Спустя три с половиной года после взрыва генеративного ИИ рынок вступил в новую фазу расхождения: оптимизм продолжает нарастать, но одновременно растет и скептицизм. Вопрос о том, находится ли ИИ в пузыре, задавался и опровергался уже трижды — и каждый раз рынок находил новый парадигмальный прорыв, чтобы оправдать продолжение инвестиций.
Первые споры о пузыре разгорелись в июне 2024 года, когда Sequoia Capital опубликовала свой знаменитый анализ «Вопрос на 600 млрд долларов», поставив под сомнение способность индустрии ИИ генерировать достаточный доход для оправдания колоссальных расходов на инфраструктуру. В то время доминирующей парадигмой был закон масштабирования предварительного обучения — большие модели, больше данных и больше GPU казались единственным путем вперед. Сомнения продлились едва три месяца, прежде чем OpenAI выпустила o1, представив парадигму вычислений во время тестирования (test-time compute), которая открыла второй виток роста спроса на вычисления.
Вторая волна накрыла в январе 2025 года, когда DeepSeek продемонстрировал рассуждения передового уровня при доле затрат на обучение, что вызвало однодневное падение рыночной капитализации Nvidia на 593 миллиарда долларов. Основной вопрос заключался в том, действительно ли эквивалентная возможность ИИ требует столь больших вычислительных мощностей. Однако следующий отчет Nvidia о прибылях — при котором Blackwell принес 11 миллиардов долларов выручки за один квартал — доказал, что новые парадигмы рассуждений создают еще больший спрос на инференс.
Третья волна пришлась на октябрь–ноябрь 2025 года, когда Goldman Sachs опубликовал отчет с перечислением пяти признаков пузыря ИИ, в то время как опросы показывали, что 95% корпоративных инвестиций в ИИ не приносят измеримой отдачи. Нарратив об инвестициях в ИИ, циркулирующий внутри самой индустрии, достиг своего пика. И снова появление ИИ-агентов — автономных цифровых работников, потребляющих в десятки раз больше токенов, чем разговорный ИИ, — открыло новый рубеж.
Сейчас формируется четвертая волна расхождения. Корейский индекс KOSPI фиксирует остановки торгов на фоне резких колебаний, что отражает углубляющийся раскол мирового капитала по поводу ИИ. Этот момент определяют три структурных трещины: устойчив ли спрос на вычисления, кто в конечном итоге несет расходы и предвидится ли новый прорыв парадигмы.
Тем не менее, крупные технологические компании продолжают наращивать капитальные затраты, руководствуясь общим убеждением: «Лучше переинвестировать, чем упустить будущее».
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Pandaily
