Предпродажа токенов ARC от Circle на сумму 222 миллиона долларов предоставила Уолл-стрит новый способ оценки эмитента USDC, одновременно поставив более сложный вопрос перед одним из самых прибыльных альянсов в криптоиндустрии.
11 мая Circle сообщила, что инвесторы во главе с a16z Crypto поддержали предпродажу ARC — нативного токена для Arc, планируемого публичного блокчейна компании для институциональных финансов.
Продажа оценила сеть в 3 миллиарда долларов на основе полной разводненной стоимости и совпала с результатами первого квартала, которые показали общую выручку и доход от резервов в размере 694 миллионов долларов, что на 20% больше, чем годом ранее.
В то же время объем находящихся в обращении USDC вырос на 28% до 77 миллиардов долларов, а объем внутрисетевых транзакций достиг 21,5 триллиона долларов, что на 263% больше в годовом исчислении.
Эти цифры укрепили позиции Circle как одного из основных эмитентов на мировом рынке стейблкоинов, где токенизированные доллары стали основной инфраструктурой для торговли, платежей и расчетов.
Однако более важным событием стала попытка Circle выйти за рамки эмиссии посредством своей новой блокчейн-сети Arc.
Arc предоставляет компании историю роста на уровне сети, построенную вокруг платежей, токенизированных активов, иностранной валюты, рынков капитала и коммерции, управляемой ИИ.
Этот шаг приближает Circle к сфере, уже занятой Coinbase, ее давним партнером по USDC и оператором Base, сети второго уровня (Layer 2), которую американская биржа позиционирует как уровень расчетов для стейблкоинов, потребительских платежей и агентских транзакций.
Учитывая это, агрессивная экспансия Circle может принести новую конкуренцию в криптоландшафт: надвигающуюся битву один на один с Coinbase.
Circle предлагает инвесторам более широкую перспективу
Бизнес Circle долгое время был тесно связан с экономикой резервов стейблкоинов. Компания выпускает USDC, хранит надежные активы, обеспечивающие токен, и получает доход от этих резервов.
Эта модель может быть мощной при высоких ставках, но она также вызывает вопросы о том, насколько устойчивым будет ее заработок по мере снижения процентного дохода.
Arc — это ответ Circle на эту проблему.
Компания продвигает сеть как «операционную систему экономики» для интернета, общую среду, где стейблкоины, токенизированные активы и финансовые приложения могут работать на общей инфраструктуре.
Ожидается, что сеть будет совместима с EVM, с нативными для стейблкоинов комиссиями, детерминированной финализацией менее чем за секунду и настраиваемой конфиденциальностью, разработанной для учреждений, которым необходима возможность аудита без раскрытия всех деталей транзакций общественности.
Генеральный директор Circle Джереми Аллер охарактеризовал квартал через призму схождения платформ ИИ и ончейн-денег, заявив:
«Первый квартал Circle отразил сильное исполнение на фоне гораздо более крупной возможности: быстрого схождения платформ ИИ и операционных систем экономики в новый интернет-стек. С предпродажей токена ARC, импульсом вокруг сети Arc и запуском нашего Agent Stack мы строим доверенную инфраструктуру для экономической активности, нативной для ИИ, и более программируемой финансовой системы интернета».
Список инвесторов показывает, насколько далеко простирается это предложение. a16z Crypto возглавила предпродажу с инвестициями в 75 миллионов долларов.
Среди других участников были BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, IDG Capital, Haun Ventures и Bullish.
Посыл для инвесторов ясен: Circle хочет, чтобы ее оценивали не столько как эмитента стейблкоинов, подверженного процентным циклам, сколько как полнофункциональную инфраструктурную компанию для ончейн-финансов.
В записке, распространенной среди CryptoSlate, аналитики Clear Street поддержали эту точку зрения, написав, что Circle «больше не является чисто крипто-активом» и построила сеть Layer 1, уровень приложений и партнерскую экосистему, необходимые для того, чтобы стать критически важным поставщиком инфраструктуры.
