Наиболее избирательный подход проявился в заключении сделок. По данным Tracxn, количество раундов финансирования стартапов сократилось почти на 39% по сравнению с предыдущим годом, до 1518 сделок. Общий объем финансирования снизился более умеренно — чуть более чем на 17%, до 10,5 миллиардов долларов.
Это сокращение не было равномерным. Посевное финансирование резко упало до 1,1 миллиарда долларов в 2025 году, что на 30% меньше, чем в 2024 году, поскольку инвесторы сократили более экспериментальные ставки. Финансирование на поздних стадиях также замедлилось, снизившись до 5,5 миллиардов долларов, что на 26% меньше, чем в прошлом году, на фоне более жесткого контроля масштаба, прибыльности и перспектив выхода. Однако финансирование на ранних стадиях оказалось более устойчивым, увеличившись до 3,9 миллиарда долларов, что на 7% больше, чем в предыдущем году.
“Основное внимание при распределении капитала уделяется стартапам на ранней стадии”, — сказала Неха Сингх, соучредитель Tracxn, указав на растущую уверенность в основателях, которые могут продемонстрировать более сильное соответствие продукта рынку, прозрачность доходов и экономику подразделений в более жесткой среде финансирования.
В поисках ИИ
Нигде эта перекалибровка не была столь очевидной, как в сфере ИИ: по данным Tracxn, предоставленным TechCrunch, индийские стартапы в области ИИ привлекли чуть более 643 миллионов долларов в рамках 100 сделок в 2025 году, что составляет скромный рост на 4,1% по сравнению с предыдущим годом. Капитал в основном распределялся между ранними стадиями и стадиями раннего роста. Финансирование ИИ на ранней стадии составило 273,3 миллиона долларов, в то время как раунды на поздней стадии привлекли 260 миллионов долларов, что отражает предпочтение инвесторов бизнесу, ориентированному на приложения, а не разработке капиталоемких моделей.
Это резко контрастировало с США, где финансирование ИИ в 2025 году превысило 121 миллиард долларов в рамках 765 раундов, по данным Tracxn, что на 141% больше, чем в 2024 году, и в подавляющем большинстве случаев преобладало финансирование на поздних стадиях.
“У нас еще нет компании, ориентированной на ИИ, в Индии, которая приносила бы 40–50 миллионов долларов дохода, если не 100 миллионов долларов, в течение года, и это происходит во всем мире”, — сказал Праянк Сваруп, партнер Accel.
Сваруп сообщил TechCrunch, что в Индии не хватает крупных компаний, занимающихся фундаментальными моделями, и потребуется время, чтобы нарастить глубину исследований, кадровый резерв и терпеливый капитал, необходимые для конкуренции на этом уровне, что делает ИИ, ориентированный на приложения, и смежные области глубоких технологий более реалистичным направлением в ближайшей перспективе.
Этот прагматизм определил, куда инвесторы делают долгосрочные ставки за пределами основного ИИ. Венчурный капитал все чаще направляется в производственный сектор и сектор глубоких технологий. Это одни из тех областей, где Индия сталкивается с меньшей глобальной конкуренцией капитала и имеет явные преимущества в талантах, структуре затрат и доступе к клиентам.
В то время как ИИ сейчас поглощает значительную долю внимания инвесторов, капитал в Индии, возможно, остается более равномерно распределенным, чем в США, при этом значительное финансирование по-прежнему поступает в потребительские, производственные, финансовые и глубокотехнологичные стартапы. Сваруп отметил, что передовое производство, в частности, стало долгосрочной возможностью, при этом число таких стартапов увеличилось почти в десять раз за последние четыре-пять лет — область, которую он назвал явным “правом на победу” для Индии, учитывая более низкую глобальную конкуренцию капитала.
Рахул Танеджа, партнер Lightspeed, сказал, что на стартапы в области ИИ пришлось примерно 30–40% сделок в Индии в 2025 году, но указал на параллельный всплеск компаний, ориентированных на потребителя, поскольку изменение поведения среди городского населения Индии создает спрос на более быстрые и востребованные услуги — от быстрой коммерции до бытовых услуг — категории, которые соответствуют масштабу и плотности Индии, а не капиталоемкости в стиле Кремниевой долины.
Индия против США
Данные PitchBook показывают резкое расхождение в распределении капитала между Индией и США в 2025 году. По данным PitchBook, по состоянию на 23 декабря, венчурное финансирование в США выросло до 89,4 миллиарда долларов только в четвертом квартале, по сравнению с примерно 4,2 миллиарда долларов, привлеченными индийскими стартапами за тот же период.
Однако этот разрыв не отражает всей картины.
Танеджа из Lightspeed предостерег от проведения прямых параллелей между Индией и США, утверждая, что различия в плотности населения, стоимости рабочей силы и потребительском поведении определяют, какие бизнес-модели могут масштабироваться. Такие категории, как быстрая коммерция и услуги по требованию, получили гораздо большее распространение в Индии, чем в США, что отражает местную экономику, а не отсутствие амбиций у основателей или инвесторов.
Недавно Lightspeed привлекла 9 миллиардов долларов нового капитала с сильным акцентом на ИИ, но Танеджа сказал, что этот шаг не сигнализирует о полном изменении стратегии фирмы в Индии. Он отметил, что фонд США ориентирован на другой рынок и цикл зрелости, в то время как индийское подразделение Lightspeed продолжит поддерживать потребительские стартапы, а также выборочно изучать возможности в области ИИ, сформированные местным спросом, а не глобальной капиталоемкостью.
