Банк Англии ограничил объем стейблкоинов в фунтах стерлингов лимитом в 53 миллиарда долларов

Банк Англии устранил главное возражение против своего плана по стерлинговому стейблкоину, касающееся удобства использования, но сохранил ограничение на максимальный размер любого отдельного системно значимого фунтового токена.

В заявлении о политике и проекте Кодекса практики от 22 июня центральный банк отменил предложенные лимиты на владение для физических лиц и предприятий, увеличил долю резервных активов, которые могут храниться в процентных ценных бумагах, и заменил лимиты на уровне кошельков временным ограничителем эмиссии в размере 40 миллиардов фунтов стерлингов для каждого системно значимого стерлингового стейблкоин-продукта.

Это переводит дебаты в Великобритании на тему масштабирования. Токен, которому больше не нужно контролировать обычные деловые остатки, более правдоподобен в качестве платежной инфраструктуры, но успешный эмитент все равно будет ограничен в росте до того, как достигнет рыночной капитализации крупнейших долларовых токенов.

Результатом стала иная модель нормирования.

Великобритания прокладывает путь для регулируемых фунтовых токенов, которые начнут работать с 2027 года, оставляя за собой право замедлять их рост до тех пор, пока Банк не убедится, что стейблкоины не выведут депозиты из банковской системы достаточно быстро, чтобы подорвать доступ к кредитам.

От лимитов на кошельки до потолка для продукта

Консультации по проекту правил Банка закроются 22 сентября 2026 года, а Кодекс практики планируется финализировать к концу года. Ожидается, что регулируемые стейблкоины начнут работать в Великобритании с 2027 года.

Согласно предложению ноября 2025 года, Банк рассматривал временные лимиты на владение на один токен в размере 20 000 фунтов стерлингов для физических лиц и 10 миллионов фунтов стерлингов для предприятий.

Он также предложил структуру резервов, которая позволила бы хранить до 60% резервных активов в краткосрочном государственном долге Великобритании и требовала бы, чтобы не менее 40% находилось на необеспеченных депозитах в Банке.

Новое заявление о политике гласит, что эти лимиты на уровне пользователей не будут реализованы. Вместо этого на каждый системно значимый стейблкоин-продукт изначально будет распространяться максимальный лимит эмиссии в 40 миллиардов фунтов стерлингов.

Структура резервов также смещается в пользу эмитентов: до 70% резервных активов могут храниться в процентных краткосрочных государственных долговых обязательствах Великобритании, в то время как оставшиеся 30% должны храниться на депозитах в центральном банке.

Первый пункт, естественно, сосредоточен на исчезновении предложенных лимитов на кошельки и пути к 2027 году. Эти изменения делают системный стерлинговый токен более пригодным для использования, чем предыдущее предложение.

Ограничение просто переместилось.

Июньская структура отвечает на один вопрос, который висел над режимом Великобритании: не будут ли системно значимые стерлинговые стейблкоины слишком неудобными для использования в обычных платежных потоках.

Устранение лимитов на владение дает кошелькам, продавцам и крупным предприятиям более чистую поверхность продукта. Повышение допустимого уровня процентных резервов также дает эмитентам больше шансов построить бизнес, не полагаясь только на комиссионные за транзакции, преимущества данных или дистрибуцию.

Работа Великобритании над стейблкоинами уже носит практический, а не теоретический характер. В когорту песочницы стейблкоинов Управления по финансовому регулированию и надзору (FCA) входят компании, тестирующие услуги стейблкоинов в Великобритании, включая Monee, ReStabilise, Revolut и VVTX.

Ограничитель Банка будет применяться только в том случае, если продукт будет признан системно значимым и попадет под режим Банка, а не по умолчанию ко всем тестам в песочнице.

Но эти эксперименты показывают, почему дизайн правил имеет последствия до полного запуска: эмитентам необходимо знать, сможет ли продукт обслуживать реальные платежные потоки в случае успеха.

Ответ теперь более конструктивен, чем при предыдущем дизайне. Стерлинговый токен может быть построен вокруг использования, а не вокруг соблюдения требований по проверке индивидуальных балансов.

Как только токен станет достаточно большим, чтобы влиять на платежные потоки, возникает вопрос, оставляет ли потолок в 40 миллиардов фунтов стерлингов достаточно места для поддержки бирж, оборотных средств и сетевых эффектов, которыми уже пользуются долларовые токены.

Рыночные данные CryptoSlate показывают этот разрыв. Рыночная капитализация USDT составляет примерно 186 миллиардов долларов, в то время как USDC — около 74 миллиардов долларов.

Потолок в 40 миллиардов фунтов стерлингов эквивалентен примерно 53 миллиардам долларов, что значительно ниже, чем у любой из двух крупнейших долларовых монет.

В качестве теста масштаба разрыв остается очевидным: один системно значимый фунтовый токен начнет с потолка, значительно ниже USDT и ниже совокупной рыночной капитализации двух крупнейших долларовых стейблкоинов.

