Coinbase, крупнейшая биржа США, завершила сложный первый квартал новым испытанием доверия инвесторов после того, как криптовалютная биржа не оправдала прогнозов Уолл-стрит, отчитавшись об очередном квартальном убытке, а затем пережила сбой в работе, связанный с аварией в Amazon Web Services (AWS).
Эта череда событий стала для инвесторов резким напоминанием о двух конкурирующих нарративах компании. Coinbase по-прежнему сильно зависит от циклов торговли криптовалютой, которые ослабли в первые три месяца года, поскольку Биткоин и другие цифровые активы отступили от недавних максимумов.
В то же время компания просит рынок оценивать ее не просто как биржу токенов, а скорее как инфраструктурный уровень для стейблкоинов, деривативов, рынков предсказаний и платежей на основе искусственного интеллекта.
Замедление торгов сказалось на результатах первого квартала
Coinbase сообщила о выручке в размере 1,41 млрд долларов за квартал, закончившийся 31 марта, что ниже ожиданий Уолл-стрит в 1,52 млрд долларов. Компания зафиксировала убыток в размере 1,49 доллара на акцию, в то время как ожидали прибыли, поскольку ослабление торговой активности сказалось на ее основном источнике дохода.
Компания сообщила о чистом убытке в размере 394,1 млн долларов, что стало вторым квартальным убытком подряд после убытка в 667 млн долларов в четвертом квартале 2025 года. Годом ранее Coinbase получила прибыль в размере 65,6 млн долларов.
Слабость была наиболее очевидна в выручке от транзакций, которая по-прежнему тесно связана с торговой активностью клиентов. Выручка Coinbase от транзакций составила 755,8 млн долларов, что ниже оценок аналитиков примерно в 805 млн долларов.
Выручка от потребительских транзакций упала на 23% по сравнению с предыдущим кварталом до 567 млн долларов, что было обусловлено снижением объема спотовых торгов среди потребителей на 35%. Выручка от институциональных транзакций снизилась на 27% до 136 млн долларов, а прочая выручка от транзакций упала на 17% до 53 млн долларов.
Откат можно связать со слабым кварталом для крипторынков. Данные CoinGlass показали, что Биткоин завершил первый квартал со снижением более чем на 20%, что уменьшило спекулятивную активность, которая обычно поддерживает выручку бирж.
Примечательно, что более низкие цены и снижение торговой активности также оказали давление на другие криптокомпании в этот период, поскольку трейдеры отказывались от более рискованных позиций в цифровых активах.
Coinbase делает ставку на «биржу всего»
В X генеральный директор Брайан Армстронг использовал конференц-звонок по итогам квартала, чтобы заявить, что криптоинфраструктура вступает в новую фазу.
Он заявил, что ончейн-экономика достигла «второй космической скорости» и что полностековая платформа Coinbase готова уловить следующую волну финансовой активности, включая транзакции ИИ-агентов со стейблкоинами.
В его аргументации компания уже становится более диверсифицированной, о чем свидетельствует тот факт, что сегмент подписок и услуг стал большей частью ее бизнеса, поддерживаемый стейблкоинами, стейкингом, кастодиальными услугами и другими продуктами, менее привязанными к ежедневным объемам торгов.
Для справки, выручка биржи от стейблкоинов составила 305 млн долларов за квартал, по сравнению с 274 млн долларов годом ранее. Coinbase заявила, что рост был обусловлен увеличением рыночной стоимости USDC и рекордным средним балансом USDC на продуктах Coinbase.
В то же время фирма сообщила, что увеличила долю как на спотовом рынке, так и на рынке деривативов в мире, достигнув исторического максимума в 8,6% доли на рынке криптоторговли.
Компания также зафиксировала объем торгов деривативами около 4,2 млрд долларов в первом квартале, что на 169% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Этот рост подтверждает план Армстронга по созданию «биржи всего», цель которого — сделать Coinbase площадкой не только для покупки и продажи Биткоина, Эфириума и других токенов, но и для деривативов, реальных активов, рынков предсказаний и, в конечном итоге, других форм финансового участия.
Финансовый директор Алесия Хаас утверждала, что основной бизнес Coinbase остается сильным для поддержки этой гипотезы, отметив при этом, что у фирмы есть 12 продуктовых линеек, приносящих более 100 миллионов долларов годовой выручки.
Эта точка зрения также была подтверждена Армстронгом, который добавил:
«Наша гипотеза проста: крипто — это лучшая форма денег, а инфраструктура перестроит существующую финансовую систему. Если это связано с деньгами, это будет связано с крипто. Coinbase занимает уникальное положение, чтобы извлечь выгоду из этой трансформации».
Авария проверила на прочность инфраструктурные заявления
Это сообщение было осложнено сбоем в работе сервиса, последовавшим за публикацией отчетности.
