Биткоин входит в один из крупнейших в этом году экспираций опционов в самый неподходящий момент.
Данные CoinGlass показывают, что неисполненный интерес по опционам Deribit с истечением срока 24 апреля составляет примерно 8,07 млрд долларов США, из которых 56 300 приходятся на колл-опционы и 49 540 на пут-опционы. Хотя само соотношение склоняется к бычьему тренду, оно приходится на один из самых неопределенных макроэкономических фонов за последние несколько месяцев.
Экспирация произойдет за три дня до заседания Федеральной резервной системы (ФРС), запланированного на 28–29 апреля, и за четыре дня до публикации Бюро экономического анализа данных по ВВП за первый квартал и инфляции по индексу расходов на личное потребление (PCE) за март 30 апреля.
Это самый насыщенный макроэкономический календарь, который мы видели за некоторое время, и он открывается в условиях, когда чиновники ФРС на прошлой неделе официально предупреждали, что инфляция, вызванная ценами на нефть, может удержать стоимость заимствований на повышенном уровне значительно дольше, чем предполагали рынки.
В самой структуре деривативов наблюдается довольно сильное напряжение.
На Deribit, где общий неисполненный интерес по опционам сейчас составляет около 31 млрд долларов США, опережая даже IBIT от BlackRock, контракт от 24 апреля имеет высокую концентрацию коллов: около 395 млн долларов сосредоточено на страйке в 75 000 долларов. Максимальная боль (max pain) для контракта находится в районе 71 500 – 72 000 долларов, что примерно на 3 000 – 4 000 долларов ниже текущей цены Биткоина.
На рынке опционов максимальная боль — это ценовой уровень, на котором наибольшее количество контрактов истекает без стоимости, что выгодно продавцам (в данном случае крупным учреждениям и маркет-мейкерам) по сравнению с покупателями. Этот разрыв может создать гравитационное притяжение вниз по мере приближения даты расчетов.
У ФРС новая проблема, и она исходит из Пролива
Война, начавшаяся в конце февраля, когда скоординированные удары США и Израиля по Ирану спровоцировали закрытие Ормузского пролива — узкого водного пути, через который проходит около 20% мировых поставок нефти, — подтолкнула цены на нефть марки Brent впервые за много лет выше 100 долларов за баррель.
Объявление Ирана об открытии пролива 17 апреля ненадолго обратило вспять часть этого давления: Brent упала примерно на 10 долларов до уровня около 89 долларов за баррель, а Биткоин взлетел в диапазон 77 000 – 78 000 долларов.
Однако облегчение оказалось недолгим. В воскресенье США конфисковали иранский грузовой корабль, направлявшийся в Пролив, что, по-видимому, свело на нет дипломатический прогресс конца прошлой недели, и Биткоин открыл понедельник примерно на 2,5% ниже. Трафик судов в коридоре остается более чем на 95% ниже довоенного уровня, поскольку крупные судоходные компании по-прежнему направляют суда в обход Африки, так как страховые компании не покрывают проход, а военные суда остаются активными.
Все это делает все, что ФРС делает и говорит в ближайшие несколько недель, чрезвычайно важным, особенно для Биткоина.
Президент ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем заявил на прошлой неделе, что нефтяной шок, вероятно, удержит базовую инфляцию около 3% до конца года, что почти на целый процентный пункт выше целевого показателя ФРС в 2%. Это, как он пояснил, поддерживает аргументы в пользу сохранения ставок в текущем диапазоне 3,50% – 3,75% «в течение некоторого времени».
Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс по сути повторил это, сказав, что рост цен на энергоносители уже отражается на ценах на авиабилеты, продукты питания, удобрения и другие потребительские товары, и что этот процесс «уже начал разворачиваться». Инструмент CME FedWatch оценивал вероятность сохранения ставки в 99,5% к концу недели.
Лучшее резюме того, что поставлено на карту, прозвучало от губернатора ФРС Кристофера Уоллера в речи 17 апреля, которая, скорее всего, стала последним содержательным сообщением ФРС перед тем, как предзаседательское молчание закроет окно для новых указаний.
Уоллер описал ситуацию как развилку: быстрое разрешение конфликта позволит инфляции продолжать двигаться к 2%, сохраняя пространство для снижения ставок позже в этом году. Затяжной конфликт, с другой стороны, приведет к закреплению более высокой инфляции в широком спектре товаров и услуг, при этом сбои в цепочках поставок будут множиться. Режим прекращения огня достаточно хрупок, чтобы оба пути оставались реально возможными.
Почему экспирация опционов Биткоина является усилителем
Крупные экспирации опционов почти никогда не двигают цены однозначно в одном направлении, а макроэкономическая чувствительность, которая определяла крипторынки с конца февраля, сделала большинство сигналов, связанных с криптоактивами, менее надежными, чем обычно.
Более специфический риск от пятничных расчетов носит структурный характер: большая экспирация, сконцентрированная вблизи верхней границы недавнего диапазона, создает динамику хеджирования среди дилеров, которая может усилить любой макроэкономический сигнал, который появится первым.
Если ситуация с Ормузом стабилизируется, а вероятности снижения ставок возрастут, высокая концентрация коллов может привести к сжатию выше отметки в 75 000 долларов. Если произойдет новая эскалация, та же структура сработает в обратном направлении, при этом максимальная боль около 72 000 долларов будет служить уровнем, который дилеры будут стремиться удержать.
В течение большей части этого квартала учреждения продавали опционы на рост Биткоина для получения дохода, передавая риск маркет-мейкерам. Это создало структурную подушку безопасности, которая исчезает, как только контракты истекают, оставляя Биткоин более уязвимым перед макроэкономическими и геополитическими силами.
Речь Уоллера от 17 апреля была последней от представителя ФРС перед тем, как чиновники вошли в предзаседательское молчание в преддверии заседания 28–29 апреля.
Решение FOMC будет объявлено без каких-либо указаний с середины апреля, и рынки будут интерпретировать его наряду с данными по ВВП за первый квартал и PCE, которые впервые покажут, чего на самом деле стоит экономике США закрытие Ормузского пролива.
Путь Биткоина в ближайшие десять дней пролегает через пятничную экспирацию, решение ФРС и набор показателей, которые могут переоценить весь прогноз по ставкам. Деривативный рынок уже сделал ставку на первое событие. Теперь нам предстоит увидеть, выдержит ли он два других.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
