Трейдеры рассматривали Биткоин как высокобета-прокси для того же аппетита к риску, который движет Nvidia и “Маг-7”, актив, который должен расти вместе с акциями в “зеленые” дни.
Вместо этого Биткоин потерял поддержку на уровне $80 000 и зафиксировал внутридневной минимум в $78 759,70 13 мая, в то время как S&P 500 достиг нового исторического максимума, QQQ вырос на 1,06%, а Nvidia прибавила 2,84%.
Этот рост акций обусловлен пересмотром прогнозов по прибыли, доходами от ИИ и программами обратного выкупа акций — всем тем, что поддерживает активы, генерирующие денежный поток, и обходит активы, зависящие от ликвидности.
Рост, в котором участвовали только мегакапитализации
Сессия на фондовом рынке 13 мая была обусловлена силой мегакапитализаций. Семь из одиннадцати секторов S&P 500 закрылись снижением, индекс Dow упал, а число падающих акций превысило число растущих как на NYSE, так и на Nasdaq, даже несмотря на рост самого индекса.
| Сигнал | Показатель на 13 мая | Почему это важно |
|---|---|---|
| S&P 500 | Новый ATH / рост | Общий сигнал склонности к риску |
| QQQ | +1,06% | Сила технологического сектора |
| Nvidia | +2,84% | Лидерство в области ИИ/чипов |
| Секторы S&P | 7 из 11 снизились | Слабая широта рынка |
| Широта NYSE/Nasdaq | Падающие > растущие | Рост неширокий |
| Биткоин | Потерял $80k; минимум около $78 760 | Активы ликвидности остались позади |
S&P 500 был в плюсе, потому что выросли 10 крупнейших акций, которые теперь составляют 36,5% индекса по капитализации и возглавляются Nvidia, Apple и Microsoft.
Goldman Sachs оценивает, что только инвестиции в ИИ обеспечат примерно 40% роста EPS S&P 500 в этом году, а крупнейшие компании, занимающиеся облачной инфраструктурой, планируют потратить около $670 миллиардов в 2026 году.
Технологические мегакапитализации несут в себе превосходные показатели EPS, доходы от ИИ, программы обратного выкупа, прогнозы и расширение маржи, противостоя всем макроэкономическим ветрам, что усиливает спрос при росте ставок.
Механизм спроса на Биткоин — это исключительно ликвидность, что означает, что когда ликвидность ужесточается, а рост акций концентрируется в мегакапитализациях, генерирующих денежный поток, Биткоин поглощает падение. Между тем, рост прибыли идет исключительно к мегакапитализациям, генерирующим денежные средства.
Отчет PPI за апрель усугубил проблему, поскольку цены производителей выросли на 1,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 6% в годовом исчислении, что является самым большим 12-месячным ростом с декабря 2022 года. Лидером был энергетический сектор, при этом цены на бензин выросли на 15,6% за месяц.
Эти данные резко повысили ожидания повышения ставки ФРС: трейдеры оценивали вероятность повышения ставки к декабрю в 34,3%, по сравнению с примерно 15% неделей ранее.
Доходность казначейских облигаций и доллар выросли на фоне этих данных. Для актива, не приносящего дохода и не имеющего компенсации в виде прибыли, эта комбинация действует как прямой налог на оценку.
Корреляция без положительной беты
K33 обнаружила, что 30-дневная корреляция BTC с Nasdaq оставалась выше 0,7, подтверждая, что Биткоин по-прежнему торгуется в рамках макроцикла акций.
Фьючерсы на Nasdaq выросли на 27% с 30 марта по 8 мая, что стало самым сильным 30-дневным движением за 16 лет, однако K33 выявила закономерность: когда Nasdaq растет более чем на 10% за 30 торговых дней, положительная бета BTC часто ослабевает.
Положительная бета Биткоина активируется за счет широкого расширения ликвидности, а этот рост сконцентрировал прибыль в доходах, связанных с ИИ, в то время как спотовые условия для BTC ухудшались.
По данным Farside Investors, спотовые Биткоин-ETF привлекли $629,8 млн 1 мая, $532,3 млн 4 мая и $467,3 млн 5 мая. Затем потоки сменились оттоком в размере $268,5 млн 7 мая, $145,7 млн 8 мая и $233,2 млн 12 мая.
