Компания Hut 8 отчиталась о наличии более $7 млрд в виде денежных средств, ограниченных к использованию денежных средств и их эквивалентов по состоянию на 30 июня, однако в квартальном отчёте от 4 августа указано, что только $233,6 млн не были ограничены и доступны для общекорпоративного использования. Остальные $6,8 млрд, или 96,7% от общей суммы, были ограничены.
Это различие делает показатель «денежные средства» в заголовке отчёта Hut 8 вводящим в заблуждение относительно гибкой ликвидности компании, если её крупные проекты по созданию центров обработки данных для ИИ столкнутся с задержками или перерасходом бюджета.
Ограниченный остаток в основном состоит из поступлений по облигациям, выпущенным для развития проектов центров обработки данных River Bend и Beacon Point, и хранится на резервных счетах для строительства и обслуживания долга, предусмотренных условиями соответствующих эмиссий. Он также включает не поддающуюся количественной оценке сумму, обеспечивающую коммерческие аккредитивы.
Эти средства могут направляться на финансирование строительства и связанных с ним выплат по долгу, но их нельзя рассматривать как неограниченные денежные средства материнской компании.
Финансирование также ограничивает прямую подверженность Hut 8 проектному долгу. Облигации River Bend на сумму $3,25 млрд под 6,19% являются обязательством исключительно Hut 8 DC LLC, а облигации Beacon Point на сумму $4,25 млрд под 6,13% — исключительно Beacon Point DC LLC. Каждый пакет облигаций остаётся изолированным на уровне дочерних компаний, при этом Hut 8 Corp полностью находится за пределами структуры гарантий.
Оба проекта начинают выплату процентов в ноябре 2026 года, а погашение основной суммы долга запланировано на май 2028 года для River Bend и на май 2030 года для Beacon Point. Hut 8 оставляет открытым вопрос, при каких условиях задержки или перерасхода средств потребуется внесение дополнительного материнского капитала сверх средств на ограниченных счетах. Этот порог является ключевым нераскрытым вопросом.
Чистый убыток Hut 8 во втором квартале в размере $177,1 млн включал убыток по цифровым активам в размере $138,6 млн, который компания охарактеризовала как преимущественно нереализованный.
Согласно пересмотренному не-GAAP определению, исключающему переоценку по рыночной стоимости цифровых активов, скорректированная EBITDA составила положительные $10,4 млн, а при включении этих изменений — отрицательные $94,6 млн. Оба показателя являются не-GAAP, поэтому денежный поток требует отдельного измерения.
Денежный поток представляет собой менее драматичную картину. В первом полугодии Hut 8 использовала $32,8 млн операционных денежных средств, а в первом квартале — $27,2 млн, что предполагает использование операционных денежных средств во втором квартале в размере около $5,6 млн.
Компания зафиксировала расходы на выплату процентов в размере $51,2 млн за квартал, частично компенсированные процентными доходами в размере $27,1 млн, полученными в основном за счёт неиспользованных поступлений от River Bend и Beacon Point. График погашения показывает, что основная сумма долгосрочного долга не подлежит выплате во втором полугодии 2026 года, при этом $235,1 млн подлежат выплате в 2027 году.
Эта сумма на 2027 год включает заём FalconX в размере $200 млн под 7% годовых, подлежащий погашению 30 апреля. Кредитная линия, обеспеченная биткоином, имеет порог маржинального требования в 130% и порог принудительной ликвидации в 105%, при этом право регресса кредитора ограничено заложенным биткоином.
Hut 8 сообщила о 17 316 биткоинах в своей консолидированной группе, из которых 9 314 находятся на балансе Hut 8, а 8 002 — на балансе American Bitcoin. Отдельные категории показали 9 376 биткоинов на хранении, 3 090 — в залоге по покупке майнеров и 4 850 — в качестве обеспечения.
Hut 8 не распределяет эти категории между двумя компаниями, и объём биткоинов, обеспечивающих FalconX, также остаётся нераскрытым.
У Hut 8 есть $233,6 млн свободных денежных средств общего назначения, целевые пулы для своих проектов и отсутствие запланированных выплат основной суммы по проектным облигациям до 2028 года, однако процентное бремя и срок погашения обеспеченного биткоином долга в 2027 году остаются самыми очевидными краткосрочными испытаниями.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
