Сооснователь Ethereum Виталик Бутерин вновь поднял дискуссию о роли стейблкоинов в будущем Ethereum, предупредив, что долгосрочная независимость сети может зависеть от разработки децентрализованных альтернатив, которые в меньшей степени зависят от доллара США и централизованных эмитентов.
Стейблкоины стали ключевой инфраструктурой для крипторынков, их совокупная рыночная стоимость составляет около 307,8 миллиарда долларов, однако сектор по-прежнему сильно сконцентрирован вокруг централизованных продуктов, обеспеченных долларом.
Tether (USDT) доминирует на рынке с примерно 186,8 миллиардами долларов в обращении, составляя более 60% от общей эмиссии, в то время как USDC от Circle следует за ним с показателем около 74,6 миллиарда долларов.
Децентрализованные стейблкоины по сравнению с ними остаются значительно меньше: USDe от Ethena и Sky Dollar имеют рыночную стоимость около 6,3 миллиарда долларов каждый, в то время как Dai, некогда флагманский децентрализованный стейблкоин Ethereum, сократился примерно до 4,5 миллиарда долларов в обращении после нескольких лет сжатия.
Комментарии Бутерина прозвучали в ответ на мнение Габриэля Шапиро из Delphi Labs, который охарактеризовал Ethereum как всё более «контртрендовую ставку» против венчурных тенденций.
Признавая краткосрочную полезность активов, привязанных к доллару, Бутерин утверждал, что более глубокая зависимость от доллара США подвергает финансы на базе Ethereum монетарным решениям и геополитическим рискам, находящимся вне его контроля.
В более долгосрочной перспективе он поставил под сомнение, что произойдёт, если доллар столкнётся с устойчивой инфляцией или потеряет доверие, отметив, что видение Ethereum по обеспечению устойчивости на уровне государств подразумевает независимость даже от доминирующих фиатных ценовых ориентиров.
Помимо самой привязки, Бутерин выделил две более глубокие технические проблемы, которые неоднократно подрывали децентрализованные стейблкоины.
Первая — это дизайн оракулов, на которые полагаются стейблкоины для получения ценовых потоков с целью управления обеспечением и ликвидациями; если эти потоки могут быть манипулированы хорошо финансируемыми субъектами, протоколам приходится прибегать к дорогостоящим экономическим мерам защиты.
Бутерин отметил, что эти издержки часто перекладываются на пользователей в виде более высоких комиссий, инфляции или агрессивного извлечения стоимости, что ослабляет удобство использования и доверие. Другая проблема — экономика стейкинга Ethereum: растущая доходность от стейкинга напрямую конкурирует со стейблкоин-дизайнами, требующими ETH в качестве залога, что делает замораживание активов менее привлекательным, если только протоколы не смогут компенсировать или интегрировать эту доходность.
Уроки Terra всё ещё формируют дизайн стейблкоинов
Бутерин наметил возможные пути развития, начиная от резкого снижения доходности стейкинга и создания новых категорий стейкинга с меньшим риском слэшинга до пересмотра систем обеспечения, чтобы использование стейкинга и стейблкоинов было совместимым.
Он также подчеркнул, что стейблкоины не могут полагаться на фиксированные коэффициенты обеспечения и должны уметь перебалансироваться во время резких рыночных движений, даже если это означает временную потерю доходности.
Дискуссия не является теоретической, поскольку прошлые попытки создания децентрализованных стейблкоинов закончились плачевно. Крах Terra UST в 2022 году уничтожил десятки миллиардов долларов, а основатель Terraform Labs До Квон был приговорён в прошлом месяце к 15 годам тюремного заключения, что укрепило скептицизм в отношении высокодоходных алгоритмических моделей.
С тех пор прогресс был осторожным: DAI от MakerDAO остаётся широко используемым, но его рост замедлился, а новые дизайны ещё не достигли сопоставимого масштаба.
Reflexer RAI, стейблкоин на базе ETH, не привязанный к фиату, когда-то был назван Бутериным идеальной моделью, однако его ограниченное распространение и компромиссы в отношении доходности стейкинга продемонстрировали, насколько сложны в поддержании такие дизайны.
Комментарии вызвали широкое обсуждение в сообществе Ethereum: некоторые разработчики и пользователи утверждали, что стейблкоины вне доллара концептуально привлекательны, но им не хватает реального спроса, указывая на то, что большинство пользователей по-прежнему предпочитают активы, привязанные к доллару, для платежей и сбережений. Другие возражали, заявляя, что сложность проблемы не делает её неразрешимой, и что по-настоящему децентрализованный, свободно плавающий стейблкоин с надёжными оракулами соответствует долгосрочной миссии Ethereum, даже если массовое внедрение ещё впереди.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Hassan shittu
