USDT от Tether, доминирующий долларовый стейблкоин с почти 185 миллиардами в обращении, получил удар от традиционного финансового рейтингового гиганта S&P Global, который понизил свою оценку способности USDT удерживать привязку с 4 до 5 — самое низкое значение в их шкале.

S&P впервые представил свою методологию рейтинга стейблкоинов в 2023 году, чтобы оценивать риски, такие как ликвидность, управление и поддержка активами в развивающемся секторе. Согласно их последнему докладу об USDT, резервы Tether за последний год сместились в сторону более волатильных активов. Эти воспринимаемые как более рискованные активы — биткойн, золото, обеспеченные кредиты и корпоративные облигации — теперь составляют 24 % резервного микса, по сравнению с 17 % в 2024 году.

Одной из самых резких критик S&P в своем понижении USDT является растущая зависимость от биткойна как резервного актива, который теперь составляет 5,6 % поддерживаемых средств, что значительно выше заявленного Tether буфера в 3,9 % в их последнем квартальном отчете (PDF). По мнению S&P, такая экспозиция усиливает риски, связанные с известной волатильностью биткойна.

S&P также указывает на серьезные проблемы с прозрачностью у Tether: заявления эмитента стейблкоина предоставляют лишь общие снимки без детализации, кто владеет этими активами, как они хранятся и какие контрагенты находятся «в тени».

Тем не менее, резервы Tether по‑прежнему в основном состоят из краткосрочных казначейских облигаций США и эквивалентов наличных, которые охватывают 75 % всех резервов. Несмотря на заявленные «красные флажки» от S&P, USDT удерживал привязку к $1 на протяжении множества бурных периодов в криптомире, в том числе без проблем обслуживая миллиарды долларов выкупа во время краха биржи FTX.

Пресс‑связист Tether сказал Reuters, что компания «категорически не согласна» с оценкой S&P, которую они считают устаревшей моделью, игнорирующей рекорд USDT и его роль жизненно важной инфраструктуры в развивающихся рынках.

Генеральный директор Tether Паоло Ардоино пошёл дальше в X, назвав понижение «знаменем чести»: Tether «с гордостью носит нелюбовь S&P», процветая как «перекошенный» игрок в «перекошенной» финансовой системе. «Классические рейтинговые модели, построенные для традиционных финансовых институтов, исторически приводили частных и институциональных инвесторов к вложениям в компании, обладавшие инвестиционным рейтингом, но все же обрушившиеся», — добавил Ардоино.

В другом посте Ардоино указал на последнюю аттестацию Tether объявления, где компания также заявила о резервном буфере, превышающем $30 млрд; однако эта цифра явно не входит в текущие резервы USDT.

Доверять S&P или доверять биткойну?

В ещё одном посте Ардоино упомянул провалы S&P во время финансового кризиса 2008 года, показанные в фильме «The Big Short», где их роль отыгрывала слепая женщина. S&P выплатил $1,375 млрд в рамках урегулирования с Министерством юстиции США в деле о мошеннических рейтингах финансовых продуктов, предшествовавших ипотечному кризису. Примечательно, что биткойн был запущен в январе 2009 года, почти как прямой ответ на утрату доверия, вызванную тем кризисом.

S&P be likehttps://t.co/gGBOPhrVFX

— Paolo Ardoino 🤖 (@paoloardoino) 27 ноября 2025 г.

За несколько недель до проверки Tether, S&P также назначил спекулятивный кредитный рейтинг ‘B-‘ компании Strategy, управляющей биткойн‑казначейством, подчеркнув более $80 млрд биткойнов как уязвимость, способную подорвать погашение долгов при рыночных падениях. Прогноз агентства пока стабилен, но он отмечает отрицательный денежный поток Strategy и концентрацию биткойна как тревожные сигналы — аналогично рискам волатильности, заложенным в резервах USDT.

Хотя S&P видит проблемы у Tether и Strategy из‑за использования биткойна в качестве резервного актива, многие другие известные институты, такие как фонды Гарвардского университета и штат Техас, покупают криптовалюту для долгосрочного хранения, считая её аполитичным цифровым средством сохранения стоимости.

Стоит отметить, что S&P в своих оценках в основном сосредотачивается на способности эмитентов стейблкоинов выкупать токены за доллары, поэтому актив, такой как USDT, где эмитент действует более похоже на банк, выпускающий собственную частную валюту, не совсем вписывается в традиционную модель. Иными словами, USDT может восприниматься негативно в традиционной финансовой системе, потому что он работает по новому стандарту, построенному на биткойне, а не на традиционной долларовой основе.