Акции Xiaomi долгое время были примером крайних колебаний. После нескольких лет торгов ниже 12 гонконгских долларов (HKD) технологический гигант из Шэньчжэня предпринял небывалый ралли, которое подтолкнуло котировки выше 60 HKD — пятикратный скачок, сделавший компанию одним из самых обсуждаемых имен на Гонконгской фондовой бирже. Однако сегодня, при цене около 28 HKD, акции потеряли более половины этого роста, заставляя инвесторов задуматься, было ли бычье обоснование когда-либо столь прочным, как казалось.
Катализатор был неоспорим. Электрический седан Xiaomi SU7, запущенный в начале 2024 года, опроверг всех скептиков. Заказы хлынули потоком, автомобиль стал феноменом в социальных сетях, а личный бренд Лэй Цзюня добился того, что удавалось немногим производителям смартфонов, — успешному прыжку в мир четырех колес. SU7 сделал больше, чем просто продал автомобили; он создал ореол бренда, который поднял всю капитализацию Xiaomi. Внезапно компания перестала быть сборщиком телефонов на Android с низкой маржой. Она стала претендентом на самом конкурентном в мире рынке электромобилей, соперничая с Tesla и BYD. Инвесторы заложили в цену новую историю роста.
Но блеск померк. Импульс SU7, хотя и реальный, сталкивается с суровой арифметикой автомобильной индустрии. Маржа в секторе электромобилей Китая крайне низка и сокращается. Ценовые войны, сворачивание субсидий и избыток мощностей превратили повествование о росте в сжатие маржи еще до того, как высохли чернила в книгах заказов на SU7. Второй электромобиль Xiaomi, кроссовер YU7, собрал 289 000 предварительных заказов за первый час — однако эта эйфория сменилась более холодным осознанием, поскольку ранние данные о поставках свидетельствуют о смягчении спроса на фоне переполненности сегмента конкурентами.
Тем временем основной бизнес остается неизменным. Xiaomi по-прежнему является производителем смартфонов на Android, работающим с однозначной маржой на рынке, где Huawei отвоевывает долю, а отечественные конкуренты ведут ценовую войну за память и компоненты. Последние данные показывают снижение доли Xiaomi на рынке смартфонов в Китае, что обусловлено возрождением Huawei и агрессивным наступлением Honor. Несмотря на весь ажиотаж вокруг электромобилей, смартфоны по-прежнему генерируют большую часть выручки и прибыли Xiaomi — и этот фундамент дает трещины.
Более широкий урок отрезвляет. Акции Xiaomi опережали фундаментальные показатели, поскольку SU7 предложил нарратив трансформации. Но нарративы в конечном итоге сталкиваются с маржой. Автомобильный бизнес требует огромного капитала, приносит низкую отдачу на переполненном рынке и не дает уйти от структурных ограничений аппаратно-ориентированной модели Xiaomi. Отступление акций с 60 HKD до 28 HKD — это не возможность для покупки, а проверка реальностью.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Pandaily
