Последняя аттестация Tether за III квартал 2025 года показывает, что гигант стейблкоинов теперь держит примерно 22,8 млрд долларов в виде золота и биткоина — стратегия диверсификации, которую основатель BitMEX Артур Хейз предупреждает, что может привести к краху USDT.
Генеральный директор Паоло Ардоинo объявил, что компания поддерживает «многомиллиардный резервный буфер и совокупный собственный капитал группы, приближающийся к 30 миллиардам долларов», однако Хейз утверждает, что эта диверсификация скрывает опасную экспозицию к волатильным активам.
Хейз полагает, что Tether готовится к снижению ставок Федеральной резервной системы, которое уничтожит их доходы от казначейских облигаций.
«Сотрудники Tether находятся в начальной фазе проведения масштабной сделки с процентными ставками», написал Хейз, добавив, что «примерное падение позиции золота и BTC на 30 % уничтожит их капитал, и тогда USDT окажется, теоретически, несостоятельным.»
Аналитик Пол Баррон отметил, что при каждом снижении ставок Федеральной резервной системы на 25 базисных пунктов годовой доход USDT от процентов падает примерно на 318 млн долларов, исходя из их позиций в казначейских облигациях на сумму 127 млрд долларов.
Генеральный директор Tether отвечает с подробными финансовыми раскрытиями
В недавнем посте в X Ардоинo быстро опроверг заявления Хейза о несостоятельности, представив обширные данные.
«На конец III квартала 2025 года у Tether было около 7 млрд долларов избыточного капитала (в дополнение к около 184,5 млрд долларов резервов стейблкоина) + еще около 23 млрд долларов нераспределённой прибыли как часть собственного капитала группы Tether», пояснил глава компании.
Общая стоимость активов группы Tether достигает примерно 215 млрд долларов против 184,5 млрд долларов обязательств по стейблкоинам, при этом золото и биткоин составляют всего 12,6 % резервов.
Генеральный директор обвинил критиков в преднамеренном искажении положения Tether.
«S&P повторила ту же ошибку, не учитывая дополнительный собственный капитал группы и около 500 млн долларов ежемесячных базовых прибылей, генерируемых только доходностью казначейских облигаций США», заявил Ардоинo, подразумевая, что «некоторые инфлюенсеры либо плохо умеют считать, либо имеют стимул продвигать наших конкурентов.»
Эта защита последовала после того, как S&P Global понизила рейтинг стабильности привязки USDT с 4 до 5 31 ноября, сославшись на рост экспозиции к «высокорискованным» активам и «постоянным пробелам в раскрытии информации».
Отраслевые ветераны разбивают заявления о несостоятельности Tether
Джозеф Аюб, бывший руководитель отдела исследований цифровых активов в Citi, отметил, что раскрытые активы Tether не охватывают все корпоративные активы.
«Их раскрытые активы ≠ все корпоративные активы», пояснил он, замечая, что Tether ведет отдельный баланс собственного капитала, включающий майнинговые операции и корпоративные резервы, которые не публикуются.
Обладая примерно 120 млрд долларов казначейских облигаций, приносящих около 4 % доходности с 2023 года, Tether генерирует около 10 млрд долларов ликвидной прибыли в год при штатном составе всего 150 сотрудников.
Аюб отметил, что банки работают с гораздо более низкими дробными резервами в размере 5–15 % ликвидных активов по сравнению с сверхколлатерализованной структурой Tether.
В его выводе: «Tether не собирается стать несостоятельным, напротив, они владеют машиной печати денег.»
Понижение S&P вызывает бурную реакцию отрасли
Ардоинo ответил решительно на действие S&P по переоценке и постоянную критику модели работы Tether.
«Мы с гордостью носим вашу ненависть», заявил глава компании, позиционируя Tether как «первую перекапитализированную компанию в финансовой отрасли, без токсичных резервов», что доказывает, что «традиционная финансовая система настолько сломана, что её боятся даже империи без одежды».
Он вызвал банки опубликовать свои коэффициенты резервов, предположив, что они, вероятно, состоят из «трёх оливок и полупросохшей жвачки».
Генеральный директор Rumble Крис Павловски добавил, что «S&P атакует только Tether, потому что Tether бросает вызов и обыгрывает старую финансовую гвардию в их собственной игре.»
Эти нападения удивили многих, учитывая, что USDT сохранил привязку во время краха 2018 года, падения Terra/Luna в 2022 году и банковского кризиса 2023 года.
Тем не менее, понижение имеет серьезные последствия.
Имея рейтинг «5» и при регулировании MiCA, запрещающем USDT на биржах ЕС, ни один крупный институциональный фонд не может законно держать этот стейблкоин.
Это может дать преимущество конкурентам, таким как USDC от Circle, PYUSD от PayPal или токенизированные фиатные альтернативы, потенциально оттянув ликвидность от компании, которая в прошлом году получила большую чистую прибыль, чем BlackRock, и, как ожидается, обгонит Saudi Aramco по прибыльности.
Автор – Anas hassan
