Strategy, компания, занимающаяся казначейскими операциями с Bitcoin, продвигает так называемый «BTC Floor» (примерно $13 400) для STRC, своих привилегированных акций с переменной ставкой, кумулятивных и бессрочных. При цене Bitcoin около $78 000 этот показатель выглядит как огромный буфер. В документе, поданном в SEC, дается более узкое определение: цена Bitcoin, при которой иллюстративный коэффициент покрытия STRC компании Strategy достигает 1,0x.
Этот показатель не дает никаких прав на Bitcoin компании Strategy и не имеет значения для платежеспособности или восстановления. STRC закрылся на уровне $97,33 28 августа, что дает держателям простую эффективную доходность 12,33% при текущем годовом дивиденде в $12. В поданной панели использовалась цена от 21 августа в $96,18 и указаны доходность 12,48%, условная сумма $9,972 млрд, 59 базисных пунктов BTC Credit, 4,68% BTC Risk и -14,61% BTC Floor ARR.
Частное и его составляющие
Рейтинг BTC делит долларовую стоимость резерва Bitcoin компании Strategy на знаменатель покрытой условной суммы. Пол обращает расчет: покрытая условная сумма делится на количество удерживаемых Bitcoin. Спотовая цена Bitcoin меняет отображаемый рейтинг; при фиксированных всех вводимых данных компании цена 1,0x остается неизменной.
Знаменатель Strategy начинается с $6,714 млрд долга, вычитает $6,69 млрд активов в USD, затем добавляет $1,284 млрд старших STRF и $9,972 млрд STRC. Это дает около $11,28 млрд. Ее 840 447 Bitcoin стоили $64,718 млрд при цене панели $77 004, что дает 5,74x, отображаемое как 5,7x.
Strategy сообщает о неокругленном значении floor в $13 415. Использование округленного знаменателя и количества Bitcoin дает около $13 421, оба обычно показываются как примерно $13 400. С рыночными данными Bitcoin на уровне $78 440,50 во время исследовательского прохода 30 августа рейтинг вырос бы до примерно 5,84x, если бы датированные вводные компании остались фиксированными, в то время как floor остался бы около $13 421.
Активы в USD сдвигают порог. Истощение пула USD Cash в $1,59 млрд без сокращения долга или условной суммы привилегированных акций подняло бы моделируемую точку до примерно $15 313. Истощение всех $6,69 млрд активов в USD на цели, не погашающие учитываемые требования, подтолкнуло бы ее к $21 381. Эти чувствительности сохраняют все остальные вводные постоянными.
Управление стрессом начинается задолго до юридического восстановления. За последнюю раскрытую неделю Strategy продала 18 261 118 акций MSTR на сумму $2,0065 млрд. Она потратила $136,4 млн на выкуп 1 431 212 акций STRC, добавила $300 млн в USD Reserve и направила остаток в USD Cash. Bitcoin не продавался. Финансирование осуществлялось за счет выпуска обыкновенных акций, поэтому разводнение стало немедленной ценой для держателей MSTR.
Будущие решения остаются на усмотрение. У Strategy было $516,6 млн полномочий на выкуп привилегированных акций и $1 млрд для MSTR, но ни одна из программ не требует покупок. Резерв USD в $5,10 млрд по политике совета директоров предназначен для дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу. USD Cash также может финансировать покупки Bitcoin, выкупы, погашение облигаций или рост резерва. Ни один из пулов не заложен под STRC.
Денежные дивиденды STRC требуют объявления и юридически доступных средств, хотя пропущенные выплаты накапливаются и капитализируются. Таким образом, его рыночная цена и сроки поступления денежных средств могут ухудшиться до того, как моделируемый коэффициент достигнет 1,0x. При фактической реструктуризации кредиторы, обязательства дочерних компаний и STRF имеют приоритет перед STRC; младшие привилегированные акции и обыкновенные акции MSTR находятся ниже.
Цифра $13 400 соответствует одному датированному набору активов и учитываемых требований. Более ранние точки давления включают доступ к рынкам капитала, доступные денежные средства и дискреционные решения о распределении, каждое из которых может переложить затраты между держателями MSTR, держателями STRC и резервом Bitcoin.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
