Опционы на биткоин с номинальной стоимостью около 16 миллиардов долларов истекают на Deribit в пятницу, 25 сентября, в 08:00 UTC. На колл-опционы приходится около 9,6 миллиарда долларов открытого интереса, а на пут-опционы — около 6,4 миллиарда долларов.
Биткоин торгуется около 86 300 долларов перед расчетом, поднявшись выше 85 000 долларов на этой неделе. Два экономических отчета США и истечение срока действия фьючерсов на биткоин CME в сентябре последуют в течение семи часов, объединив три отдельных испытания в один торговый день.
Сторона акций урегулировалась первой
Соучредитель Ledn Маурисио Ди Бартоломео считает пятницу второй половиной цикла экспирации, который начался на Уолл-стрит.
Он отметил в записке для CryptoSlate, что квартальные экспирации, такие как сентябрьская, являются событием из двух актов. Опционы на iShares Bitcoin Trust от BlackRock истекли на прошлой неделе в рамках крупнейшей единичной экспирации IBIT за всю историю, и он описал книгу как сильно смещенную в сторону коллов.
По его словам, ралли биткоина выше 80 000 долларов привело многие из этих коллов в деньги, и дилеры, продавшие эти контракты, купили акции IBIT, чтобы оставаться хеджированными.
Ди Бартоломео утверждал, что этот спрос достиг самого биткоина, когда он стал достаточно большим, чтобы потребовать новые акции IBIT, процесс, который привлекает спотовый биткоин в фонд через авторизованных участников. Он ожидает, что книга Deribit унаследует ту же схему.
Он отметил:
«Если движение продолжится, крупные блоки коллов на уровнях 85 000 и 100 000 долларов — это те места, где та же динамика проявится на книге Deribit».
Коллы составляют около 60% открытого интереса, истекающего в пятницу. Оценка того, как дилеры хеджируют эту книгу, требует предположения о том, на какой стороне каждого контракта они находятся, поскольку биржевые данные фиксируют открытый интерес в агрегированном виде.
Модель гаммы с открытым исходным кодом от ByKaranteli, которую ее авторы представляют как карту возможных потоков хеджирования при одном из таких предположений, помещает крупнейшую стену коллов на уровне 95 000 долларов, а крупнейшую стену путов — на уровне 60 000 долларов. Она также устанавливает соотношение пут-колл на уровне 0,52, а уровень нулевой гаммы — около 71 000 долларов.
Этот уровень нулевой гаммы находится там, где хеджирование дилеров меняет характер.
Выше него дилеры, имеющие чистую длинную позицию по гамме, продают на ралли и покупают на спадах, поглощая движения и приближая цену к сильно населенным странам. Ниже него чистая короткая позиция по гамме заставляет дилеров покупать при росте цены и продавать при ее падении, усиливая любое текущее движение.
При торговле биткоином в зоне 86 000 долларов модель помещает рынок комфортно в зону, которую она считает стабилизирующей.
| Метрика | Текущее значение | Почему это важно |
|---|---|---|
| Общая сумма истекающих опционов на BTC | ~$16 млрд | Достаточно большая, чтобы повлиять на хеджирование и условия ликвидности |
| Истекающие коллы | ~$9,6 млрд | Коллы доминируют в книге |
| Истекающие путы | ~$6,4 млрд | Хеджирование на случай снижения остается существенным |
| Доля коллов в открытом интересе | ~60% | Показывает позиционирование на повышение, но не направление дилеров |
| Уровень спотового BTC | ~$86 300 | Рядом с активными зонами страйков |
| Крупнейшая стена коллов | $95 000 | Основная концентрация роста в модели гаммы |
| Крупнейшая стена путов | $60 000 | Основная концентрация падения |
| Уровень нулевой гаммы | ~$71 000 | Точка переключения модели между стабилизирующим и усиливающим хеджированием |
Рынки опционов на биткоин оценивают умеренное движение
Индекс DVOL Deribit составлял 38,1 на 22 сентября, что, по классификации ByKaranteli, является очень низким показателем за пять лет. Подразумеваемая волатильность опционов «на деньги» в пятницу также составляла 38,1%, а перекос был близок к нейтральному: пут-опционы и колл-опционы с 25-дельтами оценивались примерно в 39,2%.
При таком уровне движение на одну стандартное отклонение до пятницы составит около 2 720 долларов, или 3,15%, помещая примерный диапазон между 83 600 и 89 100 долларами. Этот диапазон помещает 90 000 долларов на его внешний край и оставляет стену коллов на уровне 95 000 долларов как далекую цель.
Deribit устанавливает цену поставки, используя 30-минутное средневзвешенное значение индекса биткоина за период с 07:30 до 08:00 UTC.
Исследование 2026 года, опубликованное в Finance Research Letters, выявило внутридневные развороты цен на биткоин вокруг экспираций Deribit, которые выдержали статистическое тестирование, будучи наиболее сильными, когда открытый интерес «на деньги» был высоким, а предполагаемая экспозиция гаммы была отрицательной.
То же исследование зафиксировало более активную торговлю бессрочными контрактами Deribit и на спотовых площадках, питающих расчетный индекс в эти окна.