Coinbase сообщила, что некоторые пользователи не могли совершать операции на Coinbase Exchange после того, как AWS сообщила о проблемах в своем регионе US-EAST-1.
«Системы Coinbase спроектированы так, чтобы быть устойчивыми к сбою в одной зоне и быстро восстанавливаться в случае такого события. В данном случае мы наблюдали сбои, затрагивающие несколько зон AWS, что привело к продолжительному простою основных торговых сервисов. Пользователи Coinbase столкнулись с длительным простоем, пока команда AWS работала над восстановлением систем контроля температуры и других управляемых сервисов Amazon».
На момент публикации фирма сообщила, что основная проблема полностью устранена, и все рынки вновь открыты для торгов.
Для традиционной биржи сбой, связанный с облаком, — это технический инцидент. Для Coinbase время его возникновения сделало его более значимым.
Компания пытается позиционировать себя как основную площадку для торговли, платежей, стейблкоинов, деривативов, рынков предсказаний и ончейн-финансовых приложений. Несколько часов простоя после провала отчета дали скептикам еще один повод усомниться в том, что инфраструктура сможет масштабироваться в соответствии с более широкими амбициями.
Проблема также возродила давние опасения по поводу зависимости криптоплатформ от централизованных поставщиков технологий. Coinbase работает в отрасли, построенной на децентрализации, однако ее розничные и институциональные точки доступа по-прежнему зависят от традиционной облачной инфраструктуры.
Само по себе это не подрывает бизнес Coinbase. Крупные финансовые и технологические компании полагаются на AWS и других облачных провайдеров. Но это дает инвесторам еще один показатель, за которым нужно следить, поскольку Coinbase выходит на новые рынки, где время безотказной работы, надежность расчетов и доверие институциональных клиентов имеют большее значение.
Быки нацелены на сценарий в 300 миллиардов долларов
Тем не менее, самый агрессивный бычий сценарий сейчас основан на том, что Coinbase станет крупной платформой для финансов, нативных для ИИ.
Фирма по анализу блокчейна Artemis утверждает, что к 2031 году стоимость Coinbase может превысить 300 миллиардов долларов, что примерно в шесть раз превышает ее текущую рыночную капитализацию.
Этот прогноз зависит от нескольких допущений: предложение стейблкоинов достигнет около 3 триллионов долларов, USDC займет 30% этого рынка, агентская коммерция достигнет 7,5 триллиона долларов годовых расходов, а Coinbase получит один базисный пункт от этой активности.
Модель также предполагает, что чистая выручка от транзакций Coinbase будет расти со среднегодовым темпом в 11%, а выручка от подписок и услуг вырастет с примерно 40% от общей выручки до 65% к 2031 году.
В этом сценарии Coinbase будет генерировать около 23 млрд долларов выручки и 10 млрд долларов чистого дохода к 2031 году.
Этот прогноз далеко не гарантирован. Он требует, чтобы стейблкоины стали гораздо большей частью мировых финансов, USDC сохранил или расширил свою рыночную позицию, Base оставалась актуальной, а ИИ-агенты стали значимыми экономическими акторами, а не просто спекулятивной технологической темой.
Это также требует от Coinbase управления рисками, которые проявились в последнем квартале. Выручка от торгов по-прежнему резко падала при ослаблении цен на криптовалюты.
Компания оставалась подверженной рыночным циклам. Ее акции негативно отреагировали на провал отчетности. Сбой, связанный с облаком, прервал работу в тот момент, когда компания пыталась подчеркнуть надежность и масштабируемость.
Тем не менее, квартал также показал, почему Coinbase по-прежнему трудно оценить по простому мультипликатору биржи.
В течение квартала компания выкупила Биткоин на сумму 88 млн долларов, доведя свои запасы до 16 492 BTC. Она увеличила выручку от стейблкоинов, нарастила долю на рынке торгов, увеличила объемы деривативов и продолжила создавать новые направления бизнеса, которые со временем могут быть менее привязаны к розничным спотовым спекуляциям.
Краткосрочная история Coinbase по-прежнему определяется ценами на криптовалюты, аппетитом к торгам и операционным исполнением. Ее долгосрочная оценка зависит от того, смогут ли стейблкоины, Base, деривативы, рынки предсказаний и коммерция на основе ИИ стать достаточно большими, чтобы изменить базу доходов компании.
Первый квартал предоставил обеим сторонам доказательства. Медведи увидели снижение выручки, очередной убыток, ослабление торгов и сбой в работе. Быки увидели компанию, которая продолжает наращивать нативные единицы пользователей, расширяется за пределы спотовых рынков и строит финансовую платформу, которая может стать намного больше, если следующая фаза криптоиндустрии будет обусловлена платежами и автоматизированной коммерцией, а не очередным бумом розничной торговли.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
