Уолл-стрит годами говорила о токенизации, но, казалось, не могла выйти за рамки туманных планов и пилотных проектов. Однако на этой неделе мы стали свидетелями кульминации различных усилий и стимулов, которые показали, что отрасль наконец восприняла это всерьез.
BMO объявил о планах запустить платформу токенизированных денежных средств совместно с CME Group и Google Cloud для платежей в реальном времени и круглосуточной маржинальной активности. Nasdaq уже получила одобрение SEC на поддержку торговли и расчетов по определенным акциям и ETF в токенизированной форме.
Ранее в этом месяце регуляторы банковского сектора США заявили, что токенизированные ценные бумаги не будут облагаться дополнительными капитальными отчислениями только из-за использования блокчейна.
А затем, 25 марта, Комитет по финансовым услугам Палаты представителей провел полноценные слушания по токенизации и сообщил, что работает над проектом законодательства, направленным на адаптацию правил для ценных бумаг к этой новой структуре.
Эта совокупность событий и их своевременность показывают, какое место токенизация занимает сейчас в американских финансах. Это больше не смутно связанное с криптоиндустрией любопытство. Это стало состязанием за то, как будут функционировать рынки в следующем десятилетии, кто будет контролировать программный уровень под ними и сможет ли существующая финансовая система поглотить цифровые финансы, не уступая контроля над системой.
Токенизация означает взятие уже существующего актива и его цифровое представление в реестре на основе блокчейна, чтобы он мог перемещаться с большей автоматизацией и меньшими временными ограничениями, чем позволяет текущая архитектура.
Это упрощает выпуск активов, их передачу, использование в качестве обеспечения и потенциально ускоряет расчеты. В письме председателя BlackRock Ларри Финка за 2026 год BlackRock описала токенизацию как способ упростить выпуск, торговлю и доступ к инвестициям. Kinexys от JPMorganпродвигает схожее будущее на институциональном языке: круглосуточные транзакции, почти в реальном времени, трансграничные.
Финансы хотят работать в “интернет-часы”
Токенизация означает взятие уже существующего актива и его цифровое представление в реестре на основе блокчейна, чтобы он мог перемещаться с большей автоматизацией и меньшими временными ограничениями, чем позволяет текущая архитектура.
Самый простой способ понять энтузиазм Уолл-стрит по поводу токенизации — перестать рассматривать это как продвижение технологии блокчейн. То, чего хотят большинство традиционных финансовых фирм, — это непрерывность торговли, что почти невозможно достичь с использованием существующей архитектуры торговли и расчетов.
Мировые рынки уже торгуют круглосуточно, так сказать, поскольку нефть торгуется, когда Уолл-стрит спит, а фьючерсы переоцениваются на основе новостей из Азии или Ближнего Востока. Маржинальные требования по сырьевым товарам на LSE возникают независимо от того, какой сейчас час в Чикаго. Но почти вся текущая финансовая система по-прежнему зависит от рабочих часов, окон для расчетов и медленных внутренних процессов, которые не были созданы для той взаимосвязанной экономики, в которой мы живем сегодня.
Токенизация предлагает способ приблизить деньги, ценные бумаги и обеспечение к той скорости, с которой на самом деле живут современные рынки.
BMO заявила об этом в своем анонсе. Ее платформа токенизированных денежных средств призвана поддерживать институциональных клиентов, использующих маржинальные продукты и деривативы на CME, позволяя им управлять торговлей, расчетами и маржинальными требованиями в любое время. JPMorgan хочет сделать то же самое через Kinexys, которая обещает круглосуточные платежи и более быстрые трансграничные переводы. Citi продвигает то же самое в своей работе над токенизированными платежами, представляя их как способ создания ликвидности в реальном времени, автоматизации и более эффективного использования обеспечения.
Все эти усилия весьма реальны и скоро начнут приносить ощутимые результаты (фактические внеурочные расчеты). То, что мы видим сейчас, далеко выходит за рамки абстрактных рассуждений об инновациях. Мы видим практический язык, описывающий реальное управление казначейством, финансирование и мобильность обеспечения.
Вашингтон теперь рассматривает эту перспективу как вопрос рынков капитала.
В служебной записке комитета к слушаниям 25 марта говорилось, что законодатели изучат, адекватно ли действующее законодательство о ценных бумагах регулирует токенизированную деятельность и где дублирующие требования могут мешать. Один проект обсуждения потребует от SEC и CFTC провести совместное исследование о необходимости дополнительных правил для токенизированных ценных бумаг и деривативов. Другой поручит SEC разработать правила, позволяющие ключевым рыночным посредникам полагаться на записи в блокчейне при определенных условиях.
Свидетельские показания ясно демонстрируют направление, в котором движется этот процесс.
