Председатель CFTC Майкл Селиг заявил 4 августа, что агентство подготовило предложения по регулированию криптовалют и планирует утвердить их до окончания текущей администрации, независимо от того, примет ли Конгресс Закон CLARITY.
Комиссар SEC Хестер Пирс отдельно отметила, что SEC может продолжать содержательное нормотворчество в сфере криптовалют, даже если Конгресс не предпримет действий.
Сенат оставил CLARITY без внимания перед августовским перерывом, а лидер большинства Джон Тьюн подал ходатайство о прекращении прений по вопросу о рассмотрении, назначив процедурное голосование примерно на 15 сентября, для которого потребуется 60 голосов для продвижения законопроекта.
Палата представителей уже приняла собственную версию CLARITY, 294–134, в июле прошлого года.
| Направление | Что происходит | Сроки | Почему это важно |
|---|---|---|---|
| CFTC | Заявляет, что предложения по криптовалютным правилам готовы и будут продвигаться даже без CLARITY | С 4 августа | Показывает, что регуляторы не ждут Конгресс |
| SEC | Заявляет, что может продолжать нормотворчество в сфере криптовалют, если Конгресс не предпримет действий | В процессе | Создает параллельный регуляторный путь |
| Сенат | CLARITY отложен до после перерыва; ожидается голосование по прекращению прений | Около 15 сентября | Первая крупная проверка после перерыва; требуется 60 голосов |
| Палата представителей | Приняла свою версию CLARITY 294–134 | Июль | Демонстрирует двухпартийный импульс, но не окончательный закон |
| Рынок | Биткоин остается юридически более ясным, чем большинство криптоактивов | Текущий момент | BTC менее подвержен риску, чем эмитенты токенов, биржи и DeFi |
Что регуляторы создают без Конгресса
Председатель SEC Пол Аткинс представил структуру Regulation Crypto Assets в марте и заявил, что только Конгресс может обеспечить устойчивость регулирования в этой области в будущем, назвав нормотворчество агентства лишь началом законодательного процесса.
Он повторил этот тезис в ноябре 2025 года, отметив, что нет более надежного инструмента для обеспечения долгосрочного регулирования криптовалют, чем законодательные формулировки Конгресса.
SEC и CFTC уже выпустили совместное разъяснение в марте, указав, что большинство криптоактивов сами по себе не являются ценными бумагами, а также представили таксономию токенов, охватывающую стейкинг, майнинг, обертывание и airdrop.
CFTC официально присоединилась к этому разъяснению для единообразного применения Закона о товарных биржах.
CFTC одобрила первый в США бессрочный фьючерсный контракт на биткоин в мае, а Селиг поручил сотрудникам подготовить правила для маржинальных розничных криптотранзакций и категории регистрации специализированной биржи.
У SEC запланировано собственное заседание на 14 августа для рассмотрения предложения о создании специального режима предложения для определенных криптоинвестиционных контрактов.
Насколько устойчивы эти криптовалютные правила
Апрельское заявление сотрудников SEC о криптоинтерфейсах описывается как промежуточный шаг и будет автоматически считаться отозванным через пять лет при отсутствии действий Комиссии.
Мартовское разъяснение SEC-CFTC более устойчиво, чем служебная записка, но в пресс-релизе SEC говорится, что Комиссия может уточнять, пересматривать или расширять его по мере изменения понимания.
Разъяснения также потеряли часть юридической защиты после того, как решение Верховного суда по делу Loper Bright отменило судебное уважение к толкованию неоднозначных законов агентствами.
| Инструмент политики | Пример из статьи | Насколько устойчив | Как будущая администрация может его изменить |
|---|---|---|---|
| Заявление сотрудников | Апрельское заявление SEC о криптоинтерфейсах | Низкая | Отозвать, заменить, игнорировать или дать истечь |
| Разъяснение агентства | Мартовская таксономия токенов SEC-CFTC | Средне-низкая | Уточнить, пересмотреть, расширить или защищать в суде |
| Формальное правило | Режим предложения SEC или правила CFTC по деривативам | Средне-высокая | Требуется процедура уведомления и комментариев для отмены |
| Закон | Закон CLARITY | Наивысшая | Требует от Конгресса внесения поправок или отмены |
Готовое правило из предложения SEC от 14 августа или структуры деривативов CFTC потребует от следующей администрации прохождения той же процедуры уведомления и комментариев для отмены.
