Обновление данных Visa от 18 сентября привело к снижению скорректированного объема стейблкоинов, в то время как скорректированное количество транзакций упало менее чем на 2%. Расхождение отражает изменение в классификации зарегистрированной активности, оставляя тенденции платежей без ответа.
В журнале изменений Visa Onchain Analytics сброс объясняется более полным набором меток адресов и пересмотренными фильтрами. Базовый набор идентификаторов Allium вырос примерно с 15 миллионов помеченных адресов до примерно 600 миллионов. Visa заявляет, что определение скорректированного объема осталось прежним: оно направлено на исключение помеченных бирж, контрактов, ботов, мостов, другой инфраструктуры, а также минтинга и сжигания. С идентификацией большего числа адресов больше переводов теперь выходит за рамки скорректированной меры. Обновление также добавило эвристики для краткосрочной маршрутизации и изменило способ идентификации органической активности и платежей.
Методология транзакций в реальном времени по-прежнему описывает «более 3 миллионов» помеченных адресов, что не соответствует примерно 600 миллионам в новом полном наборе идентификаторов, указанным в устаревшем журнале изменений. Публичный текст Visa не уточняет, относится ли старая формулировка к другому подмножеству или еще не обновлена. Таким образом, цифра в 3 миллиона не может служить предыдущей базой для этого сброса.
Классификация изменилась, в то время как базовые зарегистрированные переводы остались в блокчейне; публикация не предлагает прямого измерения того, как изменилась реальная активность. Visa не публикует сопоставимые до и после обновления скорректированные объемы стейблкоинов в своем журнале изменений, поэтому размер пересмотра стоимости не может быть рассчитан на основе этого раскрытия. Опубликованные страницы также не предоставляют сопоставимых по времени результатов по одной и той же метке для разных блокчейнов, которые показали бы, какая часть пересмотра пришлась на Ethereum, Tron, Solana или любую другую сеть.
Почему скорректированный объем стейблкоинов может меняться, а количество — едва ли
Счетчик транзакций присваивает каждому включенному событию одну единицу, независимо от того, перемещает ли оно небольшую или большую сумму. Объем в долларах взвешивает эти события по стоимости. Таким образом, исключение ограниченного числа высокоценных переводов может оказать гораздо большее влияние на серию объемов, чем на счетчик. Цифры Visa устанавливают направление каждого изменения, хотя и не раскрывают, какой вклад внесла каждая новая метка или эвристика.
Visa предлагает конкретный пример: одна автоматизированная программа на Solana многократно переводила одни и те же стейблкоины через тысячи одноразовых кошельков. Компания утверждает, что такая схема сквозного перемещения перемещала очень большие суммы при относительно небольшом количестве транзакций и теперь исключена из скорректированного объема по нескольким сетям. Пример иллюстрирует механизм; он не устанавливает, что та же программа работала в каждой сети, или количественно определяет пересмотр для Solana или более широкого рынка.
Это различие особенно важно при сравнении сетей. Очевидное преимущество в необработанном объеме переводов может отражать маршрутизацию, биржевую активность или взаимодействие контрактов, а также переводы конечных пользователей. Пересмотренные скорректированные серии могут обострить сравнения, но проанализированные материалы не количественно определяют изменение в рейтингах сетей при сопоставимых датах и фильтрах. Документация Allium по стейблкоинам описывает таблицы дневного объема с учетом сети, включая органический скорректированный объем, где это возможно. Документация является описанием полей данных, а не опубликованной таблицей до и после этого сброса Visa, и она не обещает скорректированное покрытие для каждой сети.
Сентябрьское исследование Банка международных расчетов поднимает связанный вопрос измерения: один и тот же стейблкоин может служить разным целям на разных блокчейнах. Его анализ связывает использование Ethereum более тесно с взаимодействием смарт-контрактов, а использование Tron — чаще с хранением вне контрактов, что соответствует транзакционным мотивам и мотивам сохранения стоимости. Эти выводы дают контекст для того, почему важны сопоставимые сравнения вариантов использования; они не являются измерением сентябрьского пересмотра Visa.
Перевод не обязательно является платежом
Методология транзакций Visa разделяет платежи и DeFi, потоки централизованных бирж, инвестиции и торговлю, сохранение стоимости, минтинг и сжигание, краткосрочную маршрутизацию, инфраструктуру и другие категории. Перевод может быть включен в скорректированную активность, не будучи классифицированным как платеж; эти два обозначения не взаимозаменяемы. Ее категория «розничный размер» охватывает скорректированные переводы на сумму менее 250 долларов США, но небольшой перевод не является автоматически покупкой, расчетом с продавцом или отдельным пользователем.
Разница между записями в блокчейне и экономическими действиями также проявляется внутри отдельных транзакций. Отдельное исследование БМР активности в Ethereum за 2025 год с участием USDT, USDC и PYUSD показало, что почти 60% событий перевода происходили в рамках сложных транзакций. Его суть в том, что одна транзакция может включать несколько перемещений токенов и финансовых операций; подсчет каждого события перевода как отдельного платежа может исказить представление об активности. Этот результат в почти 60% относится к выборке Ethereum в исследовании, а не ко всем сетям или к доле скорректированного объема Visa, связанной с платежами.
Даже размер рынка стейблкоинов является другим показателем. CryptoSlate оценил рыночную капитализацию USDT примерно в 183,79 миллиарда долларов США на 26 сентября. Это стоимость находящихся в обращении токенов в определенный момент времени, тогда как объемы Visa измеряют стоимость, переданную за период. Показатель объема торгов за 24 часа на той же странице от CryptoSlate является еще одной отдельной мерой; ни одна из них не может заполнить пробел в скорректированных данных Visa до и после обновления.
На данный момент обоснованная интерпретация более узкая, чем либо коллапс, либо бум платежей стейблкоинами. Visa заявляет, что ее пересмотренная классификация исключает больше сквозной активности с высокой стоимостью из скорректированного объема стейблкоинов, в то время как скорректированное количество переводов остается почти неизменным. Установление того, изменилось ли само использование платежей, или одна сеть обогнала другую, потребует сопоставимых, датированных данных по категориям платежей и скорректированному объему при одинаковых определениях.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
