Рафаэль Загури, недавно назначенный генеральный директор публичной компании Twenty One Capital, ориентированной на биткоин, заявил, что модель финансирования за счёт премии, используемая биткоин-казначейскими фирмами, не может вечно обеспечивать лёгкую доходность. Его ответ — построить бизнесы, генерирующие денежный поток, вокруг биткоин-баланса компании.
В ходе неформальной беседы 22 июля, представленной в SEC, Загури описал выпуск акций выше чистой стоимости активов биткоин-резервов компании и использование вырученных средств для покупки дополнительных BTC как временную рыночную аномалию. По его словам, по мере того как всё больше компаний копируют эту стратегию, их рыночные премии должны сходиться к 1x.
«Бесплатных денег не бывает вечно», — сказал Загури. Премия может вернуться, добавил он, но она не должна оставаться единственным источником доходности для акционеров.
Twenty One уже в мае наметила модель операционной компании. Её обновлённые приоритеты теперь включают покупку или создание операционных бизнесов, расширение возможностей на рынках капитала, разработку финансовых продуктов, обеспеченных биткоином, и создание кредитной платформы, основанной на биткоине. Потенциальные приобретения должны быть аккретивными по отношению к биткоину.
Этот сдвиг совпадает с перестановками в руководстве. Загури вступил в должность генерального директора 20 июля после того, как Джек Маллерс подал в отставку с постов генерального директора и члена совета директоров. Компания заявила, что уход Маллерса не связан с какими-либо разногласиями, и что он сосредоточится на Strike. Twenty One больше не рассматривает слияние со Strike.
Загури использовал майнинг для иллюстрации предлагаемого механизма доходности. Он сравнил его потенциальную генерацию денежных средств с ролью, которую страхование играло в модели распределения капитала Berkshire Hathaway, поставляя средства, которые можно реинвестировать в портфель. Он также сказал, что Twenty One ещё не построила такую модель и что реализация будет сложной.
На вопрос, пытается ли Twenty One превзойти биткоин, Загури сначала согласился, а затем уточнил свой ответ. Соответствие стоимости биткоина при более низкой волатильности всё ещё может быть хорошим результатом, сказал он, в то время как опережение BTC в долгосрочной перспективе потребует исключительных возможностей или безответственного кредитного плеча. Он представил майнинг и другие операционные бизнесы как путь к лучшей доходности с поправкой на риск и заявил, что стоимость для акционеров должна измеряться в биткоинах.
В отчёте за первый квартал Twenty One указано 43 514 BTC по состоянию на 31 марта. В том же отчёте отсутствовала строка операционной выручки и был зафиксирован операционный убыток в размере 10,57 млн долларов, что означает, что запланированный механизм денежного потока ещё не отразился в отчётных результатах.
Обсуждение Загури использования казначейских активов не объявляло о продаже. Его пример обмена 50 BTC из гипотетического казначейства в 100 BTC на компанию, генерирующую денежный поток, был явно гипотетическим. Возможное объединение с Elektron Energy, майнинговым бизнесом, чью команду менеджмента он возглавляет, остаётся предварительным, без окончательного соглашения или гарантии одобрения сделки.
Таким образом, Twenty One установила более жёсткий ориентир, чем накопление биткоина за счёт выпуска акций: создание бизнесов, способных улучшить доходность в биткоин-выражении. Смогут ли эти бизнесы обеспечить лучшую доходность с поправкой на риск, остаётся непроверенной стратегией, а не отчётным результатом.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
