Это битва, за которой стоит следить, поскольку у Бьюрри есть реальные шансы на победу. В отличие от всех прочих предупреждений о пузыре ИИ, Бьюрри теперь обладает аудиторией и свободой от регулирующих ограничений, чтобы потенциально стать катализатором предсказываемого им краха. Он играет на понижение бума ИИ, но также активно пытается убедить растущее число своих последователей в том, что король – Nvidia – голый. Теперь все задаются вопросом, сможет ли Бьюрри посеять достаточно сомнений, чтобы всерьез подрезать крылья Nvidia и, соответственно, другим главным действующим лицам этой истории, включая OpenAI.
В последние недели Бьюрри активно включился в борьбу. Он поливает Nvidia грязью; он также обменялся колкостями с генеральным директором Palantir Алексом Карпом после того, как нормативные документы показали, что Бьюрри держит медвежьи пут-опционы на обе компании – ставка стоимостью более 1 миллиарда долларов на их крах. (Карп в эфире CNBC назвал стратегию Бьюрри “полным безумием“, на что Бьюрри ответил насмешками над Карпом за непонимание того, как читать документы SEC.) Эта перепалка отражает центральный раскол на рынке: ИИ собирается все трансформировать и, следовательно, стоит каждого вложенного миллиарда, или мы сейчас находимся на территории мании, которой суждено плохо кончиться?
Обвинения Бьюрри конкретны и беспощадны. Он говорит, что компенсация акциями Nvidia обошлась акционерам в 112,5 миллиарда долларов, “снизив прибыль владельцев на 50%”. Он предположил, что компании, занимающиеся ИИ, подтасовывают свои книги, замедляя амортизацию оборудования, которое быстро теряет ценность. (Бьюрри считает, что клиенты Nvidia завышают сроки полезного использования графических процессоров Nvidia, чтобы оправдать безудержные капитальные затраты.) Что касается всего этого клиентского спроса, Бьюрри в основном предположил, что это мираж, поскольку клиенты ИИ “финансируются своими дилерами” в замкнутой схеме финансирования.
Достаточное количество людей начали ссылаться на Бьюрри, чтобы Nvidia, несмотря на свой взрывной отчет о доходах на прошлой неделе, почувствовала себя обязанной ответить. В семистраничной записке, отправленной аналитикам Уолл-стрит в минувшие выходные командой по связям с инвесторами Nvidia – о событии, впервые сообщила Barron’s – компания ответила, заявив, что математика у Бьюрри неправильная, в том числе потому, что он “неправильно включил налоги RSU” (реальная цифра выкупа составляет 91 миллиард долларов, а не 112,5 миллиарда долларов, говорится в записке). Компенсация сотрудникам Nvidia также “соответствует аналогам”. И Nvidia определенно, абсолютно, не Enron, большое спасибо.
Ответ, Бьюрри, в двух словах: Я не сравнивал Nvidia с Enron. Я сравниваю Nvidia с Cisco образца конца 1990-х годов, когда она перестроила инфраструктуру, которая никому не была нужна в то время, и ее акции упали на 75%, когда все это осознали.
К следующему Дню благодарения все это может выглядеть как буря в стакане воды – или нет! Акции Nvidia выросли в двенадцать раз с начала 2023 года. Рыночная капитализация компании на данный момент составляет 4,5 триллиона долларов. Ее восхождение к позиции самой ценной компании в мире происходит быстрее, чем что-либо, что рынок видел раньше. Но у Бьюрри сложная репутация. Он предсказал жилищный кризис, который принес ему большую известность. Но с 2008 года он практически постоянно предсказывал различные апокалипсисы, заработав от критиков ярлык “вечного медведя”, в то время как люди, которые слушают его с чем-то вроде культовой преданности, пропустили одни из величайших бычьих забегов в истории рынка. Бьюрри умно купил GameStop на раннем этапе, например, но затем продал свои акции до взрыва акций-мемов. Он играл на понижение Tesla и потерял целое состояние. После его умного предсказания жилищного кризиса разочарованные инвесторы фактически покинули его фонд из-за продолжительной низкой эффективности.
Ранее в этом месяце Бьюрри снял свою инвестиционную компанию Scion Asset Management с регистрации в SEC. Он сказал, что это связано с “регуляторными ограничениями и ограничениями соответствия требованиям, которые фактически лишили меня возможности общаться”, объяснив, что он был разочарован, наблюдая, как люди неправильно интерпретируют его твиты в X.
В минувшие выходные он запустил Substack под названием “Cassandra Unchained“, который он теперь использует для обоснования своего дела против всего промышленного комплекса ИИ. Описание для информационного бюллетеня, годовая подписка на который стоит 400 долларов, заключается в том, что теперь это “единственное, на чем сосредоточен Бьюрри, поскольку он предоставляет вам место в первом ряду за своими аналитическими усилиями и прогнозами для акций, рынков и пузырей, часто с оглядкой на историю и ее удивительно вневременные закономерности”.
Люди определенно слушают. Информационный бюллетень был запущен менее недели назад, и у него уже 90 000 подписчиков. Что подводит нас к действительно тревожному вопросу, нависшему над всем этим: Является ли Бьюрри канарейкой в угольной шахте, предупреждающей о неизбежном крахе? Или его слава, его послужной список, его теперь неограниченный голос и быстрорастущая аудитория могут спровоцировать тот самый взрыв, который он предсказывает?
История показывает, что это не так уж и безумно. Джим Чанос, известный продавец коротких позиций, не создавал мошенничество с бухгалтерским учетом Enron, но его громкая критика в 2000 и 2001 годах дала другим инвесторам право подвергать сомнению компанию и ускорила ее крах. Подробный анализ бухгалтерских уловок Lehman Brothers, проведенный известным менеджером хедж-фонда Дэвидом Эйнхорном на конференции 2008 года, сделал других инвесторов более скептичными и, возможно, ускорил потерю доверия, которая привела к краху. В обоих случаях основные проблемы были реальными, но заслуживающий доверия критик с платформой создал кризис доверия, который стал самоисполняющимся.
Если достаточное количество инвесторов поверят Бьюрри в переизбыток ИИ, они начнут продавать. Продажа подтвердит его медвежий тезис. Больше инвесторов будут продавать. Бьюрри не обязательно должен быть прав во всех деталях – ему просто нужно быть достаточно убедительным, чтобы спровоцировать панику. Глядя на ноябрьские показатели Nvidia, легко сделать вывод, что предупреждения Бьюрри возымели действие; видя показатели ее акций за весь год, менее очевидно, что это так.
Гораздо яснее то, что Nvidia есть что терять, включая почти умопомрачительно огромную рыночную капитализацию и свою позицию самой незаменимой компании эпохи ИИ. Между тем, Бьюрри нечего терять, кроме своей репутации и нового мегафона, который он, по-видимому, будет использовать на полную мощность в обозримом будущем.
Автор – Connie Loizos
