Глава отдела исследований CoinShares Джеймс Баттерфилд отрицает опасения по поводу неплатежеспособности Tether после предупреждений основателя BitMEX Артура Хейса, который заявил, что 30%-ное снижение активов в Bitcoin и золоте эмитента стейблкоина может привести к потере его капитала.
Обновление рынка от 5 декабря Баттерфилда подтвердило, что Tether имеет более 181 миллиарда долларов в совокупных резервах против примерно 174,45 миллиарда долларов обязательств, что составляет профицит примерно в 6,78 миллиарда долларов.
Опровержение появилось в то время, как крипторынки столкнулись с турбулентностью на рынке японских государственных облигаций и более мягкими данными американской занятости, которые показали снижение на 32 000 пунктов по сравнению с прогнозами в 10 000.
Хейс вызвал споры 30 ноября, утверждая, что Tether «проводит масштабную сделку по процентным ставкам», которая позиционирует компанию для снижения процентных ставок Федеральной резервной системы, одновременно подвергая ее опасному риску волатильности через ее распределение в размере 22,8 миллиарда долларов на золото и Bitcoin.
Генеральный директор Tether опровергает заявления о неплатежеспособности, представляя финансовые данные
Генеральный директор Паоло Ардоино оперативно опроверг оценку Хейса подробными данными, показывающими, что активы Tether Group достигают примерно 215 миллиардов долларов.
Руководитель пояснил, что компания хранит примерно 7 миллиардов долларов избыточного капитала в дополнение к резервам стейблкоина, а также еще 23 миллиарда долларов в нераспределенной прибыли в качестве части капитала Tether Group.
Bitcoin и золото составляют всего 12,6% от общих резервов, более 70% которых хранятся в краткосрочных казначейских облигациях США.
«S&P допустила ту же ошибку, что и не учла дополнительный капитал группы, а также ~500 миллионов долларов ежемесячной базовой прибыли, генерируемой только доходностью казначейских облигаций США,» – заявил Ардоино, намекнув на то, что критики «либо плохо разбираются в математике, либо имеют стимул продвигать наших конкурентов.»
Компания сгенерировала более 10 миллиардов долларов прибыли в этом году за счет процентного дохода по активам резервов, что делает ее одним из самых эффективных предприятий по созданию денежных потоков в мире с всего 150 сотрудниками.
Его защита последовала за понижением рейтинга USDT по стабильности привязки S&P Global с 4 до 5 от 26 ноября, ссылаясь на возросшую подверженность «высокорисковым» активам и «постоянные пробелы в раскрытии информации.*
Ардоино ответил вызывающе, заявив: «Мы носим вашу неприязнь с гордостью,» одновременно позиционируя Tether как «первую перекапитализированную компанию в финансовой индустрии, без токсичных резервов.*»
Это рейтинговое действие имеет глубокие последствия в рамках правил MiCA, которые запрещают USDT на биржах ЕС с рейтингом «5», потенциально переключая институциональную ликвидность на конкурентов, таких как USDC Circle.
Отраслевые ветераны оспаривают фундаментальный анализ Хейса
Джозеф Аюб, бывший глава отдела исследований цифровых активов в Citi, отметил, что Хейс упустил из виду критические различия между раскрываемыми Tether резервами и общим корпоративным портфелем.
Аналитик объяснил, что Tether поддерживает отдельный баланс капитала, состоящий из горнодобывающих операций и корпоративных резервов, которые не публикуются в рамках политики раскрытия резервов компании «matching philosophy».
«Tether не обанкротится, наоборот; у них фабрика по печати денег,» – заключил Аюб, указав на примерно 120 миллиардов долларов резервов компании, приносящих доход в виде казначейских облигаций с доходностью около 4% с 2023 года.
Банки работают со значительно более низким дробным резервом в размере 5-15% в ликвидных активах по сравнению со структурой Tether с чрезмерным обеспечением. Однако традиционные учреждения пользуются поддержкой центрального банка в качестве кредитора последней инстанции, которой Tether не хватает.
Хантер Хорсли, генеральный директор Bitwise Invest, охарактеризовал структуру Tether как «лучше, чем дробное банковское резервирование,» в то время как Ки Ёнг Чжу, генеральный директор CryptoQuant, отметил предупреждение Хейса как вызванное управлением торговыми позициями.
Бывший редактор FT Alphaville Изабелла Каминска предложила более глубокий структурный анализ, предполагая, что более толстый капитал и модель удержания прибыли Tether создают «структуру капитала, которая во многом похожа на модель банковского дела, которую отстаивает академик Анато Адмати: значительно более толстые подушки капитала, гораздо меньшее плечо и минимальное несовпадение сроков.*»
Каминска отметила, что если база вкладчиков Tether окажется готовой к прямому погашению в золоте в стрессовых ситуациях, металл станет «естественным активом последней инстанции для ее теневых/серых выставок и заменителем твердой недвижимости для поддержки кредитора последней инстанции, которую получают банки.*»
Этот трансграничный канал погашения работает без зависимости от синхронизированных нормативных рамок.
Этот спор возникает в момент, когда Tether выходит за рамки эмиссии стейблкоинов и начинает заниматься кредитованием товарных сделок, разместив около 1,5 миллиарда долларов в кредитах в рынки нефти, хлопка, пшеницы и сельскохозяйственной продукции.
Аттестация за третий квартал показала, что выпуск USDT увеличился более чем на 17 миллиардов долларов в течение квартала, подняв объем в обращении выше 174 миллиардов долларов, причем данные за октябрь превысили 183 миллиарда долларов.
Автор – Anas hassan
