Согласно графикам Galaxy Research, опубликованным аналитиком Алексом Торном, в 2024 и 2025 годах на блокчейн были перемещены биткоины возрастом от одного года и старше в необычайно больших объемах.
В 2026 году этот показатель составляет менее половины от уровня 2025 года, что знаменует собой резкое замедление после двух лет почти рекордного перемещения старых монет.
Торн интерпретирует это замедление как свидетельство того, что «Великое распределение» биткоина в значительной степени завершилось, имея в виду волну старых, бездействующих запасов, которые были перемещены во время ралли. Однако сами по себе данные не позволяют утверждать, что каждая транзакция передала эти монеты новым владельцам.
За последнюю историю только 2017 год, сам по себе пик крупного бычьего цикла, может соперничать по масштабам пробуждения старых запасов, наблюдавшегося в 2024 и 2025 годах.
Такая интерпретация имеет существенную оговорку, поскольку график Galaxy исключает внутренние перемещения на биржах и у кастодианов, что значительно улучшает качество сигнала. Перемещение монет на блокчейне по-прежнему подтверждает только активность в сети.
Продажа требует перехода права собственности на актив, что подтверждается данными вне блокчейна, доступными только инвесторам и кастодианам.
Внутренняя миграция кошельковCoinbase на сумму около 69,5 миллиардов долларов показывает, почему это различие и фильтрация Galaxy важны. Крупные внутренние перестановки могут искажать показатели, основанные на возрасте, поэтому график следует рассматривать как свидетельство перемещения старых монет, а не как прямой подсчет продаж.
Второй сигнал
Согласно последнему отчету Glassnode, процесс формирования дна биткоина все еще продолжается: три отдельных показателя долгосрочных держателей изменились одновременно: фиксация прибыли почти исчезла, доля реализованных убытков долгосрочных держателей перестала расти, а скорректированные по субъектам реализованные убытки снизились с циклического пика, достигнутого примерно две недели назад.
График Galaxy начинает отсчет с монет возрастом от одного года и старше, а порог долгосрочного держателя Glassnode находится гораздо раньше, около 155 дней, согласно документации фирмы.
Монета, купленная в сентябре 2025 года, пересекает отметку в 155 дней к середине февраля 2026 года, за несколько месяцев до того, как она будет зарегистрирована на графике пробуждения Galaxy (возраст от одного года).
Эта же монета уже может фиксировать убыток в данных долгосрочных держателей Glassnode, одновременно находясь полностью за пределами набора данных Galaxy.
| Метрическая система | Порог возраста | Что она фиксирует | Что может упустить |
|---|---|---|---|
| Пробуждение старых монет Galaxy | 1 год и более | Перемещение старых BTC на блокчейне после длительного бездействия | Более новых покупателей 2025 года, которые еще не достигли одного года |
| Долгосрочные держатели Glassnode | ~155 дней | Монеты, удерживаемые достаточно долго, чтобы статистически вести себя как долгосрочный запас | Является ли держатель действительно владельцем старого цикла или более новым покупателем |
| Вывод статьи | Разрыв от 155 дней до 1 года | Покупатель 2025 года может уже появиться в данных об убытках LTH | Продавец может быть «долгосрочным» по метрике, но не старым по истории цикла |
Долгосрочные держатели, фиксирующие убытки в 2026 году, могут быть покупателями, которые поглотили биткоин во время самого распределения 2024-2025 годов, — более новая когорта, заменяющая старых владельцев, которые и создали это распределение.
Разрыв между двумя порогами оставляет возможность для некоторых покупателей 2025 года появиться в данных об убытках долгосрочных держателей Glassnode до того, как они войдут в когорту Galaxy (возраст от одного года). Ни один из наборов данных не может идентифицировать этих продавцов на уровне кошелька.
Фиксация прибыли долгосрочными держателями, поток, который доминировал в большей части этого цикла, почти исчез, и реализованные убытки теперь составляют большую часть оставшихся продаж со стороны долгосрочных держателей.
Эта модель согласуется с тем, что некоторые новые долгосрочные держатели выходят из позиций, которые перешли в убыток, хотя агрегированные данные не могут идентифицировать, кто продал.
Тест на уровне $69 000
Glassnode определяет базу стоимости краткосрочных держателей вблизи отметки $69 000 как следующий ключевой уровень. Он представляет собой совокупную цену приобретения этой когорты и широкую разделительную линию между прибылью и убытком, а не единую точку безубыточности для каждого недавнего покупателя.
В настоящее время биткоин торгуется в районе середины $60 000, что достаточно близко, чтобы сделать этот уровень реальным, краткосрочным тестом.
Убедительное возвращение выше этого уровня вернет большую часть недавних покупателей в зону прибыли и ослабит силы, подпитывающие дальнейшую фиксацию убытков. Отторжение на этом уровне оставит ту же когорту под водой, при этом условия для продолжения капитуляции сохранятся в полной мере.
Glassnode прямо указывает на ограниченность происходящего: сокращение продаж означает ослабление предложения, что является отдельным фактом от появления нового спроса для его удовлетворения.
Меньшее количество продавцов может уменьшить пул монет, поступающих на рынок, и этому пулу все еще нужны реальные покупатели на другой стороне для расчистки.
Притоки в ETF пока появлялись лишь короткими, разрозненными всплесками, что далеко от устойчивого потока, необходимого для подтверждения возвращения реального спроса.
Разворачивание позиций на рынке деривативов рассказывает похожую историю: снижение риска среди кредитных трейдеров все еще нуждается в подкреплении реальными покупками на спотовом рынке.
Два возможных исхода передачи
Если спотовый спрос вернется, а притоки в ETF станут положительными на устойчивой основе, у биткоина будет пространство для уверенного роста выше базы стоимости в $69 000.
При таком сценарии доля предложения краткосрочных держателей, находящегося в убытке, быстро сократится, в то время как доля убытков долгосрочных держателей может продолжить снижаться.
Такой исход будет свидетельствовать о том, что покупатели, поглотившие передачу 2024-2025 годов, становятся более устойчивой когортой держателей, хотя одно возвращение само по себе не установит этот переход.
Если биткоин столкнется с отторжением вблизи $69 000 и откатится обратно в свой недавний диапазон, возобновившееся давление может исходить от новых держателей, даже если старые запасы возрастом от одного года останутся относительно спокойными.
Убытки долгосрочных держателей среди этой новой когорты затем могут снова начать расти, обратив вспять часть охлаждения, которое наблюдал Glassnode.
Это сместит активную слабую точку рынка со старых держателей, которые распределяли монеты в 2024 и 2025 годах, на новых покупателей, которые эти монеты поглотили.
Реакция биткоина в районе $69 000 станет ранним сигналом того, привела ли эта передача к созданию прочной базы или же переместила уязвимость рынка на новое поколение держателей.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
