Будущее инфраструктуры фондового рынка вновь стало предметом обсуждения с главой Robinhood Владом Тенев, который убежден, что токенизированные акции — лучший способ избежать приостановок торгов, подобных тем, что произошли во время ажиотажа вокруг GameStop в 2021 году.
В посте на X Тенев назвал этот инцидент одним из наиболее очевидных провалов современных фондовых рынков, но не из-за неправомерных действий брокера, а вследствие устаревших механизмов клиринга, которые не выдержали экстремальной волатильности.
Пятью годами ранее Robinhood и ряд других брокеров были вынуждены ограничить покупку акций наиболее активно торгуемых «мемных» бумаг, в первую очередь GameStop.
Эти действия вызвали ответную реакцию розничных инвесторов, которые почувствовали себя отстраненными от рынка в критический момент.
Тенев: Токенизированные акции могут заменить неисправную систему клиринга
Тенев объяснил паузу в торгах правилами управления рисками клиринговых палат, связанными с двухдневным циклом расчетов по американским акциям, который тогда считался стандартом.
Поскольку сделки не урегулировались немедленно, брокеры были вынуждены оставлять огромные суммы в качестве обеспечения для покрытия кредитного риска контрагента.
По мере экспоненциального роста объемов торгов и ценовых колебаний эти требования к депозитам резко возросли, и компании мало что могли сделать, кроме как ограничить активность.
С тех пор Robinhood выступает за более быстрое урегулирование, что также способствовало переходу отрасли в США с цикла T+2 на T+1.
Хотя это изменение ослабило часть давления, Тенев отметил, что фундаментальная проблема не решена.
На практике система T+1 все равно может растягиваться на дни вокруг выходных и праздников, оставляя рынки уязвимыми к быстро распространяющимся новостям и торгам, основанным на социальных сетях.
Именно на этом фоне Тенев заявил, что токенизация является структурной заменой, а не периферийным решением. Токенизация предполагает выпуск акций в виде токенов на блокчейне, которые урегулируются практически в реальном времени.
При атомарном или мгновенном расчете сделки больше не несут многодневного кредитного риска контрагента, что снижает необходимость для клиринговых палат требовать большие буферы обеспечения и уменьшает вероятность внезапных ограничений торгов.
Тенев также указал на такие дополнительные преимущества, как круглосуточная торговля, нативное дробное владение и прозрачный реестр собственности.
Robinhood ставит на токенизированные акции на фоне уточнения правил регуляторами
Robinhood уже протестировала эту модель за пределами США. В Европе компания предлагает более 2000 токенов, представляющих акции США и биржевые фонды (ETF), предоставляя инвесторам возможность участвовать в колебаниях цен и дивидендах.
Данные в блокчейне, приведенные трекерами токенизации , показывают, что Robinhood выпустила почти 2000 таких токенов акций на сумму чуть менее 17 миллионов долларов — относительно небольшая сумма по сравнению с другими платформами токенизации, чьи предложения превышают 500 миллионов долларов.
В ближайшие месяцы Robinhood планирует продолжать разработку этих продуктов, включая круглосуточную торговлю и децентрализованные финансы (DeFi), такие как самокастодиальное хранение и кредитование.
Этот сдвиг происходит на фоне нарастающей популярности токенизации в традиционных финансах: в январе Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) объявила о планах создать цифровую платформу для торговли и ончейн-расчетов токенизированными ценными бумагами при условии одобрения регуляторов.
Nasdaq также выделила токенизированные акции в приоритет, подав заявку на изменение правил, согласно которым ончейн-представления акций из листинга могут торговаться в соответствии с существующими правилами рыночной структуры.
Со своей стороны, регуляторы подчеркивают, что токенизация не влияет на правовой статус ценной бумаги.
SEC еще раз подтвердила, что токенизированные ценные бумаги подпадают под действие федеральных законов о ценных бумагах, независимо от того, хранятся ли они в блокчейне или в традиционном реестре.
За знаковым декабрем последовало объявление SEC о редком письме о непредъявлении претензий (no-action letter) в адрес Depository Trust Company (DTC), инициирующем пилотный проект по токенизации казначейских облигаций США 2026 года, значимых ETF и акций Russell 1000.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Hassan shittu
