Riot Platforms вступила в 2026 год с 3 977 BTC, заложенными под кредит Coinbase на $200 млн. Затем Bitcoin упал настолько, что соглашение потребовало еще 1 825 BTC, увеличив баланс залога до 5 802 в феврале.
Эти монеты по-прежнему принадлежали Riot и находились на отдельном счете хранения под залогом Coinbase. Riot не могла использовать их где-либо еще, пока они обеспечивали кредит, поэтому распродажа ограничила большую часть ее казны в то время, когда ее основной актив был слаб.
Теперь этот механизм разворачивается. Трехдневный ралли Bitcoin подняло его почти до $78 000, самой высокой цены за три месяца. Если последний раскрытый баланс Riot в 5 821 заложенных BTC не изменился, залог стоит около $454 млн, а коэффициент кредита к стоимости (LTV) снизился примерно до 44,1%.
Этот уровень ниже порога освобождения в двух из трех графиков, прописанных в кредите Riot. CryptoSlate подсчитал, что ралли может вывести от 1 159 до 1 547 BTC сверх суммы, необходимой для сброса кредита, в зависимости от того, какой график применяется. Самый строгий график не допускает освобождения при цене около $78 000.
Riot не раскрыла текущий запрос на освобождение, и ее отчеты не устанавливают, какой график использует Coinbase. Расчет показывает, что цена Bitcoin может изменить объем доступной казны майнера задолго до изменения его общего заявленного количества BTC.
Кредит Riot может двигать Bitcoin в обоих направлениях
Коэффициент кредита к стоимости (LTV) — это просто сумма долга Riot, деленная на рыночную стоимость обеспечивающего его Bitcoin. Используя справочную цену $78 000, расчет дает $200 млн, деленные на $454 млн, или около 44,1%.
Более низкий коэффициент дает Coinbase более широкую подушку безопасности. Riot по-прежнему должна те же $200 млн, но каждая заложенная монета теперь обеспечивает большую часть этого долга. Кредит не нужно погашать, чтобы часть дополнительного залога стала доступной для возврата.
Кредитное соглашение Riot от апреля содержит три графика. Применимая версия зависит от рыночной стоимости залога относительно ориентира, установленного контрактом.
| График кредита | LTV освобождения | LTV сброса | LTV пополнения Coinbase | LTV ликвидации |
|---|---|---|---|---|
| Стандартный | 50% | 60% | 70% | 80% |
| Первое снижение левериджа | 45% | 55% | 65% | 75% |
| Второе снижение левериджа | 40% | 50% | 60% | 70% |
Столбец освобождения — важная часть для ралли. Если фактический LTV Riot остается на уровне или ниже применимого порога в течение как минимум двух последовательных дней, компания может отправить Coinbase письменный запрос. Никакое блокирующее событие не должно быть активным. Затем Coinbase проводит собственный расчет в реальном времени и, если коэффициент все еще соответствует требованиям, поручает хранителю вернуть достаточно дополнительного залога, чтобы вернуть кредит к LTV сброса.
Проще говоря, Riot не нужно погашать $200 млн, чтобы вернуть часть Bitcoin. Тот же долг может обеспечиваться меньшим количеством монет, когда каждая монета стоит больше.
Соглашение конкретно ссылается на Bitcoin, внесенный в качестве дополнительного залога. Публичный отчет Riot не разделяет баланс в 5 821 BTC на первоначальный залог и последующие добавления, поэтому сумма, несущая эту контрактную метку, все еще требует подтверждения.
Движение уже работало в обоих направлениях. Февральское падение вынудило внести 1 825 BTC на счет залога. Рефинансирование в апреле освободило 1 544 BTC, оставив 4 258 заложенных. К 30 июня баланс снова составил 5 821 BTC. Квартальный отчет не объясняет этот рост, поэтому его нельзя отнести к другому требованию по залогу.
Riot сообщила об общем количестве 11 380 BTC на конец квартала. Чуть более половины обеспечивало кредит Coinbase, оставляя 5 559 BTC вне этого залогового счета.
Вблизи $78 000 диапазон составляет от нуля до 1 547 BTC
По стандартному графику расчетный LTV Riot в 44,1% значительно ниже порога освобождения в 50%. Освобождение вернет кредит к уровню сброса в 60%, для чего требуется залог на $333,3 млн. При цене $78 000 за BTC это составляет около 4 274 BTC. Разрыв между 5 821 BTC и 4 274 BTC составляет примерно 1 547 BTC на сумму $120,7 млн.
Первый график снижения левериджа более жесткий. Его порог освобождения — 45%, а уровень сброса — 55%. Обеспечение $200 млн при таком коэффициенте требует около 4 662 BTC по той же справочной цене, оставляя примерно 1 159 BTC на сумму $90,4 млн сверх суммы сброса.
