Трейдеры Bitcoin в последний месяц сокращали защиту от снижения цены, в то время как ФРС сделала своё следующее решение менее предсказуемым.
Коэффициент пут/колл по открытому интересу опционов на Bitcoin снизился примерно с 0,76 в конце июня до 0,52, то есть на каждые 100 колл-контрактов остаётся открытым около 52 пут-контрактов. Между тем фьючерсы на Fed Funds в понедельник ненадолго присвоили 35% вероятности повышения ставки на четверть пункта, после того как подразумеваемая вероятность кратко достигала 40%.
Таким образом, два рынка сейчас подают противоположные сигналы. Трейдеры процентных ставок видят необычно широкий диапазон возможных исходов политики, в то время как трейдеры Bitcoin платят меньше за защиту от немедленного снижения.
Во вторник, когда началось двухдневное заседание ФРС, Bitcoin торговался около $63 400. HSBC назвал среду самый неопределённым решением ФРС за два года и одним из наименее определённых за более чем четыре года, сообщает Reuters.
Неопределённость отражает отход председателя Кевина Уорша от прогнозных ориентиров, которые ранее помогали инвесторам сужать диапазон вероятных исходов до голосования чиновников.
Коэффициент пут/колл описывает состав открытых позиций и не может ничего сказать о намерении, стоящем за каждой сделкой. Коллы могут представлять собой прямые ставки на рост цен, тогда как путы могут служить страховкой, продажами для получения дохода или частями более крупных стратегий.
Готовность трейдеров хеджировать видна в ценах опционов. Недельные путы по-прежнему торгуются с премией по сравнению с сопоставимыми коллами, что показывает, что инвесторы продолжают ценить защиту от снижения. Однако эта премия, известная как пут-скью, снизилась примерно до 9% с почти 13% в пятницу.
Это означает, что трейдеры стали менее склонны платить за страховку, покрывающую решение ФРС на этой неделе. Данный шаг является продолжением более широкого июльского тренда: аналитика Deribit показывает, что семидневный скью Bitcoin приблизился к нейтральному после того, как в начале месяца путы несли премию по волатильности в 11 пунктов.
Такое позиционирование стало более значимым сейчас, поскольку пятничная экспирация опционов содержит крупные скопления коллов на $70 000 и $72 000. CryptoSlate ранее сообщал о более чем 20 000 коллов по каждому страйку, включая бычий колл-спред 20 000 на 20 000.
Bitcoin должен вырасти более чем на 10% от цены вторника, чтобы достичь $70 000 до расчётов по этим контрактам 31 июля. Поэтому держателям этих коллов необходимо, чтобы рынок двигался в правильном направлении и прошёл достаточно далеко, чтобы компенсировать быстро убывающую временную стоимость опционов.
Что каждый исход ФРС может означать для Bitcoin
| Исход ФРС | Вероятная реакция рынка | Последствия для Bitcoin | Последствия для опционов |
|---|---|---|---|
| Повышение на четверть пункта | Краткосрочная доходность казначейских облигаций и доллар растут | Ужесточение финансовых условий давит на Bitcoin и другие рисковые активы | Спрос на путы может быстро вернуться, а глубоко вне денег коллы теряют стоимость |
| Пауза с жёсткой формулировкой по инфляции | Первоначальное облегчение угасает, так как сентябрь остаётся открытым | Bitcoin может с трудом удерживать ралли при сохранении высокой доходности | Держатели коллов сталкиваются с быстрым временным распадом без большого движения цены |
| Пауза с мягкими ориентирами | Доходность и доллар снижаются | Улучшение ожиданий ликвидности поддерживает аппетит к риску | Коллы на $70 000 и $72 000 получают наилучший шанс восстановить стоимость |
Повышение на четверть пункта, вероятно, подтолкнёт краткосрочную доходность казначейских облигаций и доллар вверх, ужесточая финансовые условия для активов, выигрывающих от обильной ликвидности. Bitcoin может столкнуться с обычными макропродажами вместе с хеджированием, связанным с опционами.
Дилеры, продавшие защиту от снижения, могут быть вынуждены продавать фьючерсы на Bitcoin или спот-позиции по мере падения цен и изменения чувствительности их позиций. Такая корректировка может усилить первоначальное движение, особенно если Bitcoin пройдёт через ценовые уровни со значительной опционной активностью.
Пауза в сочетании с жёсткой формулировкой по инфляции от ФРС, вероятно, является наиболее сложным исходом. Трейдеры могут сначала покупать Bitcoin, поскольку ожидаемое повышение исчезает, хотя облегчение может угаснуть, если Уорш оставит сентябрь полностью открытым, а доходность казначейских облигаций останется высокой.
Этот сценарий создаёт особую проблему для крупных июльских коллов. Умеренное ралли всё равно оставит страйки $70 000 и $72 000 недосягаемыми, в то время как каждый прошедший час снижает оставшуюся стоимость контрактов.
Мягкая пауза предложит самый лёгкий и наиболее вероятный путь к этим страйкам. Если ФРС использует формулировки, признающие снижение цен на энергоносители, ослабление найма или уменьшение инфляции, давление может снизить доходность и доллар, улучшая ожидания ликвидности и стимулируя спрос на рисковые активы.
Небольшие изменения в формулировках ФРС будут иметь значение
Решение ожидается в 14:00 по восточному времени в среду, после чего в 14:30 состоится пресс-конференция Уорша. Июльское заседание не включает новый Сводный прогноз по экономике, что означает, что инвесторы не получат обновлённый точечный график, показывающий, где чиновники ожидают ставку к концу года.
Отсутствие новых прогнозов придаёт больший вес заявлению о политике, подсчёту голосов и ответам Уорша на пресс-конференции. Инвесторы сосредоточатся на любых изменениях в описании ФРС инфляции, занятости и баланса рисков, а также на любом намёке на то, что сентябрь остаётся открытым для очередного повышения.
Июньские прогнозы повысили ожидаемую инфляцию PCE на 2026 год до 3,6% с 2,7% и подняли медианную оценку ставки на конец года до 3,8%. Первичные заявки на пособие по безработице с тех пор снизились до 187 000, что даёт политикам свидетельство устойчивого рынка труда, даже несмотря на то, что темпы найма остаются сдержанными.
Доходность двухлетних казначейских облигаций даст самый быстрый сигнал о том, видит ли рынок более жёсткий курс политики. Устойчивый рост доллара покажет, что финансовые условия ужесточаются сверх первоначального заявления.
На крипторынке трейдерам стоит следить за недельным скью Bitcoin, открытым интересом по фьючерсам, спотовой премией в США и потоками спотовых Bitcoin ETF. Рост премий по путам покажет, что инвесторы восстанавливают защиту, в то время как падение доходности в сочетании с более сильным спотовым спросом в США поддержит истекающие позиции на повышение.
Коммуникационная стратегия Уорша требует от рынков оценивать экономическую информацию при меньшем количестве сигналов от политиков. Трейдеры Bitcoin отреагировали тем, что несут меньше непосредственной страховки в условиях необычно неопределённого решения.
Среда покажет, отражает ли такое позиционирование эффективную оценку рисков или уверенность, сформированную в эпоху, когда ФРС редко удивляла рынки.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