Суды рассматривают такие отмены по стандарту произвольности и капризности, который Верховный суд применяет к изменениям правил агентствами на протяжении десятилетий.
Закон находится на вершине, и ничто ниже к ней не приближается. Новый председатель SEC или CFTC не может переписать Закон CLARITY с помощью пресс-релиза или служебной записки.
Реальный потолок CFTC для криптовалютных правил
CFTC уже регулирует криптовалютные деривативы, поэтому она смогла быстро продвинуться в отношении бессрочных фьючерсов на биткоин и правил розничного кредитного плеча. Ее полномочия в отношении обычных спотовых рынков цифровых товаров гораздо уже.
Агентство неоднократно заявляло, что при отсутствии законодательства оно обладает полномочиями по борьбе с мошенничеством и манипуляциями на спотовых крипторынках, но не имеет широких повседневных регуляторных полномочий в отношении них.
Селиг может агрессивно регулировать криптовалюты в рамках полномочий, уже предоставленных CFTC Конгрессом, но только законодательство создаст дополнительные полномочия.
Биткоин торгуется в районе середины 60 000 долларов и уже имеет самый сильный статус товара и самую глубокую базу регулируемых деривативов среди всех криптоактивов. Застопорившееся голосование по CLARITY не угрожает его базовому правовому статусу так, как это угрожает эмитентам токенов и биржам, все еще ожидающим четких правил.
Реальный вопрос по биткоину сводится к тому, ограничит ли задержка с принятием законодательства объем регулируемого кредитного плеча, институционального хранения и банковской инфраструктуры, которые могут быть созданы вокруг него, пока агентства работают в рамках уже имеющихся полномочий.
Куда пойдут следующие четыре месяца
Оптимистичный сценарий предполагает, что голосование по прекращению прений 15 сентября наберет 60 голосов, а переговорщики в Сенате урегулируют споры по этике, стейблкоинам и юрисдикции, которые застопорили законопроект.
Конгресс закрепляет полномочия CFTC на спотовом рынке и проводит четкую границу между юрисдикциями SEC и CFTC до того, как промежуточные выборы займут календарь. Институциональное распределение, соблюдение требований биржами и глубина рынка биткоина получают устойчивость, которую может обеспечить только закон.
Пессимистичный сценарий предполагает, что голосование не наберет нужного количества голосов или пройдет процедурно, но затем застопорится в переговорах.
| Сценарий | Что происходит | Регуляторный результат | Влияние на биткоин | Влияние на более широкий рынок |
|---|---|---|---|---|
| Оптимистичный | Голосование 15 сентября набирает 60 голосов; Сенат урегулирует споры | CLARITY продвигается, и полномочия CFTC на спотовом рынке закрепляются в законе | Более высокая институциональная уверенность, более глубокая регулируемая рыночная структура | Биржи, кастодианы и соответствующие требованиям токен-проекты получают более четкие правила |
| Пессимистичный | Голосование проваливается или застревает в переговорах | SEC и CFTC полагаются на разъяснения, исключения и фрагментарные правила | BTC остается наименее юридически хрупким крупным активом, но рост инфраструктуры замедляется | Альткоины, стейкинг, DeFi и эмитенты токенов сохраняют дисконт за юридический риск |
SEC и CFTC продолжают регулировать криптовалюты через разъяснения, освободительные приказы и фрагментарные правила, а следующие выборы станут реальной проверкой того, сколько из этого сохранится.
Биткоин по-прежнему в лучшем положении, чем большинство криптоактивов, благодаря существующему статусу товара, но альткоины, сервисы стейкинга и платформы DeFi продолжают нести дисконт за юридический риск, который может устранить только Конгресс.
Только Конгресс может сделать свод правил, написанный регуляторами, постоянным.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
