Компания TeraWulf подписала 20-летний договор аренды с Anthropic на кампус дата-центра для ИИ мощностью 401 МВт на своем объекте Justified Data в Хоуисвилле, штат Кентукки, что обеспечит ей законтрактованную выручку в размере примерно 19 миллиардов долларов. Эта сумма превышает текущую рыночную капитализацию биткоин-майнера, составляющую около 12 миллиардов долларов.
Эта сделка ставит на повестку дня простой вопрос: в какой момент WULF перестанет торговаться как прокси BTC и начнет оцениваться как REIT инфраструктуры?
Акции подскочили до 19% внутри дня 6 июля, а затем закрылись ростом около 4%. Это сжатие от внутридневного максимума до закрытия заслуживает внимания: оно предполагает, что рынок дисконтирует риск исполнения, даже учитывая заявленную стоимость, что является правильной реакцией, учитывая многолетний процесс строительства впереди.
Генеральный директор TeraWulf Пол Прагер заявил CNBC: «Договор аренды с Anthropic подтверждает нашу стратегию и обеспечивает долгосрочный поток доходов с одной из ведущих мировых компаний в области ИИ». The Wall Street Journal сообщила, что соглашение подкреплено высоким инвестиционным рейтингом кредитоспособности Anthropic, что имеет структурное значение: долгосрочный доход, привязанный к бумагам инвестиционного уровня, — это принципиально иной актив, чем вознаграждения за блоки, зависящие от хешрейта.
Что на самом деле обязывает сделка в Кентукки TeraWulf
Дата-центр в Кентукки поэтапно предоставит Anthropic инфраструктуре Claude AI около 401 МВт критической ИТ-нагрузки, при этом первоначальная мощность ожидается во второй половине 2027 года, а полное строительство запланировано на начало 2028 года.
Объект Justified Data расположен на бывшем предприятии Century Aluminum, что дает TeraWulf существующий крупный энергетический потенциал с примерно 480 МВт доступной мощности и возможностью расширения. Такой готовый доступ к электроэнергии — это именно то, что лаборатории ИИ не могут легко воспроизвести в сжатые сроки.
При стандартной для отрасли капитальных затратах в размере примерно 8–10 миллионов долларов за МВт для инфраструктуры класса HPC, строительство мощностью 401 МВт подразумевает капитальные затраты в диапазоне от 3,2 до 4 миллиардов долларов.
Эта цифра не фигурирует в заголовках; в заголовках — 19 миллиардов долларов законтрактованной выручки, но именно эта переменная определит, создаст ли сделка акционерную стоимость или уничтожит ее в течение следующих 24 месяцев. TeraWulf еще не определила полную структуру финансирования кампуса в Кентукки.
Anthropic — не единственная лаборатория ИИ, столь агрессивно осваивающая мощности. По сообщениям, компания зарезервировала около 3,5 ГВт вычислительных мощностей для ИИ по нескольким сделкам, а Benzinga отмечает, что IREN также заключила соглашение с Anthropic, позиционируя TeraWulf как часть растущей когорты бывших операторов майнинга биткоинов, которые теперь выступают в роли арендодателей инфраструктуры для ИИ.
Цикл строительства инфраструктуры ИИ, обуславливающий эти обязательства, не показывает признаков замедления.
Рециркуляция капитала и выход из Abernathy
Параллельно с объявлением об Anthropic TeraWulf подтвердила, что продаст свою 50,1% долю участия в совместном предприятии Abernathy Joint Venture, проекте дата-центра для ИИ мощностью 168 МВт в Техасе, созданном в 2025 году, группе инвесторов во главе с Fluidstack.
Компания заявила, что сделка монетизирует ее инвестиции в размере примерно 450 миллионов долларов с премией к вложенному капиталу, по данным Reuters. Это немаловажный факт: это означает, что TeraWulf уже получает прибыль от своего поворота к ИИ еще до того, как в Кентукки будет запущен первый серверный шкаф.
Логика выхода из Abernathy проста. Вместо того чтобы владеть миноритарной долей в совместном предприятии, которое она не контролирует, TeraWulf рециркулирует капитал в полностью принадлежащую ей инфраструктуру, где она получает всю маржу.
CoinShares подсчитала, что до 70% выручки листингованных майнеров может в конечном итоге поступать от хостинга ИИ для тех, кто заключает долгосрочные соглашения, — сдвиг, который полностью меняет систему оценки для таких компаний, как TeraWulf.
Сама структура 20-летней аренды является самым значительным элементом помимо денежной суммы. Для инвесторов, которые ранее использовали WULF как инструмент с кредитным плечом для ставок на циклы цен на биткоин, этот срок представляет собой подлинное изменение базового бизнеса.
Долгосрочная инфраструктура с фиксированным доходом дает совершенно иной профиль прибыли, чем майнинг: более предсказуемый, менее волатильный и все более сопоставимый с оператором дата-центра, а не с производителем сырьевых товаров. Именно от этого риска майнеры, подобные TeraWulf, сознательно отказываются: прямое воздействие колебаний цен на BTC и сжатия хешпрайса после халвинга.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