Модель ByKaranteli помещает рынок в положительную гамму при текущих ценах, что отличается от условий, при которых исследование выявило наиболее сильный эффект. Резкое движение, которое развернется в течение двух часов после 08:00 UTC, соответствовало бы этой задокументированной схеме, а движение, которое сохранится в течение дневных событий, будет иметь более широкое подтверждение.
| Вход / Уровень | Значение | Интерпретация |
|---|---|---|
| Deribit DVOL | 38.1 | Низкий показатель за пятилетнюю историю, по данным ByKaranteli |
| Подразумеваемая волатильность «на деньги» в пятницу | 38.1% | Умеренное ожидаемое движение |
| Подразумеваемая волатильность 25-дельта пут | ~39.2% | Защита от падения не пользуется большим спросом |
| Подразумеваемая волатильность 25-дельта колл | ~39.2% | Перекос близок к нейтральному |
| Движение на 1 стандартное отклонение | ~$2 720 | Приблизительное ожидаемое движение до экспирации |
| Нижняя граница подразумеваемого диапазона | ~$83 600 | Нижняя граница краткосрочного диапазона |
| Верхняя граница подразумеваемого диапазона | ~$89 100 | Верхняя граница краткосрочного диапазона |
| Ближайший порог роста | $90 000 | Чуть выше подразумеваемого диапазона |
| Крупная стена коллов | $95 000 | Дальше за пределами оцененного движения |
Передача эстафеты во второй половине дня
Заказы на товары длительного пользования в США публикуются в 12:30 UTC, через четыре с половиной часа после расчета Deribit. Окончательное чтение потребительских настроений Мичиганского университета за сентябрь, которое включает ожидания инфляции, выходит в 14:00 UTC, а фьючерсы на биткоин CME в сентябре рассчитываются по эталонной ставке биткоина CME CF в 15:00 UTC.
ФРС повысила целевой диапазон до 3,75–4,00% 16 сентября, оставив оба показателя актуальными для чувствительных к ставкам активов.
После расчета контрактов Deribit хеджи, связанные с ними, будут развернуты или перенесены на октябрьские и декабрьские экспирации. Макроэкономический сюрприз в 12:30 или 14:00 UTC затем встретит любую структуру хеджирования, которая переживет это сброс.
Если бы истекающая книга стабилизировала цену, тот же сюрприз мог бы привести к более сильному движению, чем накануне.
Спотовые биткоин-ETF в США привлекли 159,5 млн долларов 17 сентября, 433 млн долларов 18 сентября и 999 млн долларов 21 сентября, по данным Farside Investors.
Ралли в понедельник также включало около 647,9 млн долларов ликвидированных коротких позиций из 746,6 млн долларов общих ликвидаций за 24 часа, в то время как совокупный открытый интерес по криптовалютам вырос на 7,59% до 156 млрд долларов.
Ралли поддерживается спотовыми покупками через ETF и новым кредитным плечом поверх принудительного покрытия коротких позиций.
| Время UTC | Событие | Рыночный риск |
|---|---|---|
| 07:30–08:00 | Окно расчета цены Deribit | Хеджирование, перенос позиций и потоки, связанные с экспирацией, могут сконцентрировать торговлю |
| 08:00 | Истекают опционы на BTC на сумму ~$16 млрд | Истекающая гамма либо исчезает, либо переносится вперед |
| 12:30 | Заказы на товары длительного пользования в США | Первое макроэкономическое испытание после сброса опционов |
| 14:00 | Индекс потребительских настроений Мичиганского университета | Ожидания инфляции могут повлиять на чувствительные к ставкам активы |
| 15:00 | Расчет фьючерсов на биткоин CME в сентябре | Второй расчет деривативов завершает последовательность |
Ралли биткоина сталкивается с тремя испытаниями
Бычий сценарий предполагает рост биткоина до 90 000 долларов до расчета, при этом притоки ETF продолжаются, а финансирование остается положительным на умеренных уровнях. Трейдеры переносят истекающие коллы на октябрьские и декабрьские контракты, а цена держится во время событий с товарами длительного пользования, настроениями и CME.
При таком развитии событий блоки коллов на 85 000 и 100 000 долларов, на которые указал Ди Бартоломео, станут активными на книге Deribit, а покупатели заменят истекшие потоки хеджирования.
Медвежий сценарий предполагает стагнацию биткоина в диапазоне от 88 000 до 90 000 долларов по мере замедления притоков ETF и сохранения высокого открытого интереса по бессрочным фьючерсам. Сила, накопленная к экспирации, ослабевает после расчета книги, и более сильные, чем ожидалось, данные по товарам длительного пользования или ожиданиям инфляции ударят по рынку с меньшим количеством хеджирования.
В этом сценарии биткоин снизится к нижней границе подразумеваемого диапазона около 83 600 долларов, а следующим уровнем ниже будет 80 000 долларов.
Расчет Deribit открывается в пятницу в 08:00 UTC, а расчет CME закрывается в 15:00 UTC. Ралли биткоина сохранится в этом окне, если покупатели, стоящие за ним, останутся на рынке после того, как все хеджи, связанные с истекающими контрактами, будут устранены.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
