Ведущие платформы предсказательных рынков, включая Kalshi и Polymarket, спешат предложить криптодеривативы с высоким кредитным плечом именно в тот момент, когда власти штатов и федеральные органы судятся по поводу того, являются ли основные продукты отрасли незаконными ставками или законными финансовыми инструментами.
За последний год эти компании приобрели национальную известность, содействуя заключению пари на конкретные события из реального мира, от политических гонок до публикации макроэкономических данных.
Теперь, готовясь к листингу бессрочных фьючерсов — сложных контрактов, которые никогда не истекают и позволяют трейдерам многократно увеличивать свое рыночное присутствие с помощью заемных средств, — эти платформы стирают грань между нишевыми центрами прогнозирования и полноценными биржами цифровых активов.
На этом фоне такой сдвиг резко расширяет их потенциальную клиентскую базу, но также усиливает юридические риски, связанные с платформами.
Бессрочные контракты подталкивают площадки для прогнозирования к круглосуточной торговле
Исторически платформы вроде Kalshi работали циклично, ориентируясь на события: трафик и объемы торгов взлетали вокруг крупных катализаторов, таких как президентские дебаты или финалы спортивных чемпионатов, а затем резко падали после определения исхода.
На таком рынке пользователь приобретал бинарную акцию «Да» или «Нет», и контракт истекал по разрешении события.
Бессрочные фьючерсы коренным образом меняют эту бизнес-модель. Поскольку эти деривативы не имеют даты истечения срока, участники могут сохранять свои рыночные позиции неограниченно долго, при условии соблюдения текущих требований к марже.
Эти инструменты часто позволяют пользователям увеличивать свои ставки до 50 раз от первоначального капитала, привлекая агрессивных спекулянтов, ищущих быстрой прибыли от незначительных колебаний цен.
Запуская эти деривативы, Polymarket и Kalshi отказываются от своих изолированных операций с контрактными событиями, чтобы напрямую конкурировать с централизованными биржами и розничными брокерами. Основная стратегия обеих платформ — превратить случайных политических бетторов в ежедневных высокочастотных трейдеров.
В то время как Kalshi открыто заявила о намерении выйти на арену бессрочных контрактов, точная дорожная карта Polymarket остается засекреченной, включая то, какие конкретные активы она будет охватывать и будет ли она ограничивать доступ для клиентов из США.
Почему перпы, почему сейчас?
Мотивация к внедрению этой новой функции сводится к базовой структуре рынка.
Традиционная спотовая торговля криптовалютой, которая заключается в простом покупке и удержании цифровых активов, замедлилась по сравнению с безумными пиками предыдущих рыночных циклов, зафиксировав объем в 18,6 трлн долларов в прошлом году.
Между тем, бессрочные фьючерсы сгенерировали более чем в три раза больший объем. Данные CryptoQuant показывают, что мировой объем торгов криптовалютными бессрочными фьючерсами достиг 61,7 трлн долларов в прошлом году.
Этот дисбаланс объемов диктует корпоративную стратегию. Платформы понимают, что для поддержания вовлеченности в периоды низкой волатильности им необходимо предлагать инструменты, которые позволяют пользователям шортить рынок, хеджировать портфели и использовать кредитное плечо.
Хотя рынки предсказаний в настоящее время аккумулируют значительный капитал, при этом совокупный номинальный объем превышает 150 млрд долларов, эпизодический характер контрактных событий не может сравниться с непрерывной круглосуточной генерацией комиссий высокоактивной книги ордеров на деривативы.
Более того, более широкий сектор финансовых технологий переживает быстрый коллапс операционных границ: централизованные платформы, такие как Robinhood, Coinbase и Gemini, все внедряют предложения, основанные на событиях.
Мо Шейх, соучредитель блокчейн-сети Aptos, отметил, что финансовые приложения исторически тяготели к консолидации, приводя в пример расширение деятельности таких традиционных платформ, как PayPal. Однако он предупредил, что сведение разрозненных баз пользователей в одно приложение редко проходит гладко.
«Трейдер, беттор, долгосрочный инвестор, пользователь платежей — они приходят по разным причинам», — сказал Шейх, добавив, что истинная ценность заключается в контроле над базовой инфраструктурой. «Клиринг, ликвидность, идентификация, расчеты, данные — эти слои могут быть унифицированы, даже если фронтенды останутся фрагментированными».
Тем временем сдвиг среди игроков рынков предсказаний отчасти носит оборонительный характер.
Офшорная децентрализованная биржа Hyperliquid, доминирующая сила в области бессрочных фьючерсов, недавно вторглась в сектор предсказаний, объявив о планах листинга собственных контрактных событий.
В результате рынок разделился во мнениях о том, кто имеет стратегическое преимущество в надвигающейся войне за территорию.
Цзянь Чэнь, директор по росту Solana Foundation, отметил технические различия, утверждая, что децентрализованным биржам деривативов гораздо проще добавлять рынки предсказаний к своему бэкенду, чем платформам предсказаний — развертывать сложные механизмы торговли фьючерсами.
Однако Кайл Самани, председатель Forward Industries, отмел технические препятствия, заявив, что привлечение клиентов является настоящим узким местом для платформ цифровых активов. Он сказал:
«Намного сложнее запустить ликвидность и привлечь обычных пользователей для рынков предсказаний. Перпы Kalshi всех сокрушат».
Юридическая борьба все еще сводится к тому, кто назовет это азартной игрой
Агрессивное расширение продукта совпадает с экзистенциальной юридической угрозой, поскольку регуляторы штатов предпринимают скоординированные усилия, чтобы классифицировать платформы предсказаний как нелицензированные казино, отвергая предпосылку о том, что контрактные события являются изощренными финансовыми инструментами.
