Биткоин достиг десятилетнего минимума корреляции с S&P 500, но дневные данные говорят об обратном

Инвесторы, владеющие биткоином наряду с акциями США, не могут с уверенностью сказать, стал ли их портфель безопаснее, основываясь лишь на отрицательной корреляции ценовых траекторий активов. Историческое сравнение по состоянию на 4 сентября показывает почему: биткоин и S&P 500 могут расходиться в течение года, но при этом демонстрировать убытки в одни и те же торговые дни.

В отчете Market Compass от 7 сентября от крипто-инвестиционного менеджера Bitwise указывается, что корреляция за 260 дней была самой низкой с 2015 года. График измеряет логарифмы уровней цен. По расчетам CryptoSlate с использованием данных FRED, этот показатель составил около −0,62. Корреляция процентных доходностей за 260 общих торговых наблюдений составила +0,40.

Эти две цифры измеряют разные вещи. Первая отслеживает, как две ценовые траектории двигались в течение периода. Вторая отслеживает, имели ли тенденцию к совместному движению их процентные приросты и убытки. Ни одна из них по отдельности не показывает, что биткоин компенсирует убытки при падении акций.

Цены FRED также записываются в разное время суток. Сравнение использует доступные ежедневные наблюдения, а не одновременные цены закрытия, поэтому оно не может точно измерить, как биткоин реагирует на шок на фондовом рынке.

Две цены могут расходиться, в то время как убытки совпадают

Bitwise явно маркирует свой график как расчет логарифмических уровней и ссылается на Bloomberg и Bitwise Europe. Расчет описывает среднесрочное движение двух ценовых траекторий. Это не статистика ежедневной доходности, и ее не следует рассматривать как ошибочную версию таковой.

Для человека, владеющего обоими активами, приросты и убытки портфеля зависят от доходности. Отрицательная взаимосвязь между уровнями цен не гарантирует отрицальную ковариацию между доходностями. Проще говоря, два актива могут двигаться в разных направлениях в течение месяцев, но при этом расти или падать вместе в отдельные дни. Их волатильность и веса в портфеле также определяют, насколько это совместное движение влияет на портфель.

Данные FRED по биткоину и серии S&P 500показывают разницу. Использование последних 260 общих дат цен по состоянию на 4 сентября дает корреляцию логарифмических уровней −0,6161. Использование 260 процентных доходностей с 25 августа 2025 года по 4 сентября 2026 года дает +0,3957. Расчет 260 доходностей требует одной дополнительной начальной цены.

Отрицательный результат по логарифмическим уровням похож на тенденцию в отчете Bitwise, но это скорее прокси, чем точное воспроизведение его расчета Bloomberg. Публичная история S&P от FRED охватывает всего 10 лет, поэтому она не может самостоятельно установить полный рейтинг «с 2015 года». Это историческое утверждение остается за Bitwise.

Результат также меняется в зависимости от периода. В тех же асинхронных данных корреляция доходности составила +0,14 за 30 наблюдений, +0,32 за 60, +0,34 за 126 и +0,13 за 500, все заканчиваясь 4 сентября. Поскольку эти окна перекрываются, они не являются независимым свидетельством фиксированной долгосрочной корреляции.

Гипотетический портфель показывает, что могут означать эти различия для инвестора. Замена 5% доли акций на биткоин увеличила измеренную годовую волатильность за 260-дневный период доходности с 12,68% до 13,01%. Также выросла максимальная просадка от пика до дна, с 9,10% до 9,98%.

За 500 дней доходности результат изменился на противоположный. Та же доля биткоина незначительно снизила как измеренную волатильность, так и максимальную просадку.

Оба периода заканчиваются 4 сентября 2026 года. Расчеты CryptoSlate использовали данные биткоина в формате CSV и S&P 500 в формате CSV с весами, пересчитываемыми при каждом общем наблюдении. Комиссии, налоги и дивиденды не учитывались. Серия S&P представляет собой ценовой индекс, поэтому это не сравнение общей инвестиционной доходности. Максимальная просадка — это самое большое падение от предыдущего пика портфеля в пределах выборки.

В таблице используются цены, записанные в разное время, а не исполняемая стратегия, ребалансированная в одно общее время закрытия.

Два периода дали разные результаты. Биткоин увеличил измеренную волатильность и просадку в выборке из 260 доходностей, а затем незначительно снизил оба показателя в выборке из 500 доходностей. Низкая корреляция может диверсифицировать один источник риска, не делая портфель менее волатильным, чем одни только акции.

Что произошло, когда акции упали

Но полная волатильность за период — это лишь часть риска: инвесторам также нужно знать, что произошло с биткоином, когда акции падали. S&P 500 падал в 115 общих дней в выборке из 260 доходностей. Биткоин падал в 76 из них, показав в среднем снижение на 1,03% по всем 115 наблюдениям падения акций. Корреляция внутри этой подвыборки составила +0,29.

Биткоин падал еще более последовательно вместе с акциями во время более крупных снижений. В 25 наблюдениях, когда S&P 500 падал более чем на 1%, биткоин снижался в 22 случаях, показав в среднем убыток в 2,59%. Было всего три наблюдения, когда акции падали более чем на 2%. Биткоин падал во всех трех случаях, показав в среднем убыток в 4,23%.

Результаты описывают то, что произошло в данной выборке, а не причины этих движений. Три снижения более чем на 2% также слишком мало для оценки надежности поведения биткоина во время краха фондового рынка. Изменение окна, порога убытков или времени измерения может существенно изменить результаты такой небольшой выборки.

Наблюдения показывают, что отрицательная корреляция тренда сосуществовала с повторяющимися убытками в обоих активах. Инвесторы не могут напрямую перевести график расходящихся ценовых траекторий в предположение, что один актив компенсирует другой в плохой день.

FRED записывает наблюдение за биткоином Coinbase в 17:00 по тихоокеанскому времени. Его наблюдение по S&P 500 представляет собой закрытие американского рынка, обычно в 16:00 по восточному времени. Таким образом, две цены относятся к одному календарному дню, но не к одному и тому же моменту времени.

Расчеты сохраняют даты с действительными наблюдениями для обоих активов, а затем измеряют изменения между последовательными общими датами. Движения биткоина в выходные или праздничные дни включаются в интервал. Цены акций не заполняются вперед для создания дополнительных торговых наблюдений.

Разница во времени может существенно изменить результат. Перенос наблюдений биткоина на один календарный день назад изменяет корреляцию доходности за 260 дней до +0,14; перенос их вперед изменяет ее до +0,03. За 30 наблюдений эти сдвиги дают −0,30 и −0,37 соответственно.

Эти сдвиги тестируют возможные эффекты опережения/запаздывания; они не создают синхронизированных цен. Такая чувствительность также означает, что +0,40 не следует рассматривать как точную корреляцию между биткоином и акциями в один и тот же момент. Для измерения этого потребовались бы цены, записанные в одно и то же время.

Bitwise также воздерживается от описания расхождения как хеджирования. В своем отчете говорится, что повторение роста биткоина примерно на 9800% с середины 2015 года до конца 2017 года маловероятно, и предупреждает, что расхождения обычно не длятся долго.

Для инвесторов, владеющих обоими активами, цифры отвечают на два отдельных вопроса. Отрицательная корреляция логарифмических уровней показывает, что биткоин и S&P 500 следовали все более различным ценовым траекториям в течение периода. Их доходности показывают, что два актива по-прежнему теряли деньги вместе во многие из одних и тех же дней.

Риск портфеля зависит от второго вопроса, а также от размера доли, волатильности, времени измерения и изучаемого периода.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.