Sky.money сообщил о более чем 4,4 миллиардах долларов ликвидности стейблкоинов в своем модуле стабильности привязки (Peg Stability Module, PSM) в объяснении механизма конвертации от 9 октября. PSM предоставляет держателям прямой маршрут между USDS, привязанным к доллару токеном Sky Protocol, и USDC по курсу один к одному.
Эти меры отвечают на разные вопросы. Циркуляция токенов описывает объем держаний. Инвентарь для конвертации описывает, что держатель может получить по определенному маршруту выхода. Внешний спрос на доллары касается денег, поступающих извне системы токенов. Заимствование под залог и обновление существующего токена могут изменить количество отдельных токенов без соответствующего притока банковских долларов. Обмен через существующий инвентарь перемещает ликвидность между держателями или формами токенов; сам по себе он не создает нового выпуска.
Sky описывает прямую конвертацию USDS–USDC в обоих направлениях через ликвидность, уже имеющуюся внутри протокола. Механизм обеспечивает саму конвертацию, поэтому ему не нужно искать другого трейдера, готового занять противоположную позицию.
При настройках, описанных в октябрьском объяснении, прямой канал PSM не имеет комиссий за обмен протокола или проскальзывания. Маршрутизированная сделка может по-прежнему повлечь за собой расходы в другом месте: если она проходит через другой пул токенов перед достижением USDC или USDS, этот сегмент следует собственным ценам, ликвидности и комиссиям пула.
Сумма в 4,4 миллиарда долларов описывает совокупную ликвидность стейблкоинов, раскрытую 9 октября. Выход USDS зависит от доступного в этот момент на данном маршруте инвентаря USDC.
Sky также сообщил об общем объеме операций USDC–USDS в размере около 1,6 миллиарда долларов, обработанных через маршрутизацию Uniswap к 6 октября, после интеграции 8 июля. Совокупный оборот может включать движение в обоих направлениях и повторные конвертации; он не измеряет чистый выпуск USDS или новые доллары, депонированные в криптовалюту.
Заимствование и миграция меняют значение увеличения предложения
Отдельный конвертер Ethereum связывает DAI и USDS. Документация для разработчиков Sky гласит, что два токена имеют общий источник эмиссии, и держатели могут конвертировать между ними в любом направлении без ограничений ликвидности. Это утверждение относится к конвертеру DAI–USDS, а не к доступности USDC в PSM.
Бухгалтерские последствия просты: держатель может изменить номинал существующей позиции. Таким образом, увеличение USDS само по себе не обязательно представляет собой поступление дополнительных денег в более широкую систему. Понимание экономического изменения требует отслеживания и стороны DAI в конвертации.
USDD — это отдельный стейблкоин, обеспеченный залогом, чьи маршруты заимствования и миграции добавляют еще два способа изменения количества токенов. Его документация по хранилищу описывает депонирование залога, выпуск долга USDD и погашение токенов плюс комиссии за стабильность для высвобождения залога. Пользователи также могут вывести залог, сохраняя достаточный уровень покрытия. Это создает ликвидность для расходов для тех, кто хочет сохранить залоговую позицию, наряду с обязательством погашения.
Новая возможность заемщика совершать операции экономически полезна. Однако она может быть создана против уже имеющихся активов, поэтому каждый вновь выпущенный токен не требует соответствующего нового банковского долларового депозита. Заложенные активы поддерживают долг; их оценка — это другая мера, чем инвентарь стейблкоинов, доступный для немедленного запроса на конвертацию.
USDD также предлагает маршрут миграции из USDDOLD в эквивалентное количество нового USDD, с затратами на газ и без срока действия. Здесь более высокое количество в новом токене может отражать обновление существующего держания. Сравнение старых и новых контрактов по отдельности может скрыть, увеличилась ли базовая экономическая позиция.
Сравнение предложения требует последовательных времен наблюдения и заявленного покрытия токенов, включая то, как оно обрабатывает устаревшие токены и держания, которые поддерживают другие токены.
| Маршрут | Что предоставляет держатель | Что устанавливает транзакция |
|---|---|---|
| Выпуск Circle Mint | Банковские доллары США через соответствующий счет | Прямой маршрут выпуска, финансируемый фиатными деньгами |
| Конвертация USDC–USDS в PSM | Существующий стейблкоин | Конвертация через ликвидность протокола |
| Конвертация DAI–USDS | Существующее держание DAI или USDS | Изменение между связанными номиналами токенов |
| Выпуск в хранилище USDD | Залог, поддерживающий долговую позицию | Ликвидность для расходов, созданная заимствованием |
| Миграция USDDOLD | Существующее устаревшее держание токена | Эквивалентное держание в новом токене |
Инструкции PSM USDD делают немедленное ограничение явным. Механизм предлагает конвертацию один к одному между USDD и поддерживаемыми стейблкоинами без сервисной платы, но с сетевыми расходами на газ. Пользователи должны проверять отображаемое количество целевого токена и совершать обмен в пределах этого доступного количества.
Держателю, ищущему USDT, нужен инвентарь, который может предоставить USDT. Совокупная оценка залога не может заменить этот баланс, точно так же, как обеспечение долговой позиции не может автоматически рассматриваться как нераспределенный пул наличных средств для погашения.
Получение USDC — отдельный шаг от получения банковских долларов
Эмитент USDC Circle описывает более прямую связь с фиатными деньгами в своем процессе выпуска и погашения USDC. Соответствующие требованиям предприятия депонируют доллары на счета Circle для получения недавно выпущенных USDC. Возврат USDC за доллары выводит погашенные токены из обращения. Circle заявляет, что обеспечение состоит из высоколиквидных денежных средств и их эквивалентов, причем большая часть резервов инвестирована в Circle Reserve Fund, портфель которого может содержать краткосрочные казначейские векселя, соглашения об обратном выкупе казначейских векселей до востребования и наличные средства.
Покупка на бирже вместо этого может использовать USDC, уже имеющийся на бирже. Circle заявляет, что биржа может выпускать дополнительные токены, когда ей требуется больше инвентаря. Таким образом, спрос покупателя на USDC не обязательно должен каждый раз инициировать новую транзакцию выпуска.
Доступ также различается между конвертацией в протоколе и банковским погашением. Circle Mint — это институциональный продукт, недоступный для физических лиц и малого бизнеса через эту услугу. Соответствующие требованиям розничные держатели в Европейской экономической зоне имеют отдельный прямой маршрут с Circle France.
Политика погашения Circle в соответствии с MiCA, последний раз обновленная 15 сентября, требует проверки соответствия требованиям, идентификации и транзакций, а также банковского счета в ЕЭЗ, который может принимать доллары США для погашения USDC. Для соответствующих требованиям розничных держателей в ЕЭЗ политика устанавливает пятидневный срок, если не возникают расхождения. Она также допускает отсрочки во время стрессового события, которое препятствует перебалансировке резервов между Circle France и Circle LLC.
Для держателя USDS, ищущего банковские доллары, получение USDC через PSM завершает этап конвертации токенов. Эмитент и банковский маршрут все еще должны завершить этап получения наличных. Баланс конвертации стейблкоинов и банковский платеж — это отдельные этапы доступа к долларам.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