Нюансы в индийской стартап-экосистеме
Индийская стартап-экосистема также столкнулась с ужесточением финансирования стартапов, возглавляемых женщинами. По данным отчета Tracxn, капитал, инвестированный в технологические стартапы, основанные женщинами, оставался относительно стабильным и составил около 1 миллиарда долларов в 2025 году, что на 3% меньше, чем годом ранее. Тем не менее, эта общая цифра скрывала более резкое сокращение под поверхностью. Количество раундов финансирования стартапов, основанных женщинами, сократилось на 40%, в то время как число их аналогов, получивших первое финансирование, сократилось на 36%.
В целом, участие инвесторов резко сократилось по мере усиления избирательности: в раундах финансирования в Индии в этом году приняли участие около 3170 инвесторов, что на 53% меньше, чем примерно 6800 годом ранее, согласно данным Tracxn, предоставленным TechCrunch. На индийских инвесторов пришлось почти половина этой деятельности, при этом около 1500 отечественных фондов и ангелов приняли участие — признак того, что местный капитал сыграл более заметную роль, поскольку глобальные инвесторы стали проявлять осторожность.
Активность также стала более концентрированной среди небольшой группы повторных спонсоров. Inflection Point Ventures стала самым активным инвестором, приняв участие в 36 раундах финансирования, за ней следует Accel с 34, показывают данные Tracxn.
Участие правительства Индии в стартап-экосистеме стало более заметным в 2025 году. В январе Нью-Дели объявил о создании Фонда фондов в размере 1,15 миллиарда долларов для расширения доступа к капиталу для стартапов, за которым последовала схема исследований, разработок и инноваций стоимостью 1 триллион фунтов стерлингов (12 миллиардов долларов), направленная на такие области, как энергетический переход, квантовые вычисления, робототехника, космические технологии, биотехнологии и ИИ, с использованием сочетания долгосрочных кредитов, вливаний капитала и ассигнований в фонды глубоких технологий.
Этот импульс также начал стимулировать частный капитал. Растущее участие правительства помогло стимулировать обязательство почти в 2 миллиарда долларов от венчурных и частных инвестиционных компаний США и Индии, включая Accel, Blume Ventures и Celesta Capital, для поддержки стартапов в области глубоких технологий — усилие, которое также привлекло Nvidia в качестве консультанта и привлекло Qualcomm Ventures. Кроме того, правительство Индии также совместно возглавило финансирование в размере 32 миллионов долларов для стартапа QpiAI, занимающегося квантовыми вычислениями, ранее в этом году — редкий федеральный шаг.
Это растущее участие государства помогло ослабить риск, о котором давно предупреждают инвесторы: неопределенность регулирования. “Один из самых больших рисков, которые вы не хотите брать на себя, — это то, что произойдет, если изменится регулирование”, — сказал Танеджа из Lightspeed.
По словам Танеджи, по мере того, как правительственные организации лучше знакомятся со стартап-экосистемой, политика с большей вероятностью будет развиваться вместе с ней, снижая неопределенность для инвесторов, поддерживающих компании с более длительными циклами разработки.
Выходы в Индии
Снижение неопределенности уже начало в некоторой степени проявляться на рынках выхода. В Индии наблюдался устойчивый поток технологических IPO за последние два года: в 2025 году 42 технологические компании стали публичными, что на 17% больше, чем 36 в 2024 году, по данным Tracxn. Большая часть спроса на эти листинги исходила от отечественных институциональных и розничных инвесторов, что ослабило давние опасения, что выходы индийских стартапов слишком сильно зависят от иностранного капитала. Активность в области слияний и поглощений также возросла, увеличившись на 7% в годовом исчислении до 136 сделок, показывают данные Tracxn.
Сваруп из Accel сказал, что инвесторы давно беспокоились о том, что фондовые рынки Индии в основном поддерживаются иностранным капиталом, что вызывает вопросы об устойчивости выхода во время глобальных спадов. “Этот год опроверг это”, — сказал он, указав на растущую роль отечественных инвесторов в поглощении технологических листингов — сдвиг, который сделал выходы более предсказуемыми и снизил зависимость от нестабильных зарубежных потоков.
Конвейер единорогов в Индии в 2025 году также отразил этот сдвиг в сторону сдержанности. В то время как число новых единорогов оставалось неизменным в годовом исчислении, индийские стартапы достигли оценок в 1 миллиард долларов с меньшим капиталом, меньшим количеством раундов финансирования и меньшим пулом институциональных инвесторов, что указывает на более взвешенный путь к масштабированию по сравнению как с предыдущими годами, так и с глобальными аналогами.
Проблемы остаются, поскольку Индия вступает в 2026 год, особенно в отношении того, как она позиционирует себя в глобальной гонке за ИИ и может ли финансирование на поздней стадии углубиться, не полагаясь на чрезмерные притоки капитала.
Тем не менее, сдвиги, наблюдаемые в 2025 году, указывают на стартап-экосистему, которая скорее созревает, чем отступает, — экосистему, в которой капитал развертывается более обдуманно, выходы становятся более предсказуемыми, а динамика внутреннего рынка все больше определяет ее рост. Для инвесторов Индия становится не столько заменой развитым рынкам, сколько дополнительной ареной со своим собственным профилем рисков, сроками и возможностями.
Всегда имейте в виду, что редакции некоторых изданий могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
7/8
Автор – Jagmeet Singh
