Aave доминирует в сфере DeFi-кредитования: по данным DefiLlama, общая заблокированная стоимость (TVL) составляет $24,51 млрд, а объем заимствованных средств — $17,526 млрд.
Отрыв от Morpho, ближайшего конкурента, составляет примерно 4,1 раза. Spark, третий по величине конкурент, имеет объем заимствованных средств в размере $967,52 млн.
По собственной оценке Aave, к концу 2025 года протокол занимал 61,5% рынка активных займов и 52,4% доли TVL в кредитовании. Менее чем за два месяца три наиболее заметные независимые команды-контрибьюторы, связанные с кодом Aave, управлением и управлением рисками, объявили об уходе или начали сворачивание деятельности.
20 февраля BGD Labs заявила, что прекратит вносить вклад, поскольку «среда больше не соответствует», а вывод сотрудников начнется к 1 апреля. 3 марта ACI заявила, что не будет продлевать контракт, и свернет деятельность в течение четырех месяцев.
6 апреля Chaos Labs сообщила о прекращении сотрудничества на своих условиях, управляя рисками в Aave V2 и V3 с ноября 2022 года.
В управляющих документах Aave описывается операционная цепочка, в которой ACI занималась ростом, Chaos Labs — рисками, а BGD — технической проверкой и обеспечением безопасности. LlamaRisk и Protocol Guardian выступают в роли хранителей рисков.
Сама ACI писала, что каждая крупная инициатива требовала задействования всей цепочки поставщиков услуг.
Три выхода подряд формируют закономерность, которая затрагивает задокументированную операционную модель протокола в один и тот же момент.
Ошибка конфигурации сделала борьбу за управление реальной
10 марта некорректная конфигурация оракула CAPO привела к тому, что эффективный обменный курс wstETH оказался примерно на 2,85% ниже рыночного.
Это отклонение спровоцировало ликвидацию wstETH на сумму около $10,938 млн по 34 счетам, что привело к объему ликвидации примерно в $26,6 млн. Постмортем Aave подтверждает отсутствие безнадежного долга, но предлагает возмещение в размере 512,19 ETH.
В результате этот шаг обойдется DAO в 358,56 ETH, что выводит событие далеко за рамки сноски в истории управления.
Chaos Labs назвала переход с V3 на V4 основной причиной того, что ее уход создает реальную операционную нагрузку. Aave запустила V4 в основной сети Ethereum с тремя хабами ликвидности и намеренно консервативными лимитами, в то время как V3 остается активной.
Chaos утверждала в своем заявлении об уходе, что управление живым наложением между проверенной версией и новой архитектурой «хаб-и-спицы» требует существенно больше инструментов управления рисками и персонала, оценивая минимальный бюджет на риски в $8 млн по сравнению с их историческим вовлечением в размере $3 млн и базой доходов Aave примерно в $142 млн в 2025 году.
Событие с оракулом придает этому аргументу особый вес: даже ошибка на уровне конфигурации нанесла пользователям ущерб в размере восьмизначной суммы.
Что поглощает Aave Labs
Aave Labs быстро принимает меры для устранения этого пробела. Их ARFC «Aave Will Win» (Aave победит) предлагает, чтобы Labs взяла на себя управление инструментарием, обслуживание DAO GitHub, координацию Guardian, управление ценообразованием CAPO, обслуживание адаптеров мостов, технические обзоры управления и большую часть жизненного цикла предложений и инфраструктуры стимулов, ранее связанных с BGD и ACI.
Аргумент Labs в пользу консолидации заключается в том, что протокол не должен зависеть от какой-либо одной внешней фирмы. V4 прошла примерно 345 совокупных дней проверки безопасности, в ней участвовали четыре аудиторские фирмы плюс независимые исследователи, а публичный конкурс и опубликованные отчеты не выявили критических или серьезных замечаний.
Aave также имеет покрытие первой потери от Umbrella на сумму более $250 млн. BGD, хотя и уходит с роли ведущего контрибьютора, предложила двухмесячный консультационный контракт до 31 мая, сохраняя за собой более узкую роль, ориентированную на безопасность, в ближайшей перспективе.
LlamaRisk сохраняет свое участие в Aave, а новая архитектура риск-агентов возлагает обязанности Хранителя рисков на LlamaRisk и Protocol Guardian.
