Отток средств из биткоин-ETF обнажил неоднородный спрос после дебюта Уорша в ФРС

Спотовые биткоин-ETF в США показали отток средств 17 июня, однако потоки на уровне фондов выявили раскол на рынке: некоторые продукты продолжали привлекать новый капитал.

Farside Investors зафиксировали чистый отток в размере 82,2 млн долларов из группы спотовых биткоин-ETF США, но детали этого показателя несут больше информации, чем общая цифра.

ARKB потерял 43,5 млн долларов, IBIT — 30,8 млн долларов, GBTC — 15,5 млн долларов, BTCO — 6,4 млн долларов, а HODL — 4,1 млн долларов. Тем не менее, FBTC привлек 14,0 млн долларов, а MSBT — 4,1 млн долларов, что сделало этот день проверкой спроса на уровне отдельных продуктов-оберток для Биткоина.

Отток произошел примерно во время публикации решения Федеральной резервной системы по политике 17 июня, на первом заседании Кевина Уорша в качестве председателя, на котором ставки были оставлены без изменений, но прогнозные ориентиры по ставкам и инфляции были скорректированы в сторону, менее благоприятную для рисковых активов.

Первые данные по ETF после сброса политики представляют собой стресс-тест для того, какие биткоин-продукты по-прежнему пользуются спросом, когда макроэкономическая поддержка ослабевает.

ФРС изменила ориентиры по ставкам

В заявлении ФРС от июня целевой диапазон ставки по федеральным фондам сохранен на уровне 3,50%–3,75%, при этом отмечается, что инфляция остается повышенной по сравнению с целевым показателем центрального банка в 2%. Эта комбинация сохраняет давление на активы, чей наиболее сильный спрос зависит от смягчения финансовых условий.

Более резкое изменение произошло в прогнозах ФРС. В Сводке экономических прогнозов от июня медианная ставка по федеральным фондам на 2026 год составила 3,8%, по сравнению с 3,4% в марте.

Медианный прогноз по инфляции PCE на 2026 год вырос до 3,6% с 2,7%, что отражает прогнозируемый чиновниками соответствующий путь политики на конец года; эти прогнозы отдельны от текущего целевого диапазона, и направление движения для рынков очевидно: ожидаемый путь сместился от сценария быстрого смягчения.

Этот сдвиг влияет на биткоин-ETF, поскольку эти продукты находятся на пересечении аппетита к риску в криптовалютах и распределения средств на традиционных брокерских счетах. Когда инвесторы ожидают смягчения политики, спотовый биткоин-ETF может выглядеть как удобный способ добавить экспозицию с высокой бетой через регулируемый счет.

Когда траектория ставок ужесточается, та же самая обертка может стать самым быстрым способом сократить эту экспозицию.

Биткоин уже торговался в условиях ослабления, около 63 918 долларов США 18 июня, снизившись на 1,14% за 24 часа, с рыночной капитализацией около 1,28 трлн долларов и доминированием на рынке 58,2%. Это придает оттоку из ETF фондов фон слабого рынка и делает раскол среди эмитентов более показательным, поскольку слабый рынок со смешанным спросом на ETF говорит больше, чем единая совокупная цифра оттока. Результат — более чистый тест, чем широкое движение цены Биткоина.

Таблица фондов показывает, как вели себя инвесторы в перечисленных продуктах в рамках одного макроэкономического окна, в то время как документы ФРС объясняют, почему это окно стало менее комфортным для рисковой экспозиции.

Вместе они смещают внимание с совокупного показателя по ETF на то, какие обертки все еще могли привлекать деньги, когда ужесточился политический фон.

Спрос на уровне эмитентов раскалывается под давлением

Единая цифра оттока из ETF может многое скрыть. Сводная таблица Farside показывает небольшой общий приток в размере 10,2 млн долларов 16 июня, а затем отток в размере 82,2 млн долларов 17 июня. Наибольшие отрицательные значения пришлись на ARKB и IBIT, при этом GBTC также продолжал терять средства.

FBTC и MSBT показали положительные результаты в тот же день, в то время как несколько других продуктов были нейтральными. Это совершенно иной рыночный сигнал, нежели в день, когда каждый перечисленный продукт теряет деньги одновременно.

Раскол также ослабляет простое объяснение, основанное только на комиссиях. Таблица Farside показывает комиссию GBTC в размере 1,50%, что намного выше, чем у большинства конкурирующих продуктов, поэтому давление комиссий остается частью давней истории GBTC. Однако отток 17 июня вышел за рамки продукта с самой высокой комиссией. Обертки с более низкими комиссиями оказались по обе стороны баланса: IBIT и ARKB были отрицательными, в то время как FBTC и MSBT были положительными.

Комиссии объясняют структуру лишь отчасти и не разрешают ситуацию с ежедневным расколом. Таким образом, последний раскол служит тестом на местоположение спроса на ETF.

Некоторые инвесторы могут сокращать риски после сброса ФРС. Другие могут по-прежнему отдавать предпочтение конкретным эмитентам, платформам, профилям ликвидности или каналам счетов.

Однако данные показывают, что рынок продуктов движется неравномерно.

CryptoSlate уже рассматривал дисперсию эмитентов как полезный сигнал для биткоин-ETF. В предыдущем анализе оттоков из ETF CryptoSlate отмечал, что раскол среди эмитентов может нести больше информации, чем совокупная цифра, при оценке того, являются ли потоки шумом, ротацией или реальным давлением спроса.

Июнь предоставил этому фреймворку новый макроэкономический тест. Такое же различие переносится и на механику: данные о потоках ETF могут показать, где спрос на перечисленные продукты ослабевает или сохраняется, в то время как для активности на спотовом рынке нужны доказательства от операций фондов или раскрытия информации эмитентами.

Потоки ETF и спотовые продажи — отдельные сигналы

Потоки ETF измеряют активность инвесторов в обертках. Превращение их в заявления о спотовых продажах в тот же день требует доказательств на уровне эмитента после одобрения SEC создания и погашения in-kind для криптовалютных биржевых продуктов в июле 2025 года.

SEC заявила, что крипто-ETP могут использовать процессы создания и погашения, более сопоставимые с другими товарными ETP, что снижает необходимость рассматривать каждое погашение как принудительную денежную транзакцию через базовый рынок.

Это по-прежнему оставляет открытыми две возможности: некоторые погашения могут использовать процессы in-kind, и эмитенты по-прежнему могут продавать Биткоин, когда этого требуют их механизмы. Тем не менее, сигнал о потоках по-прежнему важен. Он показывает, где инвесторы добавляют или удаляют экспозицию через перечисленные продукты.

Механическая связь между ежедневной цифрой ETF и предложением спотового BTC сложнее, чем предполагает только заголовочная информация.

Таким образом, лучший вывод заключается в том, что 17 июня показало, что спрос проверяется на уровне отдельных продуктов одновременно с тем, как траектория ставок стала менее благоприятной.

Если будущие потоки покажут распространение оттоков на FBTC, MSBT и нейтральные эмитенты, давление будет больше похоже на широкий отход от категории ETF. Если погашения останутся сконцентрированными, в то время как некоторые фонды продолжат привлекать деньги, более верной интерпретацией будет ротация и выбор обертки в условиях макроэкономического стресса.

На данный момент рынок ETF Биткоина посылает смешанные сигналы: совокупный поток отрицательный, но баланс продуктов неравномерен. Следующие несколько строк на уровне эмитентов будут нести больше информации, чем следующий совокупный заголовок.

Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.