Джон Зека из Nasdaq утверждал, что токенизацию следует интегрировать в существующую рыночную систему, и заявил, что рынки капитала движутся к более непрерывной, более автоматизированной и более взаимосвязанной структуре.
Кеннет Бентсен из SIFMA поддержал инновации, но предупредил, что защита инвесторов и рыночная слаженность должны следовать за ними.
DTCC заняла свою обычную позицию устоявшегося игрока, поддерживая токенизацию в рамках регулируемой среды, которая сохраняет права собственности и защиту инвесторов.
Даже письмо NASAA для протокола, написанное с более скептической точки зрения, признало предпосылку о том, что токенизированные ценные бумаги являются реальными ценными бумагами и должны оставаться полностью подчиненными закону о ценных бумагах. (Federal Register)
Скорость, обеспечение и то, кто пишет правила токенизации
Основной темой этого институционального стремления к токенизации является эффективность.
Однако быстрое урегулирование, о котором говорит Уолл-стрит, — это лишь небольшая часть головоломки. Гораздо большая часть — это мобильное обеспечение, и для крупных традиционных финансовых фирм это, скорее всего, более ценная часть.
Когда рынки испытывают стресс, проблема редко ограничивается только ценой. Волатильность цен оставляет капитал запертым не в том месте, переводы занимают слишком много времени, и задержки между сделками, маржинальными требованиями и доступными денежными средствами начинают сказываться.
Токенизированные деньги и ценные бумаги обещают систему, в которой ценные активы могут перемещаться, использоваться в качестве залога и повторно использоваться быстро и с гораздо меньшим трением.
Публичная история о токенизации — это эффективность. Институциональная история глубже. Быстрое урегулирование — это одна часть. Более мобильное обеспечение — другая, и для крупных финансовых фирм это может быть самая ценная часть. Когда рынки подвергаются стрессу, проблема редко ограничивается только ценой. Капитал оказывается заперт не в том месте, переводы занимают слишком много времени, а задержка между сделкой, маржинальным требованием и доступными денежными средствами начинает сказываться. Токенизированные деньги и токенизированные ценные бумаги обещают систему, в которой ценные активы могут перемещаться, использоваться в качестве залога и повторно использоваться с меньшим трением. Citi уже работает над построением будущей торговой среды с ликвидностью в реальном времени и полностью автоматизированными процессами. Шаг BMO с CME основан на той же предпосылке.
Затем есть контроль.
Тот, кто строит рельсы для токенизированных денег, токенизированных ценных бумаг и токенизированного обеспечения, получает огромную позицию в следующей версии рыночной структуры. Биржи и банки хотят этой роли, но клиринговые палаты, кажется, хотят ее больше, чем все остальные.
Одобрение SEC для Nasdaq показывает, что биржи первыми перешли от теории к реализации. Но партнерство NYSE с Securitize показывает, что конкуренты не сидят сложа руки. Работа DTCC по токенизации демонстрирует, что посттрейдинговый истеблишмент намерен адаптироваться, а не сдаваться. Тем временем Конгресс начинает формировать правовые условия, на которых произойдет этот переход.
Последние слушания выглядят как скоординированный сдвиг в рыночной структуре, а не как всплеск случайных экспериментов в частном секторе. Все хотят примерно одного и того же: банки хотят рынки, работающие в “интернет-часы”, биржи хотят, чтобы токенизированная торговля происходила на их платформах, а клиринговые палаты хотят, чтобы цифровые активы оставались привязанными к существующим техническим и нормативным рамкам.
Законодатели хотят знать, насколько необходимо изменить существующую правовую структуру, чтобы учесть все это.
Все теперь спорят об одном и том же будущем, что обычно свидетельствует о том, что оно перешло из пилотной стадии в центр системы. (financialservices.house.gov)
Однако это не означает, что токенизация предоставит все то, что обещают эти компании.
Фрагментация между блокчейнами и платформами — реальный риск, совместимость еще не достигнута, а юридическая применимость все еще требует более четких ответов. Институты могут потратить годы на оцифровку активов и в итоге получить лучший брендинг, более быстрые демонстрации, но меньше реальных улучшений, чем рекламировалось.
Но направление движения трудно не заметить. Когда BlackRock, BMO, Nasdaq, DTCC, JPMorgan, NYSE и Конгресс начинают говорить на вариантах одного и того же языка, мы можем с уверенностью сказать, что токенизация больше не является крипто-лозунгом.
Крипто помог доказать, что деньги и рынки могут функционировать на непрерывных цифровых рельсах. Уолл-стрит теперь хочет версию этого будущего, которую она сможет регулировать, монетизировать и удерживать в рамках существующего финансового порядка.
Слушания на Капитолийском холме сделали одно ясным: токенизация больше не ждет разрешения, чтобы войти в мейнстрим. Теперь борьба идет за то, кто будет ее определять. (financialservices.house.gov)
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
