Компания Circle запустила cirBTC в сети Ethereum, однако более масштабная цель состоит в том, чтобы обернутый Биткоин выглядел как инфраструктура обеспечения, через которую могут проходить DeFi, внебиржевые столы (OTC), кредитные рынки, казначейские системы, маркет-мейкеры и расчетные потоки.
Согласно материалам Circle о запуске, cirBTC доступен в сети Ethereum и обеспечен на уровне 1:1 нативным BTC. Компания заявляет, что базовый Биткоин хранится через структуру Circle, отделен от корпоративных активов и спроектирован для обеспечения видимости резервов в блокчейне.
Продукт также интегрирован в существующий стек Circle. Circle позиционирует cirBTC вокруг Circle Mint, рабочих процессов USDC, Ethereum DeFi и запланированной поддержки Arc и других сетей.
Это переводит вопрос обернутого Биткоина в плоскость доверия. BTC не перемещается нативно через Ethereum-контракты, поэтому любая обернутая версия требует от пользователей доверия к заявлению о Биткоине, хранящемся где-то еще.
Для розничных DeFi-пользователей это может быть решением о мосте. Для институциональных инвесторов это решение о залоге: кто владеет ключами, как проверяются резервы, что происходит при погашении и может ли операционный процесс пройти внутреннюю проверку рисков.
Circle продает кастодиальное хранение до доходности
Предложение Circle по cirBTC начинается с того же основного обещания, что и у других продуктов обернутого Биткоина: один токен на один BTC. Разница заключается в операционном пакете, окружающем это обещание.
В материалах компании говорится, что cirBTC обеспечен нативным BTC, резервы отделены от корпоративных активов, а контрагенты могут проверять резервы в блокчейне. Circle также связывает продукт с тем же институциональным интерфейсом, который многие фирмы уже используют для выпуска и погашения USDC.
Теоретически, стол, который уже работает с USDC через Circle Mint, может добавить BTC в качестве обеспечения к тем же отношениям по счетам и расчетам, вместо того чтобы собирать отдельного кастодиана, оберточный сервис, биржу, мост и точку доступа к DeFi.
Компонент Proof-of-Reserve (доказательство резерва) поддерживает эту позицию. Системы Proof of Reserve могут помочь токенизированным активам и DeFi-протоколам отслеживать данные о поддержке в блокчейне и создавать механизмы защиты от недостаточного обеспечения.
Для cirBTC следующим сигналом о готовности станет фид резервов или дашборд, который контрагенты смогут использовать для самого токена.
Это оставляет доверие контрагентов в силе. cirBTC по-прежнему зависит от кастодиального хранения, погашения, контроля резервов и уверенности пользователей в процессе Circle.
Институциональное предложение заключается в том, что эти предположения могут быть упакованы более чисто, когда заявление о BTC, видимость резервов и отношения со счетами Circle указывают в одном направлении.
Сравнение наиболее очевидно с cbBTC и WBTC.
cbBTC от Coinbase также является обернутым активом, обеспеченным BTC в соотношении 1:1, хранящимся на кастодиальном хранении Coinbase и доступным в сетях Base, Ethereum, Solana и Arbitrum.
Coinbase также поддерживает страницу доказательства резервов, предоставляя пользователям публичную ссылку на резервы и объем продукта. Доступность и условия могут различаться в зависимости от юрисдикции.
WBTC остается доминирующим обернутым Биткоином в Ethereum DeFi. На собственном сайте WBTC позиционируется как обеспеченный BTC в соотношении 1:1, с публичным дашбордом резервов и контекстом доказательства резерва.
Возможность Circle заключается в пакете доверия, который она может предложить: эмитент USDC, Circle Mint, прозрачность резервов, доступ к Ethereum и будущая поддержка Arc под одним институциональным брендом.
| Продукт | Основное обещание доверия | Что известно сейчас | Открытый тест |
|---|---|---|---|
| cirBTC | BTC-обеспечение от Circle для институциональных рабочих процессов | Запущен в Ethereum, обеспечен 1:1 нативным BTC, Circle заявляет об отделении резервов и видимости в блокчейне | Смогут ли ликвидность, листинги протоколов и фиды резервов сделать его пригодным в качестве обеспечения в масштабе |
| cbBTC | Кастодиальное хранение Coinbase и рабочие процессы счетов | Обеспечен 1:1 BTC, хранящимся у Coinbase, с заявленной поддержкой в Base, Ethereum, Solana и Arbitrum | Сможет ли Circle конкурировать с дистрибуцией Coinbase и кредитной активностью, нативной для Base |
| WBTC | Доминирующий DeFi-залог с публичными резервами | Обеспечен 1:1 BTC с публичным дашбордом резервов и контекстом доказательства резерва | Предпочтут ли институциональные инвесторы доминирующий DeFi-актив или операционную модель, контролируемую Circle |
Сравнение показывает, почему запуск cirBTC — это больше, чем просто запуск токена. Продукты обернутого Биткоина все больше конкурируют по юридической и операционной идентичности эмитента, видимости резервов и путям, по которым залог попадает на кредитные рынки.
