Шведская биткоин-компания B Treasury Capital AB ожидает, что ее новые привилегированные акции BTC PREF начнут торговаться на площадке Spotlight Stock Market в понедельник, 20 июля. Инвесторы оставили невостребованными 47,7% предложения по подписке, поэтому рынок вскоре покажет, сколько покупатели готовы заплатить за новый способ финансирования дальнейших покупок биткоина.
Инвесторы подписались на 102 025 из 195 078 акций, или 52% предложения, согласно результатам эмитента от 2 июля. Выпуск принес около 12,2 млн шведских крон ($1,26 млн) валовой выручки и 11,9 млн шведских крон ($1,23 млн) чистой, по сравнению с максимумом примерно в 23,4 млн шведских крон ($2,42 млн) валовой выручки.
Доходность выпуска в 10% проходит ценовой тест
BTC PREF выплачивает 1 шведскую крону в месяц, что в сумме составляет 12 шведских крон в год при цене подписки в 120 шведских крон. При условии своевременных выплат официальные условия указывают на годовую денежную доходность в 10% при выпуске.
Тот же запланированный график выплат дает разную указанную денежную доходность при каждой рыночной цене. При 100 шведских кронах 12 шведских крон составляют 12%; при 90 шведских кронах — около 13,3%. Однако дивиденды могут быть отсрочены, а невыплаченные суммы накапливаются без процентов до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям класса B. Таким образом, расчеты не являются ни гарантированной доходностью, ни общей доходностью.
Падение значительно ниже 120 шведских крон будет означать, что инвесторы хотят более высокой доходности, чем предложила BTC AB. Редкие торги вызовут другую озабоченность, поскольку одна небольшая сделка может сдвинуть котируемую цену, не демонстрируя реального спроса со стороны инвесторов, ориентированных на доход.
BTC AB описывает BTC PREF как привилегированный акционерный капитал, предназначенный для увеличения капитала баланса без долга или крупных обязательств по погашению. Эмитент заявляет, что структура призвана ограничить размывание обыкновенных акций, а поступления направляются в первую очередь на покупку биткоина и формирование резерва ликвидности для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
Финансирование позволяет избежать срока погашения долга, но все же создает бремя привилегированных дивидендов. После частичного размещения BTC AB не раскрыла окончательное распределение поступлений или остаток резерва, оставляя покрытие дивидендов одним из сигналов, которые инвесторы должны оценить.
Strategy предоставляет очевидный ориентир для масштаба. По состоянию на 25 мая Strategy сообщает о 15,46 млрд долларов привилегированных акций и резерве в 3 млрд долларов США, что эквивалентно 20,4 месяцам покрытия дивидендов. Strategy также приняла политику, требующую, чтобы резерв покрывал как минимум 12 месяцев ожидаемых дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу. Теперь BTC AB должна установить доверие к цене, ликвидности и резервам на своих собственных условиях.
Устойчивый дисконт поднимет указанную денежную доходность BTC PREF выше 10% и может затруднить новое предложение по той же цене в 120 шведских крон и запланированным дивидендам в 12 шведских крон.
Тонкие торги оставят рыночный сигнал неубедительным.
Любой из этих сценариев ограничит способность BTC AB рассматривать привилегированные акции как повторяющийся канал финансирования, в то время как торговля вблизи цены выпуска со значительным объемом предоставит свидетельство, но не доказательство спроса за пределами США.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