Логика в пользу консолидации такова: меньший, четко определенный набор обязанностей под управлением Labs означает более быстрое исполнение и более четкие линии ответственности. Этот аргумент лучше всего работает, если Labs сможет выполнить свою работу без второго операционного инцидента во время наложения V3/V4.
| Функция | Предыдущий руководитель | Текущая / предложенная замена | Почему это важно |
|---|---|---|---|
| Координация роста / управления | ACI | Поглощается Aave Labs | Поток предложений, координация экосистемы |
| Управление рисками | Chaos Labs | LlamaRisk / Protocol Guardian / переход в Labs | Установка параметров, мониторинг, предотвращение инцидентов |
| Техническая проверка / обеспечение безопасности | BGD | Aave Labs + консультационный контракт BGD до 31 мая | Обзор реализации, проверки безопасности |
| Ценообразование CAPO / инструментарий управления / GitHub / обслуживание мостов | Рабочий процесс BGD + ACI | Aave Labs | Операционная непрерывность во время наложения V3/V4 |
Оптимистичный исход
Если консолидация увенчается успехом, Aave сохранит или расширит свою долю в DeFi-кредитовании на рынке, который, по оценкам Token Terminal, на март составлял $27,68 млрд активных займов, из которых Aave занимала 59,79%.
Путь лежит через плавное повышение лимитов V4, отсутствие инцидентов второго уровня контроля, продолжающийся рост GHO и привлечение пользователей за счет Aave Pro, Horizon, Aave App и фиатного шлюза, авторизованного MiCA, через Push.
Интеграции, инструментарий для разработчиков, глубина ликвидности и огромный спектр принимаемых залогов создают реальные издержки переключения для крупных заемщиков.
Коррекция рынка в феврале показала, как выглядит эта устойчивость на практике: в февральском отчете Token Terminal указано, что Aave обработала около $429 млн ликвидаций в рамках 12 500 транзакций и отток стейблкоинов на $1,7 млрд без инцидентов.
Протокол выдержал стресс без сбоев. Переход управления, даже хаотичный, оставляет эту операционную запись нетронутой.
Aave также выходит за рамки своего брендинга кредитного приложения. Он удерживает более 80% депозитов и займов USDT и USDC на Ethereum, с примерно $20 млрд депозитов в стейблкоинах и $13 млрд заемных средств.
В таком масштабе Aave функционирует больше как кредитная инфраструктура для ончейн-рынка долларов. Сохранение этой позиции дает ему аргумент в пользу долговечности, независимый от ухода какого-либо одного контрибьютора.
Пессимистичный сценарий
Команды, ушедшие из проекта, коллективно создали операционный уровень, который связывает модели рисков с производством.
Chaos оценивала каждый заем в Aave с ноября 2022 года с нулевым материальным безнадежным долгом. BGD поддерживала техническую архитектуру и цепочку проверок безопасности. ACI координировала поток управления и рост.
Labs поглощает операционную сложность того, как эти функции взаимодействуют, когда одновременно поступает обновление параметра, движение рынка и предложение по управлению.
Мартовское событие с CAPO произошло именно на этом пересечении. Решение на уровне конфигурации, прошедшее через существующую операционную модель, все же привело к отклонению в 2,85%, что обошлось пользователям в восьмизначную сумму.
Chaos Labs утверждает, что V4 увеличивает поверхность для подобных ошибок и что бюджет на риски, который Aave исторически выделяла на внешнее управление, значительно ниже того, что требует эта поверхность.
Если Labs не сможет воспроизвести операционную плотность старой федеративной модели, включающей параллельное выполнение управления, надзор за параметрами, обслуживание безопасности и реагирование на инциденты, Morpho и Spark получат нарративное преимущество только за счет исполнения.
Morpho в настоящее время имеет $7,337 млрд TVL и $4,29 млрд заемных средств, и он структурировал свое расширение вокруг модульной, специфичной для рынка архитектуры, которая отличается от модели унифицированной ликвидности Aave.
Текущий разрыв в заимствованиях 4:1 велик, но медленная утечка премии проявляется через кумулятивный выбор капитала.
Новый капитал должен лишь последовательно выбирать более привлекательную альтернативу протоколу, управляющему видимым переходом управления.
GHO, Horizon и Aave Pro дают протоколу больше возможностей для победы, но также означают, что Aave расширяет свои амбиции именно тогда, когда скамейка контрибьюторов истончается.
Если инцидент с V4 произойдет до того, как Labs продемонстрирует способность управлять всей операционной цепочкой, нарратив о переходе контрибьюторов сменится с фазы перехода управления на событие ценообразования доверия.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
