Биткоин попал в двухнедельную ловушку ФРС: пересмотр инфляции ставит под удар снижение ставок

Следующее испытание для Биткойна со стороны Федеральной резервной системы растянется на две даты.

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы примет решение по политике 16 сентября, ознакомившись с данными по августовской занятости, ценам производителей и потребительским ценам. Официальные данные по инфляции личных потребительских расходов за август, а также ежегодное обновление от Бюро экономического анализа, которое пересмотрит ряд данных по личным потребительским расходам, запланированы только на 30 сентября.

Член совета управляющих Кристофер Уоллер уже назвал цифру для одной части этого ожидаемого изменения. Он заявил, что новый метод расчета услуг по управлению портфелем может снизить 12-месячную инфляцию личных потребительских расходов на несколько десятых процентных пункта. Это была оценка Уоллера для одного компонента, а не подтвержденная оценка общего пересмотра Бюро экономического анализа.

Для Биткойна такой график создает сначала событие, связанное с политикой, а затем, через две недели, — сброс измерений. Каждое из них может изменить ожидания по ставкам, но ни одно из них не дает предопределенного ценового сигнала.

Что ФРС узнает 16 сентября

Согласно графику Бюро статистики труда, отчет по занятости за август будет опубликован 4 сентября, данные по инфляции цен производителей — 10 сентября, а по инфляции потребительских цен — 11 сентября. Заседание Комитета по открытым рынкам пройдет 15-16 сентября, и вместе с решением будет опубликован новый Сводный прогноз экономического развития.

Последнее официальное значение личных потребительских расходов, доступное до этого, охватывает июль. Бюро экономического анализа сообщило, что как общие, так и базовые цены личных потребительских расходов выросли на 0,2% по сравнению с июнем. За 12 месяцев инфляция общих личных потребительских расходов составила 3,7%, а базовая инфляция — 3,3%.

Согласно календарю публикаций Бюро экономического анализа, данные по личным потребительским расходам за август будут опубликованы в 8:30 утра по восточному времени 30 сентября. Агентство заявляет, что публикация также будет включать ежегодное обновление и заменит текущие опубликованные оценки.

Ежегодное обновление включает техническое изменение с потенциально видимым эффектом на уровень инфляции. В предварительном обзоре методологии Бюро экономического анализа говорится, что услуги по управлению портфелем и инвестиционному консультированию больше не будут корректироваться с использованием индекса цен производителей для данной отрасли. Вместо этого Бюро экономического анализа будет оценивать объем услуг на основе данных о занятости в этой отрасли.

Проще говоря, Бюро экономического анализа меняет способ разделения изменений цен от изменений объема услуг по управлению портфелем, получаемых потребителями. Другое разделение может повлиять на измеренную инфляцию личных потребительских расходов, даже если оно не отражает нового изменения цен в сентябре.

Уоллер заявил в своей речи 3 сентября, что коррекция комиссий, уплачиваемых трейдерам на фондовом рынке и связанным с ними специалистам, может снизить 12-месячную инфляцию личных потребительских расходов на несколько десятых пункта. В уведомлении о ежегодном обновлении Бюро экономического анализа перечислены другие изменения в исходных данных и методологии, поэтому общий результат не обязательно должен соответствовать оценке Уоллера для этого одного компонента.

Обновление не изменит индекс потребительских цен. Индекс потребительских цен — это индекс Бюро статистики труда, опубликованный 11 сентября, в то время как личные потребительские расходы — это отдельная мера Министерства торговли, связанная с долгосрочной целью ФРС по инфляции в 2%. Некоторые данные по индексу потребительских цен и индексу цен производителей используются при расчете личных потребительских расходов, но изменение метода расчета личных потребительских расходов не изменяет уже опубликованные серии данных по индексу потребительских цен.

Заявления Уоллера показывают, что политики могут заранее знать о временном разрыве. Его комментарии вынесли ожидаемое изменение на общественное обсуждение политики до 16 сентября.