Для крипторынков актуален вопрос практической интеграции. Если стерлинговый токен будет ограничен до того, как достигнет сопоставимого масштаба, он все равно может быть полезен для платежей в Великобритании, но, вероятно, останется преимущественно внутренним, в то время как долларовые токены сохранят более глубокую базу рыночной активности.

Почему сохраняется ограничитель для фунтового стейблкоина

Аргумент Банка заключается в том, что неограниченное принятие может слишком быстро изъять деньги с банковских депозитов. В его заявлении о политике ограничитель описывается как переходная мера для смягчения рисков для кредитования.

Он также заявляет, что Банк ожидает пересмотра, ослабления и, в конечном итоге, отмены потолка, как только убедится, что эти риски устранены.

Этот момент важен, поскольку ограничитель представлен как временный инструмент финансовой стабильности, а не как постоянное ограничение размера.

Банк заявляет, что начальный уровень в 40 миллиардов фунтов стерлингов был откалиброван с использованием той же аналитической основы, которая поддерживала предыдущее предложение об ограничении владения.

По его мнению, потолок на уровне продукта обеспечивает аналогичную защиту финансовой стабильности, избегая при этом технических проблем и проблем с конфиденциальностью, связанных с обеспечением соблюдения лимитов на кошельки, предприятия, смарт-контракты и посредников.

Комитет Палаты лордов по регулированию финансовых услуг (Financial Services Regulation Committee) уже поднимал этот вопрос. В своем отчете от 3 июня говорилось, что Великобритания рискует отстать от США и ЕС, и содержится призыв пересмотреть лимиты на владение, требования к необеспеченным резервным активам и ограничения на выпуск стейблкоинов коммерческими банками.

В предыдущем материале CryptoSlate отмечалось, что предыдущие лимиты могли сделать рынок фунтовых стейблкоинов нерентабельным еще до запуска.

Банк устранил два пункта давления, но не все. Он отказался от предложенных лимитов для пользователей и смягчил структуру резервов.

Он не отменил требование о не приносящих дохода депозитах в центральном банке, а последнее заявление не дает четкого ослабления вопроса о выпуске коммерческими банками, на который указали законодатели.

Банк также признает новый риск, созданный моделью ограничения эмиссии. Если спрос на системно значимый стейблкоин превысит ограниченное предложение, токен может торговаться выше номинала на вторичных рынках.

Это иная проблема, чем обычный страх падения стейблкоина ниже своего паритета.

В этом случае дефицит может сделать токен слишком дорогим, потому что пользователи хотят его больше, чем эмитентам разрешено создавать.

Банк заявляет, что этот риск управляем и, вероятно, потребует устойчивого, крупномасштабного потока в системно значимый стейблкоин.

Тем не менее, это признание четко показывает компромисс. Лимиты для пользователей напрямую повредили бы принятию. Лимиты для эмитентов более чисто защищают банковскую систему, но могут превратить успех в проблему предложения.

Тест 2027 года будет заключаться в принятии до того, как масштабы долларовых токенов закрепятся

Июньская структура дает стерлинговым стейблкоинам более четкий путь. Решение для эмитентов, кошельков и платежных фирм заключается в том, позволит ли этот путь им стать полезными достаточно быстро.

Более широкий крипторежим Великобритании также движется к 2027 году, при этом FCA очерчивает путь для фирм, готовящихся в рамках новой структуры.

Эти сроки дают эмитентам и поставщикам инфраструктуры год на подготовку, в то время как у долларовых стейблкоинов больше времени, чтобы увеличить свое лидерство в криптоторговле и внутрисетевых платежных потоках.

Для Великобритании это создает двоякий результат. Банк сделал системно значимые стерлинговые стейблкоины более жизнеспособными в качестве внутренней платежной инфраструктуры.

Он также сохранил достаточно контроля, чтобы не допустить немедленной конкуренции любого отдельного фунтового токена с крупнейшими долларовыми токенами по размеру. Оба утверждения могут быть верны одновременно.

Следующий сигнал заключается в том, останется ли ограничитель в 40 миллиардов фунтов стерлингов комфортно выше начального уровня принятия или станет первым жестким потолком, который успешный эмитент должен будет преодолеть.

Если стерлинговые стейблкоины останутся в основном в рамках платежных сценариев Великобритании и использования в песочнице, потолок может показаться щедрым.

Если банки, финтех-компании, биржи и платформы токенизированных активов сойдутся вокруг одного продукта, потолок может стать главной темой.

Это рыночный тест, который создал Банк. Стерлинговые стейблкоины теперь имеют более удобный свод правил. У долларовых стейблкоинов все еще есть масштаб.

Гонка зависит от того, смогут ли эмитенты в Великобритании создать достаточный реальный платежный спрос до того, как временный ограничитель станет мерой того, как далеко фунтовым токенам будет позволено расти.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.