Все, кто следит за Биткоином на этой неделе, наблюдают за Федеральной резервной системой, однако более важный сигнал может находиться на рынке казначейских облигаций, где доходность 10-летних бумаг сжалась в один из самых узких диапазонов за год как раз в момент открытия плотного макроэкономического календаря.
Восстановление Биткоина теперь зависит от возобновления институциональных притоков и предположения, что условия ликвидности снова не ужесточатся. Если казначейские облигации определят направление до того, как это предположение будет проверено, рынок облигаций может обусловить следующее движение Биткоина независимо от каких-либо специфических для криптовалют катализаторов.
С 1 по 24 апреля доходность 10-летних бумаг находилась в диапазоне от 4,26% до 4,35%, закрывшись на уровне 4,31% 24 апреля по данным FRED.
Издание Barron’s сообщило, что Полосы Боллинджера для 10-летних бумаг сузились до самого узкого уровня с 16 января — это классическая «сжатая» конфигурация, а технический комментарий Reuters поместил доходность внутрь более крупного симметричного треугольника, который часто предшествует резкому направленному движению.
27 апреля доходность 10-летних бумаг немного приблизилась к 4,32%, при этом цены на сырьевые товары и геополитические риски подпитывали инфляционные ожидания, добавляя факторы, влияющие на направление доходности, которые находятся далеко за пределами контроля ФРС.
Сжатый диапазон доходности — это рынок, накапливающий энергию перед принятием решения.
Кластер событий, который может высвободить эту энергию, наступает в быстрой последовательности. Комитет FOMC заседает 28–29 апреля, Бюро экономического анализа (BEA) публикует предварительную оценку ВВП за первый квартал вместе с данными по личным доходам и расходам за март и дефлятором PCE 30 апреля, а в то же утро выйдет Индекс стоимости занятости. Это три макроэкономических показателя за два дня — достаточно, чтобы существенно сдвинуть казначейские облигации в любом направлении и изменить фон финансовых условий, на который в настоящее время полагается Биткоин.
Ключевые моменты
Биткоин находится в точке, где переоценка казначейских облигаций может проявиться в первую очередь, поскольку спрос на криптовалюту восстановился в уже хрупкой технической зоне.
Последний еженедельный отчет CoinShares зафиксировал приток в инвестиционные криптопродукты на сумму 1,2 млрд долларов, что стало четвертой положительной неделей подряд и третьей подряд свыше 1 млрд долларов, при этом 933 млн долларов поступило в Биткоин, 192 млн долларов — в Эфириум, а общие активы под управлением выросли до 155 млрд долларов.
Ежедневные данные по спотовым ETF Биткоина от Farside Investors показывают девять последовательных сессий с положительным сальдо с 14 по 24 апреля, что в сумме составляет более 2 млрд долларов притока.
Риск заключается в том, что покупатели вернутся как раз перед тем, как казначейские облигации определят направление. В заметке CoinShares от 23 марта показано, что еженедельные притоки резко замедлились, а криптопродукты понесли отток в размере 405 млн долларов после заседания FOMC, когда рынки восприняли это заседание как ястребиную паузу.
Спрос на криптовалюту в то время был реальным, но макроэкономическая переоценка все равно взяла верх.
Этот эпизод имеет прямое отношение к текущей ситуации, поскольку Биткоин приближается к тесту уровня 80 000 долларов при том же задействованном факторе и той же нерешенной переменной — что решит сделать рынок облигаций.
Что показывают данные в блокчейне
В отчете Glassnode от 22 апреля отмечалось, что Биткоин восстановил Среднюю рыночную стоимость (True Market Mean) на уровне 78 100 долларов, а базисная стоимость краткосрочных держателей на уровне 80 100 долларов выступает в качестве немедленного потолка сопротивления.
Потоки ETF снова стали умеренно положительными, а спотовый спрос показал раннее восстановление, в то время как реализованная прибыль краткосрочных держателей подскочила до 4,4 млн долларов в час.
Glassnode также отметила, что подразумеваемая и реализованная волатильность самого Биткоина сжалась, не оставив премии в ценообразовании опционов. Казначейские облигации и рынки Биткоина сжаты одновременно, и на рынке ставок есть более непосредственная причина для первого движения, учитывая плотный макроэкономический календарь.
Структура Glassnode задает координаты поля битвы: устойчивый спрос выше 80 100 долларов подтвердит, что институционального спроса достаточно, чтобы поглотить фиксацию прибыли.
Неудача на этом уровне, которая отбросит BTC обратно к 78 100 долларов, оставит Среднюю рыночную стоимость в качестве последней значимой поддержки, прежде чем вступит в игру зона ускорения падения Glassnode на уровне 75 000 долларов.
Направление рынка облигаций определит, какой из этих исходов реализуется.