Второй график снижения левериджа требует достижения LTV в 40%. Расчетный LTV Riot в 44,1% не соответствует. При неизменных раскрытых балансах BTC и кредита Bitcoin должен торговаться около $85 896, чтобы коэффициент достиг этого порога.
| Возможный график | Цена BTC на пороге освобождения | Позиция вблизи $78 000 | BTC сверх суммы сброса |
| Стандартный | $68 717 | Порог цены пройден | Около 1 547 BTC |
| Первое снижение левериджа | $76 352 | Порог цены пройден | Около 1 159 BTC |
| Второе снижение левериджа | $85 896 | Порог цены все еще выше спота | Нет |
Каждая цифра в таблице — это расчет CryptoSlate на основе статического снимка. Он предполагает, что баланс залога в 5 821 BTC и основная сумма в $200 млн не изменились, и использует $78 000 в качестве приближения контрактной цены. Coinbase выбирает свою собственную цену из транзакций на регулируемой платформе в Нью-Йорке.
Одного порога цены недостаточно для освобождения. Соглашение также требует двух последовательных дней ниже соответствующего LTV, официального запроса и отсутствия активного блокирующего события. Bitcoin превысил порог цены первого снижения левериджа только во время текущего ралли, поэтому одна сессия вблизи $78 000 сама по себе не может удовлетворить условие по времени.
Стандартная оценка переместила бы неограниченный пул Riot с 5 559 BTC до примерно 7 106 BTC по снимку на конец квартала. Оценка по первому снижению левериджа увеличила бы его до примерно 6 718 BTC. Общие запасы Riot остались бы неизменными в обоих случаях, в то время как объем, доступный вне счета кредитора, расширился бы примерно на 21–28%.
От $90 млн до $121 млн — это справочная стоимость Bitcoin, которая может перейти из ограниченного залога в пул, который Riot может использовать в других целях.
MARA делает такую же структуру кредита гораздо крупнее
MARA показывает, насколько крупным стало финансирование майнеров под залог Bitcoin. 4 августа компания заложила 18 750 BTC в рамках кредитов Coinbase и Two Prime. Два соглашения предоставили $600 млн нового заимствования и включили существующий баланс Coinbase в $150 млн в пакет, доведя связанные кредиты до $750 млн.
MARA оценила начальный залог почти в $1,2 млрд. При цене $78 000 те же 18 750 BTC будут стоить около $1,46 млрд, добавив примерно $262,5 млн рыночной стоимости к долгу. Простое соотношение основной суммы к залогу снизится с 62,5% до примерно 51,3%, если предположить, что все $750 млн непогашены, а заложенный баланс не изменился.
MARA не опубликовала достаточно деталей освобождения, чтобы рассчитать, сколько монет она может вернуть. Riot предоставляет подробный контракт, а MARA — масштаб. Более ранний обзор финансирования MARA от CryptoSlate также показал, что компания заложила большую часть своей казны, не опубликовав сопоставимой лестницы освобождения.
Заложенные BTC Riot выросли в рыночной стоимости примерно на $113,4 млн между справочной ценой на 30 июня в $58 527 и используемой здесь справочной ценой $78 000. Добавьте $262,5 млн MARA, измеренные от ее собственной раскрытой начальной стоимости, и ралли добавило около $376 млн к заложенному Bitcoin двух майнеров. Эта сумма представляет собой дополнительную рыночную стоимость внутри залога, контролируемого кредитором, отдельно от денежных средств или заемной способности.
Дополнительное пространство имеет реальную ценность, поскольку у Riot теперь больше требований к ее балансу. Ее результаты второго квартала включали $113,7 млн дохода от майнинга и $23,2 млн от центров обработки данных. В августе Riot подписала 20-летнюю аренду для строительства 191 МВт для арендатора в сфере ИИ, а затем раскрыла отдельный кредит на сумму до $573 млн для оборудования и затрат на проект.
Возвращенная монета дала бы Riot еще один актив, который она может использовать по мере продвижения строительства. Руководство может оставить BTC доступным или использовать его в другой сделке финансирования. Продажа также возможна, хотя отчеты не содержат доказательств того, что она планируется.
Это делает долг майнеров под залог Bitcoin проциклическим. Падение цены Bitcoin заставило кредит Riot потреблять больше ее казны, когда актив и экономика майнинга были слабее. Ралли позволяет тому же долгу опираться на меньшее количество монет, давая компании больше финансового пространства, когда ее залог сильнее.
Для предложения Bitcoin результат проявляется до любой продажи. Майнер может сообщать о той же общей казне, в то время как более 1 000 BTC перемещаются между доступным счетом и счетом, контролируемым кредитором. Это движение может снизить необходимость привлечения денежных средств из других источников или сделать больше Bitcoin доступным для других целей.
Riot сообщила о тех же 11 380 BTC на 30 июня, не раскрывая, были ли 5 821 монета заложены или доступны. Ее кредитное соглашение определяет, какую часть этой казны компания может фактически использовать, и ралли Bitcoin сместило расчет в сторону освобождения по контракту.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