Они не создают правила комитета для его обработки. Уоллер — один из политиков, и его оценка не означает, что весь Комитет по открытым рынкам вычтет несколько десятых пункта из опубликованного уровня инфляции до того, как Бюро экономического анализа опубликует пересмотренные данные.

Его сигнал по ставкам также был условным. Он заявил, что дальнейший прогресс в снижении инфляции в августе сделает его готовым сохранить ставку по федеральным фондам на текущем уровне. Высокий показатель мог бы побудить его рассмотреть повышение. Это его реакция, а не обещание или заявление всего комитета.

Таким образом, известная проблема измерения не может автоматически отменить «горячий» отчет по индексу потребительских цен. ФРС выражает свою цель по инфляции в терминах личных потребительских расходов, одновременно анализируя компоненты цен и принимая решения на основе прогнозов. Политики могут учесть предполагаемое искажение, не претендуя на знание окончательного пересмотра от 30 сентября.

Риски для Биткойна поступают последовательно

Первое событие касается политики и прогнозов. Данные по августовской занятости, индексу цен производителей и индексу потребительских цен сформируют ожидания перед заседанием, а затем заявление и новые прогнозы могут скорректировать ожидаемый путь ставок.

Более «горячий» показатель индекса потребительских цен может повысить воспринимаемую вероятность ужесточения политики и оказать давление на аппетит к риску до заседания Комитета по открытым рынкам, даже если трейдеры ожидают, что последующий пересмотр личных потребительских расходов снизит измеренную инфляцию. Более мягкий набор данных может привести к противоположной ситуации, но рынок все равно будет ждать, разделит ли комитет интерпретацию Уоллера.

Реакция рынка Биткойна зависит от этого изменения ожиданий, а не только от календаря. Одно и то же решение о сохранении ставки может быть истолковано по-разному, если прогнозы и формулировки политики будут указывать на большую сдержанность, в то время как даже более «ястребиный» исход может быть частично предвиден до 16 сентября.

Недавние публикации CryptoSlate рассматривали сценарий Биткойна на сентябрь в контексте последовательности данных по занятости, индексу потребительских цен и заседанию Комитета по открытым рынкам. Другой анализ исследовал пересечение данных по рынку труда, нефти и Биткойна и отмечал, что августовские личные потребительские расходы появятся после заседания. Количественная оценка методологии Уоллера добавляет второй уровень: часть истории инфляции, используемой для оценки решения, вот-вот изменится.

Событие 30 сентября отличается. Оно не может изменить уже принятое решение по политике, но может изменить то, как инвесторы оценивают тенденцию инфляции перед последующими заседаниями Комитета по открытым рынкам.

Если пересмотренный путь личных потребительских расходов окажется ниже, а другие изменения не компенсируют его, рынок может прийти к выводу, что инфляция была менее устойчивой, чем предполагали данные перед заседанием. Это может поддержать ожидания менее ограничительной политики и улучшить фон для рисковых активов. Если другие пересмотры компенсируют эффект от услуг по управлению портфелем, или если общая тенденция инфляции останется высокой, публикация может ослабить эту интерпретацию.

Ключевым моментом является то, что «несколько десятых» Уоллера не следует рассматривать как гарантированный «голубиный» катализатор. Это относится к конкретному изменению измерения, в то время как ежегодное обновление Бюро экономического анализа является более широким, а собственный выбор политики Уоллера по-прежнему зависит от августовской инфляции.

Таким образом, трейдеры Биткойна сталкиваются с последовательностью. 16 сентября будет принято непосредственное решение по ставкам с использованием данных и прогнозов, доступных политикам. 30 сентября станет известно, насколько прочной выглядит инфляционная предпосылка этого решения после того, как Бюро экономического анализа опубликует предпочтительную меру ФРС на пересмотренной основе.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.