Постоянные ставки финансирования BTC были отрицательными в течение 74 дней подряд до этой недели, средний дневной спотовый объем BTC составлял около $2,7 млрд, и BTC закрывался ниже своей 200-дневной скользящей средней при каждом приближении.
Рынок с отрицательным финансированием, тонким спотовым объемом и 200-дневной скользящей средней над головой требует широкого катализатора ликвидности для прорыва вверх.
Баланс ФРС составлял примерно $6,71 трлн в виде общих активов по состоянию на 6 мая, при этом остатки резервов превышали $3 трлн, а Казначейский общий счет (TGA) составлял $878 млрд.
TGA поглощает резервы из банковской системы, истощая ликвидность рисковых активов по мере своего роста. Консультативный комитет по заимствованиям Казначейства прогнозировал, что TGA завершит третий и четвертый кварталы 2026 финансового года на уровне $900 млрд и $950 млрд соответственно.
Тот же комитет отметил, что цены на нефть выросли почти на 80% с начала 2026 года — инфляционный драйвер со стороны предложения, который связывает руки ФРС независимо от динамики акций.
Оценка Биткоина существует в окне между ликвидностью ФРС и реальными ставками. Технологические мегакапитализации устраняют этот разрыв благодаря устойчивости доходов от ИИ, программам возврата капитала и видимости выручки.
Последствия раскола
Если инфляционный шок утихнет, вероятность повышения ставки ФРС снизится, а доллар ослабнет.
В таких условиях притоки в ETF, которые краткосрочно обратились вспять, могут возобновиться в больших масштабах, покрытие коротких позиций может сжать ставку финансирования с отрицательной до нейтральной, а диапазон $80 000–$85 000 может стать полом, а не потолком.
Бычий сценарий Citi нацелен на $165 000 в 12-месячной перспективе, что зависит от ослабления ликвидности, устойчивого спроса на ETF и прогресса в законодательстве, касающемся криптовалют.
Торговля с высокой бетой снова сработает в этом сценарии, движимая облегчением ликвидности и спросом на ETF, а не динамикой цен на уровне индекса.
| Сценарий | Макро-триггер | Триггер BTC | Вероятное влияние на BTC |
|---|---|---|---|
| Бычий случай | Инфляционный шок утихает; вероятность повышения ставки ФРС снижается; доллар ослабевает | Возобновление притоков в ETF; финансирование движется к нейтральному уровню; BTC восстанавливает $80k–$85k | $80k–$85k становится поддержкой; бычий сценарий Citi указывает на $165k в течение 12 месяцев |
| Базовый случай | Инфляция остается липкой, но не ухудшается | Смешанные потоки ETF; BTC колеблется около $80k | Рынок в диапазоне; BTC отстает от технологических мегакапитализаций |
| Медвежий случай | PPI влияет на CPI/PCE; вероятность повышения ставки приближается к 50% | Отток ETF сохраняется; BTC не удается восстановить $80k | Тестирование зоны $74k–$68k |
| Неблагоприятная макроситуация | Ликвидность ужесточается; нефтяной шок сохраняется | Ускорение расчетов и срабатывание стоп-лоссов | Неблагоприятный сценарий Citi указывает на $58k |
Если апрельский PPI повлияет на показатели CPI за май и PCE за июнь без облегчения, и вероятность повышения ставки приблизится к 50%, ситуация для Биткоина ухудшится независимо от действий технологических мегакапитализаций.
Три дня подряд оттока средств из ETF до 12 мая показывают, что институциональные держатели уже сокращают позиции на этом уровне.
Неспособность восстановить уровень $80 000 в ближайшие несколько дней открывает тестирование зоны $74 000–$68 000, где сконцентрированы ликвидации деривативов и стоп-лоссы розничных инвесторов.
В неблагоприятном макросценарии Citi Биткоин достигнет $58 000. В этом случае технологические мегакапитализации будут пользоваться спросом благодаря устойчивости доходов от ИИ, в то время как Биткоин в одиночку поглотит макроэкономическое падение.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