Фирма повысила целевую цену акций с 152 до 157 долларов, ссылаясь на Arc, Agent Stack, Circle Payments Network и регуляторный импульс как на потенциальные источники роста.
Arc дает Circle собственную площадку
Новый блокчейн Arc от Circle меняет роль фирмы в экономике стейблкоинов.
USDC уже работает более чем в 30 блокчейнах и интегрирован на биржах, в кошельках, финтех-платформах и институциональных системах.
Это распределение было одной из главных сильных сторон стейблкоина. Circle могла расти по мере того, как USDC становился все более широко используемым, независимо от того, где оседала активность.
Arc дает Circle повод перенести больше этой активности на контролируемую ею инфраструктуру.
Сеть спроектирована для поддержки платежей, кредитования, иностранной валюты, рынков капитала и токенизированных активов. Circle также позиционирует ARC как токен координации для валидаторов, разработчиков, поставщиков ликвидности, бирж, учреждений и пользователей.
В этой структуре USDC остается транзакционным активом, в то время как ARC призван помочь управлять экономическими правилами и согласовывать интересы участников сети.
Это создает более широкий экономический слой вокруг основного продукта Circle. Если Arc наберет обороты, инвесторы будут измерять Circle не только по объему циркуляции USDC и доходам от резервов.
Они также будут отслеживать объем транзакций, принятие разработчиками, участие учреждений, активность валидаторов и степень, в которой Circle может получать доход от инфраструктуры, окружающей USDC.
Circle Payments Network добавляет еще одну часть этой стратегии. Clear Street сообщила, что CPN достигла годового общего объема платежей в 8,3 миллиарда долларов и приблизилась к 10 миллиардам долларов к 7 мая, при этом в нее было зачислено 136 финансовых учреждений.
Managed Payments призван снизить трения для банков и поставщиков платежных услуг, беря на себя бремя лицензирования, ликвидности, кастодиального хранения и соблюдения нормативных требований.
В совокупности Arc, Agent Stack, CPN и Managed Payments дают Circle более амбициозную историю для публичного рынка. Компания пытается стать платформой, где цифровые доллары перемещаются, рассчитываются и взаимодействуют с программным обеспечением.
Эта амбиция усложняет отношения с Coinbase.
Coinbase уже контролирует большую часть потока
Однако у Coinbase есть свои претензии на историю инфраструктуры USDC.
В своем отчете за первый квартал компания описала себя как двигатель дистрибуции USDC, при этом более 25% общего объема USDC в обращении, или около 19 миллиардов долларов в среднем, хранилось в продуктах Coinbase.
Coinbase заявила, что Base обработала 62% мирового объема ончейн-транзакций со стейблкоинами в течение квартала — больше, чем все остальные сети вместе взятые.
Компания также сообщила, что более 90% ончейн-транзакций со стейблкоинами, связанных с агентами, произошло в Base, что делает Coinbase ведущей платформой для агентской коммерции.
В то же время через ее протокол x402 было обработано более 100 миллионов платежей, при этом более 99% было завершено с использованием USDC.
Эти цифры показывают, почему Arc является чувствительным вопросом для Coinbase.
Coinbase больше не является просто каналом дистрибуции стейблкоина Circle. Она строит рельсы вокруг актива.
Ее стек включает USDC в качестве программируемого доллара, Base в качестве низкозатратной сети расчетов, а также Coinbase Developer Platform, AgentKit и x402 в качестве инфраструктуры для разработчиков и платежей с поддержкой ИИ.
Формирующийся стек Circle указывает в том же направлении. USDC предоставляет долларовый актив, Arc — сеть, Agent Stack нацелен на экономику, нативную для ИИ, а CPN связывает финансовые учреждения и платежные компании.
Компании остаются коммерчески связанными ростом USDC. Но их инфраструктурные стратегии все чаще указывают на одни и те же потоки.
