражает жестокую реальность
Ценовое движение рассказало безжалостную историю. Среди основных токенов Layer 1, отслеживаемых с января, только два закончили год в плюсе:
- BNB вырос на 18,2%.
- TRX вырос на 9,8%.
Остальные понесли катастрофические убытки: Solana упала на 35,9%, а новые участники, такие как TON и AVAX, упали более чем на 67%.
Токены Layer 2 показали себя ещё хуже, несмотря на технический прогресс.
В отчёте задокументировано, что Optimism и zkSync Era показали снижение более чем на 84%, в то время как Polygon и Arbitrum упали более чем на 73%.
Только Mantle удалось добиться скромного прироста в 8,3%, что объясняется концентрированным контролем над предложением, а не фундаментальной силой.
В отчёте определены несколько сходящихся сил, стоящих за спадом. Их можно свести к трём основным причинам:
- Чрезмерно завышенная токеномика с непрерывными графиками разблокировки.
- Отсутствие надёжных механизмов извлечения ценности, связывающих использование сети со спросом на токены.
- Институциональное предпочтение Bitcoin и Ethereum альтернативам с меньшей капитализацией.
Активность разработчиков расходится с ценой
Несмотря на ценовую бойню, активность разработчиков оставалась высокой в отдельных экосистемах, согласно данным Electric Capital, приведённым в отчёте.
EVM Stack сохранил самую большую базу разработчиков: 17 473 участника (обновлено), в том числе 5 405 разработчиков, работающих полный рабочий день, что составляет более 32% активности.
Bitcoin продемонстрировал самый сильный двухлетний рост числа разработчиков, работающих полный рабочий день, среди основных экосистем, увеличившись на 90,5% до 1 003 участников.
Solana и более широкий SVM Stack выросли на 75,8% за два года до 4 578 разработчиков, работающих полный рабочий день, демонстрируя устойчивые технические амбиции, несмотря на жестокую динамику токенов.
В целом, экосистема разработчиков растёт, но разрыв между их активностью и ценами на токены выявил то, что в отчёте называется “созреванием рынка“.
Команды продолжали строить во время спадов, но спекулятивный капитал больше не вознаграждал инфраструктуру без чётких путей к получению дохода.
Доходная мета становится критерием
Фундаментальный урок 2025 года стал неизбежным, согласно экономическому анализу, представленному в отчёте. В отчёте утверждается, что протоколы без надёжных потоков доходов подвержены риску исчезновения.
Индустрия решительно перешла к “доходной мете“, где фактические денежные потоки имели большее значение, чем нарратив.
Эмитенты стейблкоинов доминировали в создании доходов, обеспечивая 76% доходов среди ведущих протоколов.
Tether и Circle вместе генерировали 9,8 миллиарда долларов в год, в то время как платформы деривативов, такие как Hyperliquid, добавили 1,1 миллиарда долларов за счёт устойчивых моделей, основанных на комиссиях.
В отчёте также была отмечена суровая правда: общие Layer 1 и Layer 2, не имеющие дифференциации, не могли конкурировать.
Сетям требовались 10-кратные улучшения в скорости, стоимости или безопасности, чтобы оправдать независимое существование.
Перспективы остаются сложными
Согласно выводам отчёта, в 2026 году токены инфраструктуры столкнутся с продолжающимися встречными ветрами, несмотря на нормативную ясность на ключевых рынках.
Сочетание высоких графиков инфляции, недостаточного спроса на права управления и концентрации извлечения ценности в базовых уровнях предполагает дальнейшую консолидацию в будущем.
Общие настроения на рынке альткоинов в преддверии 2026 года остаются осторожными, особенно в связи с тем, что они переживают резкий спад, невиданный ранее.
Протоколы, генерирующие значимый доход, могут стабилизироваться, но они по-прежнему подвержены волатильности Bitcoin и постоянному давлению разблокировки со стороны ранних инвесторов.
Для существующих токенов Layer 1 в отчёте утверждается, что выживание зависит от Ethereum и Solana, и что возобновление институционального принятия может восстановить надежду.
Без лидерства со стороны основных игроков рынка общие инфраструктурные токены будут продолжать двигаться к незначительности, поскольку капитал концентрируется в протоколах, которые демонстрируют экономическую ценность, а не только технологическую новизну.
Всегда имейте в виду, что редакции некоторых изданий могут придерживаться предвзятых взглядов в освящении новостей.
8/9
Автор – Anas hassan