Coinbase уже связала cbBTC с кредитованием через Base. CryptoSlate сообщал, что Coinbase и Morpho представили кредиты, обеспеченные Биткоином, в сети Base, используя cbBTC и USDC в потребительском потоке заимствования.
Это сравнение показывает, с какой дистрибуцией Circle придется бороться, если cirBTC хочет стать чем-то большим, чем просто еще один актив в Ethereum.
Arc дает cirBTC более значимую роль
Амбиции Circle в отношении Arc придают cirBTC второй уровень смысла.
Arc позиционируется как инфраструктура для стейблкоин-финансов, предлагающая комиссии USDC, инструменты для расчетов, средства контроля конфиденциальности и институциональные варианты использования в сфере платежей, иностранной валюты, токенизированных активов и рынков капитала.
Circle описывает Arc как сеть, специально созданную для стейблкоин-финансов, и CryptoSlate ранее сообщал, как эта сеть продвигает Circle глубже на территорию, которую также занимают Coinbase и Base.
В этом контексте cirBTC может стать биткоин-составляющей более широкого стека Circle. USDC предоставляет долларовый актив. Circle Mint обеспечивает доступ к выпуску и погашению. Ethereum обеспечивает текущий охват DeFi.
Arc, если она будет развиваться по плану, может предоставить Circle площадку, где токенизированные доллары, BTC-обеспечение и расчетные рабочие процессы будут функционировать с меньшим количеством переключений.
Данные пока очень ранние. Circle заявляет, что cirBTC запущен в Ethereum, и указывает на запланированную поддержку Arc и мультивалютных сетей. В ее стартовых материалах не хватает данных о широком внедрении в DeFi-протоколах, фактическом использовании Arc для cirBTC или показателя предложения, который бы демонстрировал глубину рынка.
Токен может быть полностью обеспечен и все равно не стать предпочтительным залогом.
Институциональным инвесторам и DeFi-протоколам по-прежнему нужны ликвидность, параметры риска, уверенность в погашении, поддержка оракулов и четкая причина для добавления еще одного обернутого BTC в дополнение к существующим вариантам.
Более широкий рыночный контекст уже движется в этом направлении. CryptoSlate недавно представил сделку Morgan Stanley и Galaxy как часть следующего институционального теста Биткоина в кредитном обеспечении.
Запуск cirBTC вписывается в ту же проблему: Биткоин может стать полезным обеспечением для институциональных инвесторов, когда кастодиальное хранение и контроль рисков вокруг токена будут достаточно надежными, чтобы удовлетворить тех, кто управляет реальным BTC.
Arc также придает больше веса сравнению с Coinbase. Coinbase может направлять cbBTC через Base и собственную систему счетов; Circle пытается предложить параллельный маршрут, построенный вокруг USDC, Mint и Arc.
Конкурс за принятие сосредоточен на том, какой эмитент сможет превратить отношения кастодиального хранения в ликвидность.
Принятие определит, станет ли обертка инфраструктурой
У Circle есть нужные ингредиенты для обертки банковского уровня: известный эмитент, формулировки о резервах, проверка в блокчейне, институциональный доступ, близость к USDC и дорожная карта Arc.
Инфраструктура обеспечения появится позже, когда контрагенты начнут использовать эти ингредиенты в реальной работе.
Это означает, что кредиторы должны принять актив, маркет-мейкеры должны котировать его, казначейские команды должны иметь возможность чистого погашения, DeFi-протоколам нужны параметры залога, а риск-отделам нужна уверенность в процессе управления резервами.
Пользователи также должны иметь возможность переключаться между экспозицией BTC и долларовой ликвидностью, не задумываясь о том, где находится реальный Биткоин.
Именно здесь cirBTC столкнется с WBTC и cbBTC. WBTC имеет знакомство с существующим DeFi. Coinbase имеет дистрибуцию, кастодиальное хранение и рабочие процессы Base.
Circle имеет USDC, Mint, доверие в сфере комплаенса и амбиции занять большую долю в расчетном стеке через Arc.
Circle сможет превратить обернутый Биткоин в институциональную инфраструктуру обеспечения, если cirBTC станет тем обернутым активом, который выберут институциональные инвесторы, поскольку модель кастодиального хранения, резервов и погашения снижает операционное трение.
Если ликвидность останется у других, а Arc будет лишь будущим контекстом, cirBTC по-прежнему будет восприниматься как запуск продукта, а не как инфраструктура.
На данный момент Circle изменила рамки обсуждения обернутого BTC. Дебаты теперь сосредоточены на том, кому институциональные инвесторы доверяют хранение Биткоина, пока токен перемещается по программируемым финансам.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