У альянса новая система подсчета очков
Годами отношения Circle и Coinbase были одним из самых чистых партнерств в криптоиндустрии. Circle выпускала USDC. Coinbase распространяла его через свою биржу, кошелек и институциональные продукты. Стейблкоин набирал масштаб, а Coinbase участвовала в экономической выгоде.
Эти отношения помогли превратить USDC в один из самых важных долларовых активов в криптомире. Это также дало Coinbase крупную статью дохода от стейблкоинов и помогло превратить USDC в регулируемую альтернативу USDT от Tether для многих американских учреждений.
Однако Arc вводит другую структуру стимулов.
Омар Канджи, инвестор из Dragonfly, уловил обеспокоенность в посте, задавшись вопросом, как долго «брак» между Circle и Coinbase сможет оставаться чистым.
Его аргумент заключался в том, что старая модель работала, когда Circle была эмитентом, а Coinbase — дистрибьютором. Но публичные запросы Circle и сеть, поддерживаемая токеном Arc, теперь требуют от компании показать инвесторам, что она может напрямую владеть большим количеством клиентов, потоков и инфраструктуры.
Именно здесь Arc пересекается с Base. Circle хочет, чтобы Arc размещал балансы USDC, токенизированные активы, платежи, расчеты и, в конечном итоге, операции с иностранной валютой. Coinbase хочет, чтобы Base служила основной площадкой для платежей в стейблкоинах, ончейн-потребительских транзакций, активности ИИ-агентов и институциональных расчетов.
Напряжение уже заметно в смежных продуктах. У Coinbase есть cbBTC, обернутый продукт BTC, используемый в DeFi. Circle готовит cirBTC, который разработан для интеграции с Arc и Circle Mint.
Хотя это совпадение не означает немедленного разрыва, оно показывает, что компании больше не придерживаются разных направлений и начинают конкурировать с аналогичными продуктами.
Платежи ИИ повышают ставки
Конкуренция становится более значимой, если рассматривать ее через призму агентской коммерции.
Ожидается, что ИИ-агенты будут составлять большую долю интернет-активности, выполняя такие задачи, как покупка данных, оплата программного обеспечения, урегулирование счетов, управление подписками и выполнение бизнес-процессов.
Эти транзакции требуют программируемых денег, низкозатратных расчетов и инфраструктуры, которая может авторизовать расходы без постоянного вмешательства человека.
Стейблкоины хорошо подходят для этой среды, поскольку они работают непрерывно, быстро рассчитываются и могут быть встроены непосредственно в программное обеспечение. Это сделало агентскую коммерцию одним из самых привлекательных долгосрочных нарративов для поставщиков инфраструктуры стейблкоинов.
Coinbase уже заявляет о раннем лидерстве. Ее материалы за первый квартал указывали на долю Base в объеме ончейн-транзакций со стейблкоинами, связанными с агентами, и быстрый рост платежей x402. Компания представляет Base, USDC, AgentKit и x402 как готовый стек для экономической активности, управляемой машинами.
Circle движется навстречу этой возможности с Agent Stack и Arc. Аллер определил платформы ИИ и ончейн-деньги как часть нового интернет-стека, а дорожная карта продуктов Circle предполагает, что компания хочет, чтобы USDC стал уровнем расчетов не только для людей и учреждений, но и для программных агентов.
Учитывая это, Том Ван, руководитель отдела данных в Entropy Research, пришел к выводу:
«Бизнес-направления [Circle и Coinbase] сходятся в области блокчейна, токенизации, платежей и стейблкоинов. Формальный раскол маловероятен, учитывая взаимную выгоду, которая все еще существует, но траектория ясна. Обе стороны строят менее зависимые отношения, и это совпадение со временем будет создавать все больше трений».
Facebook*, Instagram* и WhatsApp* принадлежат компании Meta* Platforms Inc., деятельность которой признана экстремистской и запрещена на территории Российской Федерации.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
