Четкое видео может подтвердить, произнес ли публичный деятель определенное слово. Однако оно не может показать, кто заранее знал сценарий, или выбрал ли говорящий слово для влияния на ставку. Этот пробел находится в центре рекомендации от 22 сентября о рынках высказываний, подготовленной сотрудниками Комиссии по торговле товарными фьючерсами США.
Отдел надзора за рынками CFTC заявляет, что контракты, привязанные к словам, внешности или взаимодействию конкретного лица, несут повышенный риск манипулирования. Сотрудники могут рассматривать их как предположительно «легко поддающиеся манипулированию» — фраза, взятая из существующей обязанности регулируемых бирж листинговать контракты, которые не поддаются такому воздействию. В рекомендации запрашивается более сильное, специфичное для контракта объяснение мер защиты. Это мнение сотрудников, оно не создает обязательных правил и не запрещает эту категорию полностью. Kalshi по-прежнему листинговала рынки высказываний на следующий день.
Что биржи должны объяснить о рынках высказываний
В рекомендации сотрудников биржам предлагается ответить на четыре неисчерпывающих вопроса. Имеет ли лицо, определяющее исход, независимые юридические, профессиональные или иные обязательства, которые препятствуют манипулированию? Может ли кто-то оказать давление на это лицо или склонить его? Могут ли посторонние проверить результат под существенным общественным контролем, и имеет ли решающее слово или действие реальное значение в своем контексте? Соответствуют ли торговые ограничения биржи, надзор и другие меры контроля данному конкретному риску?
Публичное подтверждение произошедшего затрагивает лишь одну часть теста. Сотрудники заявляют, что профессиональные обязательства говорящего не могут заменить меры контроля биржи. В заявке биржи должны быть объяснены ее меры и то, как она идентифицирует лиц, контролирующих исход или имеющих привилегированный доступ.
Недавняя проверка рынков упоминаний на Kalshi охватила заявления Дональда Трампа во время государственного приема Си Цзиньпина, телевизионное интервью министра финансов Скотта Бессента и следующий отчет о прибылях BlackBerry. Три страницы рынка показали объем торгов примерно в $125 776, $5 333 и $23 973 соответственно во время проверок 23 сентября. Цифры меняются по мере продолжения торгов.
Контракт Трампа предлагал ставку на то, скажет ли он «Китай» не менее пяти раз. Его опубликованные правила используют прямое видео или трансляцию церемонии 24 сентября для определения исхода, обращаясь к официальным стенограммам, если сотрудники Kalshi не могут достичь консенсуса на основе видео. Учитывается только речь Трампа в официальном качестве. Страница также запрещает торговать сотрудникам исходных агентств и всем, кто обладает существенной непубличной информацией о событии.
Эти условия предоставляют способ проверить, что было сказано публично, и определить, кто не должен торговать. Сами по себе они не устанавливают, как биржа обнаружит торговлю держателя сценария через другой счет или давление на говорящего с целью произнесения случайного слова. Листинги Бессента и BlackBerry показывают, что тест распространяется на правительственные интервью и корпоративные звонки, а также на заявления президента. Одни только видимые листинги не могут показать, как надзор адаптирован к каждому событию.
Kalshi заявляет, что проверяет определенных политических деятелей и соответствующих государственных служащих, ограничивает торговлю лицами, обладающими инсайдерской информацией или влиянием на исходы, и отслеживает торговые паттерны. Компания утверждает, что заблокированные счета могут быть заморожены, а дела переданы регуляторам. Это заявленные меры контроля Kalshi, а не независимая оценка их работы для этих трех контрактов. Представитель Элизабет Диана сообщила RotoWire 23 сентября: «Мы отреагировали на эти рекомендации на основе предыдущего обсуждения с CFTC». Она не уточнила изменения в выборочных рынках.
Знать результат — не значит иметь возможность его изменить
Постановление CFTC от августа в отношении Габриэля Переса демонстрирует проблему предварительной информации. В приказе агентства установлено, что оператор телесуфлера Белого дома использовал доступ к президентским речам до их произнесения для торговли контрактами на упоминания в период с декабря 2025 по февраль 2026 года, получив прибыль в размере $107 539. В описании не говорится, что он изменил слова. Его преимущество заключалось в том, что он знал больше других трейдеров до выступления.
Отдельное постановление от июля иллюстрирует другую опасность. CFTC установила, что бывший член Палаты представителей Джордж Сантос торговал контрактом на свое собственное присутствие на обращении «О положении в стране», одновременно публикуя вводящие в заблуждение заявления о своих планах. Цены двигались в его пользу. Проблема заключалась в способности субъекта контролировать свое присутствие и влиять на то, что другие думали об этом.
Ни одно из постановлений не устанавливает неправомерных действий по трем контрактам. Для рынков высказываний вопрос к биржам, согласно рекомендации, заключается в том, соответствуют ли проверка каждого контракта, ограничения для инсайдеров и надзор как лицу, которое может выбрать результат, так и тем, кто может узнать его первым. Пока это не будет ясно, цена на опциональное слово заслуживает осторожности как независимый прогноз.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
