В начале этой недели стейблкоин Tether USDT на несколько часов обогнал Ethereum по рыночной капитализации — впервые за восемь лет. Данные различных трекеров показывали, что в момент этого сдвига капитализация обоих активов находилась в диапазоне 183–188 млрд долларов США, а один из снимков зафиксировал USDT на уровне 187 млрд долларов против 186 млрд долларов у ETH, что составляет разницу менее 1 млрд долларов.
Смена позиций продлилась несколько часов, и ETH вернул себе второе место после стабилизации цены. Механизм, вызвавший этот сдвиг — стабильное расширение предложения USDT на фоне устойчивой слабости цены ETH — не исчез после разворота рейтинга.
Структура крипторынка: «Флиппинг» Tether USDT
Это не был шок предложения со стороны Ethereum. То, что сжало рыночную капитализацию ETH, — это цена, а то, что расширило капитализацию USDT, — это эмиссия. Отчет Tether за IV квартал 2025 года показал рекордную капитализацию USDT в размере 187,3 млрд долларов, при этом за один квартал было добавлено 12,4 млрд долларов, даже когда крипторынок «ловил падающий нож».
К началу 2026 года рыночная капитализация USDT выросла на 28% за двенадцать месяцев — со 144,2 млрд до 184 млрд долларов, в то время как долларовая оценка ETH двигалась в противоположном направлении.
За три недели до сдвига из сектора стейблкоинов вышло более 7 млрд долларов, в то время как общая рыночная капитализация криптовалют сократилась на 400 млрд долларов. Объем заблокированных средств (TVL) в DeFi на Ethereum снизился примерно до 36 млрд долларов. Трейдеры не отказывались от стейблкоинов; они парковали ликвидность, избавляясь от волатильных активов.
Доля USDT в общем секторе стейблкоинов составляет 59%, а USDT и USDC вместе занимают 82%, что означает, что Tether не является периферийным игроком в этой динамике.
Предупреждение Майка Макглоуна: Это не остановится на Ethereum
Старший товарный стратег Bloomberg Intelligence Майк Макглоун отслеживает эту траекторию дольше многих. В октябре 2020 года Макглоун писал, что USDT, тогда на уровне 16 млрд долларов против 43 млрд долларов у ETH, «на пути к тому, чтобы сравняться по рыночной капитализации с Ethereum чуть менее чем за год», описывая это как часть «неумолимой тенденции» к тому, чтобы стейблкоины завоевывали основные позиции.
Обновленный тезис Макглоуна идет дальше. Он ожидает, что «флиппинг продолжится», и рыночная капитализация Tether превзойдет Ethereum в 2026 году, а «в конечном итоге и Bitcoin». Крайний сценарий, который он обрисовывает: если Биткоин упадет до 10 000 долларов, USDT, которому потребуется вырасти в 7 раз от текущих уровней, сможет в конечном итоге побороться с BTC за первое место.
Мы не одобряем сценарий с BTC по 10 000 долларов. Но полное его игнорирование из-за того, что оно кажется экстремальным, — это то, почему люди изначально пропустили прогноз о смене позиций USDT и ETH.
ETH и USDT сейчас: Разрыв, восстановление и что будет дальше
На сегодняшний день Ethereum вернул себе второе место в рейтинге по рыночной капитализации, но отрыв невелик. ETH потребуется устойчивое значительное восстановление цены, или эмиссия Tether USDT должна будет выйти на плато, чтобы второе место снова стало надежным.
Траектория предложения USDT не показывает признаков разворота. Tether добавил 12,4 млрд долларов за один квартал во время спада на рынке. В нейтральной среде или при росте аппетита к риску этот темп может ускориться. При паритете в 1 доллар рыночная капитализация и циркулирующее предложение — это по сути одно и то же число, поэтому каждый новый отчеканенный USDT является прямым приростом рыночной капитализации, без ценовой волатильности, которая управляет рейтингом ETH.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
