Аналитики JPMorgan считают, что краткосрочная динамика цены Bitcoin теперь зависит меньше от поведения майнеров и больше от финансовой устойчивости Strategy, крупнейшего корпоративного держателя Bitcoin в мире, несмотря на сохраняющееся давление майнинга и волатильность рынка.
В отчете, возглавляемом управляющим директором Николаосом Панигартицглоу, банк выявил две силы, оказывающие в настоящее время давление на Bitcoin. Первая – недавнее снижение хешрейта сети Bitcoin и сложности майнинга.
Майнеры Bitcoin с высокими издержками капитулируют, поскольку хешрейт падает, а маржа сжимается
Снижение хешрейта отражает сочетание повторного подтверждения Китаем запрета на частную майнинговую деятельность и отступление майнеров с высокими издержками за пределами страны, поскольку снижение цен на Bitcoin и рост стоимости электроэнергии сжимают прибыльность.
JPMorgan теперь оценивает производственную стоимость Bitcoin в 90 000 долларов США, по сравнению с 94 000 долларов США в прошлом месяце. Оценка предполагает цену электроэнергии в размере 0,05 доллара США за киловатт-час, причем каждое увеличение на 0,01 доллара добавляет около 18 000 долларов США к производственным затратам для майнеров с более высокими издержками.
Поскольку Bitcoin торгуется вблизи 92 000 долларов США, JPMorgan отмечает, что актив продолжает находиться вблизи своей оценочной себестоимости производства, создавая устойчивое давление на продажу со стороны майнеров.
По мере снижения прибыльности несколько высокозатратных производителей были вынуждены в последние недели ликвидировать свои активы в Bitcoin, чтобы оставаться платежеспособными.
Несмотря на это давление, JPMorgan заявила, что майнеры больше не являются ключевым фактором следующего значительного движения Bitcoin. Вместо этого внимание переключилось на способность Strategy поддерживать свою позицию в Bitcoin без принудительной продажи.
Соотношение стоимости предприятия Strategy к ее Bitcoin-активам в настоящее время составляет 1,13. Эта цифра отражает общую рыночную стоимость ее долга, привилегированных акций и капитала по отношению к рыночной стоимости ее Bitcoin-резерва.
По мнению JPMorgan, тот факт, что соотношение остается выше 1,0, является «ободряющим», поскольку это показывает, что Strategy вряд ли столкнется с давлением по продаже Bitcoin для покрытия процентных или дивидендных обязательств.
Компания недавно укрепила эту позицию, создав резерв в размере 1,44 миллиарда долларов США посредством текущих продаж акций на открытом рынке.
Резерв предназначен для покрытия выплат дивидендов и процентных расходов не менее чем на 12 месяцев, при этом компания стремится к покрытию сроком до 24 месяцев.
JPMorgan заявила, что резерв значительно снижает риск принудительной продажи Bitcoin в обозримом будущем.
JPMorgan видит сценарий в 170 000 долларов для Bitcoin, несмотря на риски Strategy, связанные с индексом MSCI
Накопление Bitcoin Strategy значительно замедлилось в последние месяцы, хотя оно все еще сильно зависит от колебаний цен.
В ноябре компания приобрела 8 178 BTC в своей крупнейшей покупке с июля, доведя общий объем активов до примерно 650 000 BTC. Ее базовая рыночная капитализация составляет около 54 миллиардов долларов США, а стоимость предприятия — около 69 миллиардов долларов США.
Рынки также следят за предстоящим решением MSCI о том, исключить ли Strategy и другие компании, владеющие цифровыми активами, из своих фондовых индексов. JPMorgan заявила, что риск ухудшения из-за исключения в значительной степени учтен.
С момента начала рассмотрения MSCI в октябре цена акций Strategy упала примерно на 40%, что является худшим результатом по сравнению с Bitcoin примерно на 18 миллиардов долларов США в стоимостном выражении.
JPMorgan оценивает, что исключение из MSCI может спровоцировать отток пассивных инвестиций в размере 2,8 миллиарда долларов США, причем в случае, если другие индексные провайдеры последуют этому примеру, под угрозой окажутся 8,8 миллиарда долларов США.
Тем не менее, банк заявил, что дальнейшее снижение, вероятно, будет ограничено. Напротив, если MSCI сохранит Strategy в основных индексах, JPMorgan заявила, что Strategy и Bitcoin могут резко восстановиться до уровней, существовавших до октября.
Помимо корпоративных балансов, JPMorgan продолжает указывать на более широкую структуру рынка криптовалют для долгосрочного роста. Банк полагает, что депонирование бессрочных фьючерсов, по-видимому, в значительной степени завершено после рекордных ликвидаций в октябре.
В то же время улучшилось соотношение волатильности Bitcoin к золоту, что повышает его привлекательность для инвесторов с поправкой на риск.
Основываясь на этих показателях, JPMorgan подтвердила свое сопоставление Bitcoin с золотом с учетом волатильности, которое предполагает теоретическую цену Bitcoin около 170 000 долларов США в течение следующих шести-двенадцати месяцев при стабилизации рыночных условий.
В настоящее время Bitcoin торгуется примерно на 68 000 долларов США ниже этого уровня.
Автор – Hassan shittu