21 апреля генеральный прокурор Нью-Йорка Летиция Джеймс подала широкомасштабные иски против фирм цифровых активов Coinbase и Gemini, требуя совокупных штрафов и возмещения ущерба на сумму 3,4 млрд долларов.
Джеймс утверждала, что компании обходят налоги штата и законы о защите прав потребителей, предлагая рынки предсказаний розничным пользователям, включая несовершеннолетних.
Официальные лица штата указали на исследование Национальных институтов здравоохранения, связывающее раннее знакомство с мобильными ставками с повышенным риском тревожности и финансового стресса, отметив при этом данные Американской психологической ассоциации, свидетельствующие о серьезных рисках для психического здоровья, связанных с расстройствами, вызванными азартными играми.
Джеймс заявила:
«Азартная игра под другим названием остается азартной игрой, и она не освобождается от регулирования в соответствии с законами и Конституцией нашего штата».
Индустрия решительно отвергает ярлык азартной игры, возражая, что контракты являются жизненно важными инструментами для хеджирования геополитических и экономических рисков.
CFTC поддержала эту интерпретацию, заявив об исключительной федеральной юрисдикции над сектором. В попытке заблокировать вмешательство на уровне штатов федеральное агентство недавно подало иски против властей Аризоны, Коннектикута и Иллинойса.
Судебная система уже разбирается с пересекающимися претензиями. Федеральный апелляционный суд в Филадельфии ранее в этом году вынес решение против регуляторов азартных игр Нью-Джерси, определив, что CFTC обладает исключительной регуляторной властью над контрактными событиями Kalshi, связанными с выборами и спортом.
Эта последовательность судебных разбирательств отражает глубоко фрагментированный регуляторный периметр, по которому компаниям приходится ориентироваться при развертывании новых производных продуктов.
Больше рынок и большая регуляторная цель
Переход к бессрочным фьючерсам еще больше позиционирует рынки предсказаний как часть основной финансовой инфраструктуры, а не как нишевый уголок онлайн-спекуляций.
Этот сдвиг уже привлекает внимание традиционных финансов. Intercontinental Exchange, материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, недавно инвестировала 2 миллиарда долларов в Polymarket — признак того, что крупные операторы рынка видят коммерческую ценность в платформах, построенных на ценообразовании, основанном на событиях.
Сторонники этой модели утверждают, что рынки предсказаний доказывают свою полезность как в качестве инструментов прогнозирования, так и в качестве торговых площадок.
На рынках с высокой ликвидностью оценки Брайера, стандартная мера вероятностной точности, падали до 0,0247 незадолго до разрешения события, что свидетельствует о резком сужении ценовых ошибок по мере углубления капитала и участия. Отраслевые оценки также показывают, что около 10% собственных торговых фирм уже активно участвуют в контрактных событиях, используя их, в том числе, для хеджирования макро- и политических рисков.
Это сочетание ценности данных и торговой активности помогает объяснить, почему платформы спешат расширить свой продуктовый микс.
Роб Хадик, управляющий партнер Dragonfly, прямо сформулировал коммерческую логику:
«Владение своим клиентом будет единственным способом обеспечить долговечность в этом новом мире широкой финансовизации».
Однако не все рассматривают бессрочные фьючерсы как естественный следующий шаг.
Алекс Момот, генеральный директор и соучредитель Peanut Trade, заявил CryptoSlate, что текущий толчок больше похож на реакцию на ужесточение юридического давления, чем на устойчивую продуктовую стратегию.
Он отметил, что регуляторы и некоторые юрисдикции выступают против рынков предсказаний, и в результате эти операторы, по-видимому, смещаются ближе к модели криптобиржи, где правила более ясны, а риск быть классифицированным как азартная игра ниже.
Момот утверждал, что такая стратегия может обеспечить лишь ограниченное облегчение. По его мнению, более глубокая проблема заключается в ликвидности. Без большей глубины многие из наиболее многообещающих вариантов использования в секторе, включая хеджирование и страхование от рисков реальных событий, остаются слишком мелкими для масштабирования.
Он сказал, что более сильный долгосрочный путь может лежать в продуктах индексного типа, агрегации рынков и объединенной ликвидности по событиям — структурах, которые могут сделать рынки предсказаний более похожими на традиционные деривативы или синтетические инструменты.
Эта точка зрения указывает на более широкое напряжение, формирующее отрасль. Один лагерь рассматривает бессрочные фьючерсы как самый быстрый способ захватить больший объем торгов и удержать пользователей активными между событиями, освещаемыми в заголовках. Другой видит в них тактический обходной путь от более сложной задачи по созданию более глубокой и устойчивой ликвидности.
В любом случае, юридический риск возрастает. Дима Будорин, основатель и генеральный директор CORE3, заявил, что слияние рынков предсказаний и деривативов, вероятно, привлечет более пристальное внимание регуляторов, которые уже борются с определением сектора.
Он сказал:
«То, что мы на самом деле видим, — это конвергенция к поведению, похожему на перпы, но без соответствующих мер контроля рисков. Если эта тенденция сохранится, регуляторы будут рассматривать рынки предсказаний не как безобидные инструменты прогнозирования, а как платформы деривативов, работающие вне правил. А исторически это не заканчивается тихо».
Судебный процесс в Нью-Йорке уже гарантировал, что борьба за юрисдикцию останется центральной для будущего отрасли. Эта битва в конечном итоге может дойти до Верховного суда США или вынудить Конгресс вмешаться с более четкой законодательной базой.
А пока операторы рынков предсказаний, похоже, готовы продолжать расширяться в условиях неопределенности, делая ставку на то, что коммерческая выгода от бессрочных фьючерсов стоит юридических рисков.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