Потенциальные исходы
Бычий сценарий вытекает из снижения доходности. Если 10-летние бумаги закроются ниже апрельского минимума около 4,26%, и особенно если они пробьют технический поворотный пункт Reuters на уровне 4,23%, Биткоин получит самую благоприятную макроэкономическую среду, которую может запросить его текущий ралли.
Падение доходности снижает влияние ставки дисконтирования на рисковые активы, поддерживает торговлю ликвидностью и дает темпам еженедельного притока в 1,2 млрд долларов больше шансов протолкнуть BTC через потолок сопротивления в 80 100 долларов с достаточным поглощением для удержания.
В такой конфигурации девятисессионный рекорд ETF и четыре положительные недели подряд по CoinShares будут восприняты как раннее свидетельство устойчивого режима спроса, и период проверки ралли будет завершен.
Пик общего объема активов под управлением (AUM) в октябре 2025 года на уровне 263 млрд долларов служит релевантным ориентиром того, насколько далеко еще предстоит пройти институциональному возвращению.
Медвежий сценарий вытекает из роста доходности. Если 10-летние бумаги пробьют уровень 4,35% и начнут двигаться к области разрешения роста по Reuters на уровне 4,6%, финансовые условия ужесточатся именно в тот момент, когда Биткоин будет давить на зону, где более 54% недавних покупателей находятся в плюсе.
BTC застопорится на уровне 80 100 долларов, фиксация прибыли, которую Glassnode уже фиксирует на уровне 4,4 млн долларов в час, ускорится, и продавцы протестируют Среднюю рыночную стоимость на уровне 78 100 долларов.
Если этот уровень будет пробит, в игру вступит зона ускорения падения Glassnode на уровне 75 000 долларов, и рынки переосмыслят всю серию притоков как институциональный капитал, который пришел до того, как рынок облигаций закрыл дверь.
Прецедент марта делает эту последовательность конкретной, поскольку даже спрос свыше 1 млрд долларов в неделю не смог предотвратить отток в 405 млн долларов после заседания FOMC, как только макроэкономический показатель стал ястребиным. Тот же механизм доступен снова.
| Сценарий | Что происходит с казначейскими облигациями | Реакция BTC | Ключевые уровни | Что это значит |
|---|---|---|---|---|
| Бычий сценарий | 10-летние бумаги закрываются ниже апрельского минимума около 4,26% и пробивают технический поворотный пункт Reuters 4,23% | Биткоин получает самую чистую макроэкономическую поддержку, притоки в ETF и ETP получают поддержку, и у BTC больше шансов преодолеть и удержаться выше $80 100 | 10-летние: ниже 4,26%, затем ниже 4,23% | BTC: преодолевает $80 100 и остается выше $78 100 | Более низкая доходность подтверждает институциональный спрос и превращает недавнюю серию притоков в свидетельство более устойчивого режима спроса |
| Нейтральный / зависящий от потоков сценарий | 10-летние бумаги остаются в апрельском диапазоне между 4,26% и 4,35% | Биткоин остается зависимым от продолжения притоков в ETF, ETP и спотового спроса для поглощения предложения вблизи сопротивления, без явного макроэкономического попутного или встречного ветра | 10-летние: 4,26%–4,35% | BTC: держится между $78 100 и $80 100 | Макроэкономика остается неразрешенной, поэтому ралли зависит от того, смогут ли институциональные потоки работать самостоятельно |
| Медвежий сценарий | 10-летние бумаги пробивают уровень 4,35% и начинают двигаться к области разрешения роста Reuters на уровне 4,6% | Финансовые условия ужесточаются, пока BTC давит на зону с высокой прибылью, Биткоин останавливается на уровне $80 100, продавцы тестируют $78 100, и $75 000 вступают в игру, если поддержка не устоит | 10-летние: выше 4,35%, затем к 4,6% | BTC: не справляется с $80 100, теряет $78 100, рискует $75 000 | Более высокая доходность переоценивает ликвидность, и рынок облигаций превращает серию притоков Биткоина в еще одно неудачное ралли, обусловленное макроэкономикой |
Следующее движение Биткоина может начаться на рынке казначейских облигаций. Институциональный спрос вернулся по достаточному количеству каналов, чтобы подтвердить широкое восстановление спроса.
Однако спрос вернулся до того, как рынок облигаций дал сигнал, будут ли макроэкономические условия способствовать этому или работать против него.
Если казначейские облигации упадут, тест Биткоина на уровне 80 000 долларов станет значительно легче, и институциональный тезис получит свое первое реальное макроэкономическое подтверждение. Если казначейские облигации вырастут, переоценка дюрации станет решающим фактором, и ралли потерпит неудачу исключительно по макроэкономическим причинам.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
