Strategy (ранее MicroStrategy) на прошлой неделе привлекла 335,5 млн долларов путем продажи обыкновенных акций, после чего направила почти 90% вырученных средств в наличные, а не в Биткоин, поскольку компания стремилась укрепить привилегированные ценные бумаги, финансирующие ее криптовалютные закупки.
Компания продала около 2,71 млн акций MSTR в период с 15 по 21 июня и пополнила свой резерв в долларах США на 300 млн долларов, доведя фонд до 1,4 млрд долларов. Оставшиеся 34,9 млн долларов были потрачены на 520 Биткоинов.
Такое распределение последовало за резким падением бессрочных привилегированных акций Strategy STRC, которые упали до рекордного внутридневного минимума в 82,50 доллара. STRC были разработаны для торговли около номинальной стоимости в 100 долларов и стали одним из важнейших источников капитала компании для покупки Биткоина.
На прошлой неделе Strategy не продавала привилегированные акции, полностью полагаясь на свою программу продажи обыкновенных акций на рынке. Этот шаг привел к размыванию доли акционеров MSTR, но увеличил денежные средства, доступные для покрытия дивидендов и процентов в рамках расширяющейся структуры капитала компании.
Обыкновенные акции MSTR становятся страховкой для STRC?
Решение о финансировании показало, как Strategy может использовать свой обыкновенный акционерный капитал, когда спрос на ее привилегированные ценные бумаги ослабевает.
Общая номинальная стоимость STRC в обращении составляет около 10,5 млрд долларов, а годовые дивиденды — 11,5%. Strategy обычно продает новые акции STRC, когда они торгуются по цене 100 долларов или выше, используя выручку для покупки Биткоина или удовлетворения других корпоративных нужд.
Этот канал фактически закрылся, когда STRC упали ниже номинальной стоимости. Продажа дополнительных акций со скидкой принесла бы меньше наличности, одновременно увеличивая дивидендные обязательства, рассчитанные от полной суммы в 100 долларов.
Вместо этого Strategy выпустила MSTR и направила большую часть выручки на увеличение своего ликвидного резерва.
Куинн Томпсон, главный инвестиционный директор Lekker Capital, заявил, что это решение стало первым недавним признаком того, что Strategy поняла опасения инвесторов и готова их устранить.
Томпсон призывал компанию использовать выпуск MSTR для накопления наличности и укрепления баланса, а не направлять весь новый капитал на Биткоин. Он сказал:
«Это именно то, что мы отстаивали — использовать выпуск MSTR для привлечения наличности для укрепления баланса».
Он добавил, что это действие должно поддержать привилегированные ценные бумаги и другие требования выше обыкновенных акций в структуре капитала Strategy. Это также может снизить риск того, что компании в конечном итоге придется продавать Биткоин для выполнения своих обязательств.
Томпсон предостерег, что Strategy все еще предстоит проделать большую работу, и дополнительный выпуск обыкновенных акций может сохранить давление на MSTR.
Действительно, последний отчет показал, что разводненное количество акций Strategy выросло примерно до 388,6 млн с 386,1 млн неделей ранее. Ее показатель BTC Yield с начала года, метрика компании, измеряющая изменения в запасах Биткоина по отношению к разводненным акциям, снизился до 11,8% с 13% четырьмя неделями ранее.
Снижение отражает стоимость выпуска обыкновенных акций, при этом большая часть выручки направляется в наличные, а не в дополнительный Биткоин.
STRC восстанавливается, но остается под давлением
STRC сначала восстановились выше 91 доллара после объявления о резерве, а затем закрылись в понедельник на отметке 88,64 доллара. MSTR также выросли в начале торгов, но затем развернулись, закрывшись на 2,7% ниже, на отметке 109,52 доллара.
Динамика цен показала, что увеличение денежных средств ослабило некоторые немедленные опасения, но не вернуло STRC в диапазон, в котором Strategy могла бы уверенно возобновить выпуск этого инструмента.
Bitwise Europe заявила, что к распродаже привели принудительные ликвидации со стороны инвесторов с кредитным плечом, а не внезапное ухудшение способности Strategy выполнять свои обязательства.
Тем не менее, падение выявило опасения инвесторов относительно чувствительности привилегированных акций к ценам на Биткоин, рыночной ликвидности и процентным ставкам. STRC не имеет даты погашения, и инвесторам не гарантировано, что цена вернется к 100 долларам.
Сторонники утверждают, что сама скидка может привлечь покупателей, поскольку годовые дивиденды STRC в размере 11,50 доллара представляют собой более высокую эффективную доходность, когда ценная бумага торгуется ниже номинальной стоимости.
Самсон Моу, генеральный директор биткоин-компании JAN3, описал эту особенность как «самовосстанавливающийся механизм». Он сказал, что Strategy избегает выпуска новых привилегированных акций ниже 100 долларов, в то время как более высокая доходность и потенциальный прирост капитала от восстановления создают стимул для покупателей.
При цене покупки в 90 долларов годовые дивиденды STRC в размере 11,50 доллара составят эффективную доходность около 12,8%. Инвестор также получит прирост капитала в размере 11,1%, если акции вернутся к 100 долларам.
Расчет предполагает, что дивиденды останутся неизменными, а STRC восстановится в течение года. Strategy не обязана погашать акции по их номинальной стоимости.
Генеральный директор Strategy Фонг Ле сообщил, что купил STRC на сумму 1 миллион долларов во время падения и планирует удерживать позицию до тех пор, пока она не достигнет 100 долларов, а возможно, и дольше.
Замедление скажется на рынке Биткоина
Состояние STRC имеет последствия не только для держателей привилегированных акций Strategy, поскольку этот инструмент финансировал значительную часть закупок Биткоина компанией в 2026 году.
В этом году Strategy приобрела около 174 300 Биткоинов, по оценкам Bitwise. Андре Драгош, глава отдела исследований Bitwise Europe, подсчитал, что примерно 96 000 Биткоинов, или 55% от общего числа, были профинансированы за счет выпуска STRC. Большая часть оставшейся суммы была профинансирована за счет продажи обыкновенных акций.
Эти закупки сделали Strategy одним из крупнейших источников институционального спроса на Биткоин в то время, когда глобальные биржевые продукты демонстрируют чистый отток.
Драгош заявил, что приобретения Strategy компенсировали большую часть негативного институционального спроса со стороны биткоин-инвестиционных продуктов в этом году. Таким образом, затяжное падение STRC может привести к сокращению закупок до тех пор, пока привилегированные акции не восстановятся, Strategy не повысит дивиденды или доходность государственных облигаций не упадет достаточно, чтобы сделать этот инструмент более конкурентоспособным.
Примечательно, что последняя транзакция компании отразила это ограничение. Strategy продолжала покупать Биткоин, но направила на эту криптовалюту лишь около 10% капитала, привлеченного за неделю.
Покупка 520 токенов также была значительно меньше, чем 1 587 Биткоинов, приобретенных неделей ранее.
Strategy сохраняет значительный потенциал привлечения средств. Ее отчет показал наличие около 25,4 млрд долларов в рамках программ выпуска MSTR и 17,5 млрд долларов в рамках программы STRC.
Однако маловероятно, что потенциал STRC будет использоваться агрессивно, пока акции остаются ниже 100 долларов.
Это оставляет MSTR в качестве наиболее непосредственного источника капитала для компании, при условии, что обыкновенные акции продолжат торговаться с достаточной премией к стоимости активов Strategy.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
