Трастовый управляющий по делу о банкротстве FTX продал 5%-ную долю в стартапе по разработке ИИ-кода Cursor за 200 000 долларов в апреле 2023 года.
Та же доля, после соглашения SpaceX о приобретении Cursor с оценкой в 60 миллиардов долларов, теперь стоит приблизительно 3 миллиарда долларов.
Разрыв в 15 000 раз, реализованный тем, кто купил эту долю у управляющего, а не кредиторами, интересы которых управляющий должен был защищать.
Основной вопрос заключается в том, может ли ликвидация активов в условиях стресса в рамках ограничений банкротства когда-либо адекватно защитить интересы кредиторов на высокоскоростных технологических рынках, и что этот ответ означает для каждого будущего управляющего, вынужденного продавать неликвидные доли в стартапах по ценам медвежьего рынка под давлением необходимости конвертации в наличные.
- Цена продажи: Трастовый управляющий по делу о банкротстве FTX продал свою 5%-ную долю в Cursor за 200 000 долларов в апреле 2023 года – по той же цене, которую Alameda Research первоначально заплатила в апреле 2022 года
- Текущая стоимость: Эта доля стоит приблизительно 3 миллиарда долларов при оценке приобретения Cursor компанией SpaceX в 60 миллиардов долларов, объявленной 21 апреля 2026 года
- Разрыв в доходности: Разница в 15 000 раз между полученным возмещением и текущей оценкой – один из самых больших пропущенных доходов в истории криптобанкротств
- Первоначальные инвестиции: Alameda Research инвестировала 200 000 долларов в Anysphere (материнскую компанию Cursor) при оценке в 4 миллиона долларов – управляющий продал по себестоимости, не зафиксировав никакой прибыли
- Аргумент Сэм Бэнкмана-Фрида из тюрьмы: Сэм Бэнкман-Фрид, отбывающий 25-летний федеральный срок, в феврале 2026 года прогнозировал, что чистая стоимость активов FTX достигла бы 78 миллиардов долларов, если бы управляющий сохранил активы до восстановления
- На что обратить внимание: SpaceX должна решить вопрос о полном приобретении Cursor за 60 миллиардов долларов позднее в 2026 году или выплатить комиссию за расторжение сделки в размере 10 миллиардов долларов – исход определит финальную оценку того, что кредиторы фактически упустили
Как распродажа за 200 000 долларов превратилась в упущенную выгоду для кредиторов в 3 миллиарда долларов
Alameda Research вошла в посевной раунд Anysphere в апреле 2022 года при оценке в 4 миллиона долларов, получив примерно 5% компании за 200 000 долларов.
Семь месяцев спустя FTX обанкротилась. К апрелю 2023 года администрация под руководством Джона Дж. Рэя III оказалась под сильным давлением необходимости конвертировать волатильные венчурные активы в наличные, и доля в Cursor была ликвидирована ровно по той цене, которую заплатила Alameda, не зафиксировав никакой прибыли с момента входа на посевной стадии.
Эта формулировка имеет значение. Это не был токен в стрессовой ситуации, проданный ниже номинала. Это была ранняя доля в капитале ИИ-стартапа до получения выручки, проданная по себестоимости в условиях медвежьего рынка администраторами, действовавшими в рамках мандата на конвертацию в наличность, а не на максимизацию стоимости.
Cursor запустила свой продукт для кодирования с помощью ИИ в начале 2023 года, в том же квартале, когда управляющий продал долю.
Будущий бум ИИ в 2025–2026 годах сделал свое дело. Cursor теперь используется в 67% компаний из списка Fortune 500, превысил 1 миллиард долларов годовой выручки и находится в центре усилий Илона Маска по сокращению отставания xAI от OpenAI и Anthropic в области инструментов кодирования на базе ИИ.
SpaceX имеет право приобрести Cursor полностью за 60 миллиардов долларов позднее в этом году или выплатить комиссию за расторжение сделки в размере 10 миллиардов долларов, если ее запланированный график IPO в 2 триллиона долларов вынудит отложить сделку.
Эксперты отмечают, что цифра в 3 миллиарда долларов предполагает неизменную 5%-ную долю по цене SpaceX; размывание из-за отдельного раунда финансирования Cursor на 900 миллионов долларов при оценке в 9 миллиардов долларов может снизить фактическую сумму. Даже со значительной скидкой, упущенная выгода для кредиторов структурно является обвинительной.
Что принудительная продажа Cursor компанией FTX на самом деле вскрывает об администрировании банкротств на технологических рынках
Аргумент Бэнкмана-Фрида из тюрьмы о том, что управляющий уничтожил десятки миллиардов долларов стоимости принудительными продажами, теперь имеет наиболее очевидную точку данных.
Его прогноз на февраль 2026 года о чистой стоимости активов в 78 миллиардов долларов, если бы позиции были сохранены, выглядел агрессивным в то время. Одна только цифра по Cursor добавляет 3 миллиарда долларов подтверждающих доказательств в одной строке.
Клиенты FTX получили полные выплаты в долларовом эквиваленте в рамках плана распределения, получив стоимость требований плюс проценты.
Однако структура возмещения кредиторам не смогла и структурно не могла сохранить потенциальный рост того, чем стали эти активы.
Это честное напряжение в центре администрирования активов в стрессовых ситуациях: возмещение в долларах и возмещение стоимости – это не одно и то же, а закон о банкротстве построен вокруг первого.
Продажа Cursor, вероятно, будет играть заметную роль в продолжающейся кампании Бэнкмана-Фрида из тюрьмы и в публичной поддержке его родителями помилования.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
