Гигант криптофондов Ethereum предлагает доходность 9,5%, пока «бумажные» убытки BitMine превышают $8,5 млрд

Компания BitMine Томаса Ли выходит на рынок привилегированных акций для привлечения нового капитала под свою стратегию в отношении Ethereum, предлагая инвесторам ежегодную выплату в размере 9,5%.

3 июня компания обнародовала планы по продаже 3 миллионов акций серии А бессрочных привилегированных акций с купоном 9,50% и номинальной стоимостью 100 долларов, что может принести до 300 миллионов долларов.

Ожидается, что акции будут торговаться на Нью-Йоркской фондовой бирже под тикером BMNP, если листинг будет одобрен. Moelis & Company и Cantor выступают в качестве совместных ведущих букраннеров.

В случае полной продажи предложение добавит около 28,5 миллионов долларов годовых дивидендных обязательств, выплачиваемых еженедельно по решению совета директоров BitMine.

Продажа происходит на фоне того, что компания-казначейство Ethereum сталкивается с более серьезной проверкой корпоративной криптомодели. Из-за текущих рыночных условий нереализованные убытки BitMine по ETH превысили 8 миллиардов долларов после того, как падение ETH опустило актив значительно ниже средней цены покупки компании.

Тем не менее, этот шаг углубит связь между балансом фирмы, ее операциями по стейкингу и инвесторами на публичном рынке, которых просят профинансировать следующий этап накопления.

Выплата, построенная на доходности Ethereum

BitMine заявила, что средства от размещения могут быть использованы для общих корпоративных целей, включая дополнительные покупки ETH и других цифровых активов, расширение инфраструктуры стейкинга и валидаторов, пополнение оборотного капитала, стратегические инвестиции, связанные с Ethereum, и обратный выкуп обыкновенных акций.

Такое широкое использование средств делает предложение чем-то большим, чем просто ремонт баланса. Это может позволить BitMine продолжать накапливать ETH, пока рыночные цены остаются слабыми, укрепляя роль компании как крупнейшей публичной казначейской компании Ethereum.

За последний год компания сформировала свою позицию в портфеле ETH за счет агрессивных покупок и в настоящее время владеет более чем 5,3 миллиона токенов. Это составляет около 4,5% от циркулирующего предложения ETH.

Примечательно, что большая часть этого запаса находится в стейкинге, что позволяет BitMine получать протокольные вознаграждения, пока она держит токены.

Председатель Томас Ли утверждал, что эти вознаграждения за стейкинг дают компаниям-казначействам Ethereum преимущество перед инструментами, ориентированными на Bitcoin. В отличие от Биткойна, ETH может приносить доход через стейкинг, позволяя компании получать прибыль без продажи базового актива.

Это различие является центральным для новых привилегированных акций BitMine. При купоне 9,5% полное размещение на 300 миллионов долларов будет стоить примерно 548 000 долларов в неделю в виде дивидендов.

BitMine заявила, что ее годовой доход от стейкинга исчисляется сотнями миллионов долларов, что предполагает, что выплата по привилегированным акциям невелика по сравнению с доходом, который ее застейканный ETH может принести при обычных рыночных условиях.

Более того, более широкий сектор казначейств Ethereum уже движется в этом направлении. По данным исследования поставщика стейкинговых услуг Everstake, в 2025 году стейкинг составил 60% раскрытой выручки среди публичных компаний-казначейств ETH.

В отчете указано, что эта цифра была получена от компаний, которые отдельно раскрывали доход, связанный со стейкингом, что показывает, как активное развертывание становится большей частью публичной модели казначейства ETH.

Такая структура выручки помогает объяснить, почему BitMine полагается на профиль доходности Ethereum в то время, когда просит инвесторов принять фиксированную выплату в 9,5%.

Компания не просто держит ETH в качестве резерва казначейства. Она пытается превратить этот резерв в постоянную базу доходов, которая может поддерживать финансирование на рынке капитала.

Однако в документах компании также показано, почему эта структура не лишена риска.

BitMine не выделяет специальный пул дохода от стейкинга для привилегированных акций. Вместо этого в документах говорится, что дивиденды могут финансироваться за счет доступной наличности, деятельности по получению дохода от ETH, продажи ценных бумаг, будущего финансирования или других источников.

В то же время фирма также предупреждает, что дохода от стейкинга может быть недостаточно, и что застейканный ETH может быть не сразу доступен для вывода или продажи в периоды стресса.

Эта оговорка является центральной для сделки, поскольку привилегированные акции превращают часть ставки BitMine на Ethereum в обязательство по регулярным денежным выплатам.

Сравнение со стратегией STRC имеет ограничения

Шаг BitMine тесно напоминает модель финансирования, используемую компанией Strategy, казначейством Биткойна Майкла Сэйлора, которая неоднократно обращалась к привилегированным акциям и другим ценным бумагам для финансирования накопления криптовалюты и управления своей структурой капитала. Оба используют инструменты публичного рынка для преобразования спроса инвесторов на доходность в пропускную способность баланса для покупки цифровых активов. Обе стремились создать ценные бумаги, привлекательные для инвесторов, которые могут желать получить доступ к крипто-казначейству без прямого владения базовым токеном. Обе также работают на рынке, где стоимость их основного актива может резко меняться до наступления денежного обязательства, связанного с ценной бумагой.

Однако это сравнение имеет свои пределы.

Привилегированные акции STRC компании Strategy — это продукт с плавающей ставкой, предназначенный для того, чтобы акции торговались около их номинальной стоимости в 100 долларов. Ставка дивидендов может корректироваться ежемесячно, предоставляя Strategy инструмент для реагирования, если рыночная цена отклоняется от номинала.

Привилегированные акции серии А BitMine проще в одном отношении и строже в другом. Они несут фиксированный купон в 9,5%, выплачиваемый еженедельно задним числом по объявлении, а не плавающую ставку, которая может быть пересмотрена для влияния на цену торгов.

Однако, если дивиденды не выплачиваются, они накапливаются и капитализируются еженедельно. Ставка по невыплаченным дивидендам может увеличиваться со временем, с ограничением в 15% годовых.

Привилегированные акции также включают преференцию при ликвидации, которая начинается со 100 долларов и корректируется на основе формулы рыночной цены, при этом никогда не опускаясь ниже 100 долларов.

BitMine может отозвать акции по цене 110% от номинальной суммы в течение первых 18 месяцев, 105% с 18 месяцев до трех лет и 100% по истечении трех лет, плюс накопленные и невыплаченные дивиденды. Владельцы также будут иметь право на обратный выкуп в случае возникновения определенных фундаментальных изменений.

Эти условия предоставляют BitMine гибкость, но также показывают цену привлечения капитала на ослабленном крипторынке. Выплата в 9,5% достаточно высока, чтобы привлечь внимание инвесторов, ориентированных на доход, но она также отражает премию, требуемую от компании, чья основная база активов привязана к ETH.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.