Будучи президентом инвестиционного банка Rainmaker Securities, который специализируется исключительно на рынках частных ценных бумаг и обеспечивает проведение сделок примерно по 1000 акциям, Андерсон имеет возможность наблюдать один из самых напряженных моментов в истории вторичного рынка. И прямо сейчас, по его мнению, в этой истории три главных действующих лица: Anthropic, OpenAI и SpaceX.
Суть в том, что сюжет сложнее, чем кажется из заголовков.
Оценка Андерсоном ситуации с Anthropic совпадает с тем, что Bloomberg сообщал ранее на этой неделе: спрос на акции компании стал почти ненасытным. Bloomberg цитировал Кена Смайта, основателя и генерального директора Next Round Capital, который говорил, что покупатели сообщили его фирме о готовности направить 2 миллиарда долларов наличными в Anthropic, в то время как примерно 600 миллионов долларов в акциях OpenAI, которые инвесторы пытаются продать, не находят покупателей.
Андерсон видит нечто подобное и в Rainmaker. «Самые труднодоступные акции на нашем рынке — это Anthropic», — сказал он вчера днем TechCrunch из своего дома в Майами. «Просто нет продавцов».
По мнению Андерсона, отчасти таким мощным толчком спроса послужило очень публичное противостояние Anthropic с Министерством обороны — поворот событий, который поначалу казался плохой новостью для компании, но в итоге обернулся подарком.
«Приложение стало популярнее, люди сплотились вокруг компании как своего рода героя, противостоящего большому правительству», — сказал он. «Я думаю, это усилило историю и сделало ее еще более отличной от OpenAI».
Это различие становится все более значимым для инвесторов, ориентирующихся на рынке, где на протяжении многих лет преобладала логика делать ставку на всех. Андерсон отмечает, что многие институциональные инвесторы по-прежнему хотят иметь долю как в Anthropic, так и в OpenAI. «Пока еще неясно», — сказал он, какая именно модель ИИ в конечном итоге победит, — но импульс, по крайней мере на вторичном рынке, сместился.
Это не означает, что OpenAI потерпела крах. Андерсон несколько оспаривает бинарное толкование ситуации.
«Я бы не сказал, что это разговор в формате „либо то, либо другое“», — сказал он.
Но ажиотажа нет. «Сейчас рынок OpenAI не идет ни в какое сравнение с Anthropic по живости», — признал он.
Что касается оценки, Андерсон в целом подтвердил сообщения Bloomberg о том, что акции OpenAI на вторичном рынке торгуются так, как если бы компания оценивалась в 765 миллиардов долларов — заметная скидка по сравнению с последней оценкой компании в 852 миллиарда долларов на первичном раунде. Он предупредил, что говорит по памяти, но отметил, что цифра Bloomberg «находится в правильном диапазоне».
Сама OpenAI попыталась усилить контроль над вторичными торгами. «Людям следует проявлять крайнюю осторожность в отношении любой фирмы, которая заявляет о доступе к акциям OpenAI, в том числе через SPV», — заявил представитель OpenAI Bloomberg, отметив, что компания создала авторизованные каналы через банки без комиссий, чтобы противостоять тому, что она назвала брокерской моделью с высокими сборами.
Возможно, показательно — по крайней мере, на данный момент — что банки, включая Morgan Stanley и Goldman Sachs, начали предлагать акции OpenAI своим состоятельным клиентам без взимания комиссий за участие (carry fees), по данным Bloomberg. Тем временем Goldman взимает свою обычную комиссию — часто 15–20% от прибыли — с клиентов, желающих получить доступ к Anthropic.
Ничто из этого не учитывает SpaceX, которая стоит особняком на фоне меняющихся настроений в отношении этих других влиятельных брендов. Андерсон описывает ее как одно из немногих имен во вселенной Rainmaker, которое никогда не переживало сурового спада, обрушившегося на большую часть частного рынка между 2022 и 2024 годами, — периода, когда акции многих частных компаний упали на 60–70% от своих пиков (после того как их оценки так же быстро взлетели).
Ракетный и спутниковый гигант «почти постоянно рос», — сказал Андерсон.
Андерсон, который, естественно, имеет экономическую заинтересованность в лестной оценке компании и ее ранних инвесторов, приписывает руководству SpaceX дисциплинированное ценообразование и отказ от стремления выжать каждый последний доллар из каждого раунда финансирования или тендерного предложения.
«Многие компании поддаются искушению максимизировать цену своих акций в каждом раунде», — сказал он. «Проблема в том, что это не оставляет права на ошибку».
SpaceX, напротив, играла консервативно, «не проявляя чрезмерной жадности», и отдача для ранних инвесторов оказалась огромной. «Вы можете представить, какой доход имеет кто-то, кто вошел в 2015 году», — сказал Андерсон.
Чтобы уточнить этот комментарий: в 2015 году SpaceX оценивалась примерно в 12 миллиардов долларов, когда Google и Fidelity совместно инвестировали в компанию 1 миллиард долларов. Тот, кто вошел по этой цене, теперь имеет доходность более чем в 100 раз, поскольку компания оценивается более чем в 1 триллион долларов в преддверии запланированного IPO.
Это IPO теперь кажется неминуемым. SpaceX на этой неделе конфиденциально подала заявку на первичное публичное размещение, готовя почву для одного из крупнейших дебютов на рынке в истории: Илон Маск, по сообщениям, стремится привлечь от 50 до 75 миллиардов долларов, возможно, в июне. Только дебют Saudi Aramco в 2019 году, оценивший энергетического гиганта в 1,7 триллиона долларов, был сопоставим.
Неудивительно, что слухи о подаче заявки уже изменили динамику вторичного рынка акций SpaceX, по словам Андерсона.
«Сегодня я увидел наплыв инвесторов SpaceX, которые обращались ко мне с вопросом: „Можете ли вы дать мне SpaceX?“», — отметил он. «Сторона покупателей была очень активна». Но предложение иссякает. Чем ближе компания к IPO, тем меньше стимулов у существующих акционеров продавать, поскольку они видят ликвидное событие на горизонте.
Вот тут ситуация становится немного сложнее для OpenAI и Anthropic. Обе компании, по сообщениям, также изучают возможность публичного размещения акций и сигнализировали о возможном шаге в этом году. Но SpaceX, подав заявку первой, собирается серьезно протестировать аппетит рынка, и Андерсон предположил, что те, кто последует за ней, окажутся в невыгодном положении.
«SpaceX поглотит много ликвидности», — отрезал он. «Не так уж много денег выделено на IPO». Первопроходец первым подходит к кормушке; тем, кто следует за ним, грозит как более пристальное внимание, так и, потенциально, меньше капитала».
Это динамика, которая проявляется в каждой так называемой вертикали и от которой компании в сфере ИИ не полностью застрахованы, несмотря на то внимание, которое им сейчас уделяется. Запланируйте свое IPO слишком рано, и вы будете тем, кто проверяет восприимчивость рынка. Подождите, пока кто-то другой пойдет первым, и вы можете обнаружить, что самые крупные чеки уже выписаны.
Больше подробностей нашего интервью с Андерсоном вы сможете услышать в предстоящем выпуске подкаста StrictlyVC Download, который выходит каждый вторник. А пока ознакомьтесь с недавними выпусками, в том числе с генеральным директором Whoop Уиллом Ахмедом и инвестором Биллом Герли.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Connie Loizos
