Банки защищаются от стейблкоинов, заявляя, что создают токенизированные депозиты для модернизации платежей с программируемыми деньгами и круглосуточными расчетами.
Главный директор по RWA компании Falcon Finance Артем Толкачев рассказал CryptoSlate, что это объяснение покрывает лишь половину причины:
«Дело в балансе, а не в технологии».
Токенизированный депозит удерживает деньги, которые стейблкоин вывел бы с баланса банка, оставляя их в виде депозита, под который банк все еще может выдавать кредиты. Толкачев сказал:
«Стейблкоин конкурирует с депозитом. Токенизированный депозит — это и есть депозит, только программируемый».
Под капотом стейблкоинов и токенизированных депозитов
Толкачев отметил, что для держателя токенизированный депозит, стейблкоин с резервным обеспечением и переобеспеченный синтетический доллар выглядят одинаково.
В случае токенизированного депозита 100 миллионов долларов находятся на балансе одного банка. Банк получает доход, выдавая их в кредит, а держатель несет кредитный риск этого банка, хотя позиция все еще считается застрахованным депозитом.
Позиция FDIC подтверждает эту трактовку, заявляя, что токенизация меняет форму депозита, оставляя его суть неизменной.
В стейблкоине с резервным обеспечением деньги переходят в резервы эмитента, и эмитент получает доход от этих резервов. Держатель несет операционный риск и риск резервов эмитента, не имея права на доход, поскольку закон GENIUS запрещает эмитентам выплачивать этот доход держателям. За этой позицией не стоит страхование депозитов.
В переобеспеченном синтетическом долларе токен обеспечен залогом, превышающим его номинальную стоимость, который хранится отдельно от эмитента. Доход зависит от управления этим залогом, а защита держателя обеспечивается размером переобеспечения и разделением хранения и самого эмитента.
Толкачев отметил, что это «одинаковая номинальная стоимость» с «тремя разными владельцами риска», добавив, что ключевой вопрос — где находятся деньги и кто может к ним прикоснуться.
| Формат цифрового доллара | Где находятся 100 млн долларов | Кто получает экономическую выгоду | На что полагается держатель |
|---|---|---|---|
| Токенизированный депозит | На балансе банка-эмитента | Банк через кредитование и использование баланса | Кредитный рейтинг банка, надзор и применимое страхование депозитов |
| Стейблкоин с резервным обеспечением | В резервных активах эмитента стейблкоина | Эмитент / резервная структура | Качество резервов, операции эмитента и процесс погашения |
| Синтетический доллар | В отдельной структуре залога/хранения | Зависит от стратегии управления залогом | Переобеспечение, разделение хранения и механизмы ликвидации |
Борьба идет за финансирование, и она начинается до ухода депозитов
Федеральный резервный банк Далласа заявил в июле, что депозитный токен остается депозитом коммерческого банка, находится на балансе банка-эмитента, рассчитывается по номиналу и подпадает под ту же надзорную базу, что и любой другой депозит.
Предложение FDIC от апреля гласило, что депозиты, используемые в качестве резервов стейблкоинов, будут застрахованы для эмитента стейблкоина как корпоративный депозит, при этом отдельные держатели стейблкоинов не имеют собственного права на сквозное страхование.
Само страхование депозитов должно применяться одинаково независимо от того, какая технология фиксирует базовое депозитное обязательство.
Толкачев также утверждал, что если стейблкоины уводят депозиты из банков, первым эффектом становится рост стоимости финансирования, и это проявляется еще до того, как кто-то заметит уход депозитов. Банк, теряющий дешевое и стабильное депозитное финансирование, вынужден заменять его более дорогими оптовыми деньгами, чтобы сохранить прежний уровень кредитования, что сжимает маржу еще до сокращения самого кредитования.
Он добавил, что эта закономерность «обсуждается больше, чем измеряется», и текущие исследования рассматривают ее как правдоподобный канал, который еще ждет реального документального подтверждения.
Как Федеральная резервная система, так и Банк международных расчетов независимо друг от друга выявили тот же механизм, связывая миграцию депозитов под влиянием стейблкоинов с более высокими затратами на финансирование и, в конечном итоге, с пересмотром ставок по кредитам.
Толкачев сказал:
«Это борьба за самое дешевое обязательство в системе, а стоимость кредита — это следствие того, кто победит».
Wells Fargo объявила в начале августа о планах запустить токенизированные депозиты для корпоративных и коммерческих клиентов этой осенью, начав с транзакций USD-GBP, а затем расширившись в 2027 году.
Банк заявляет, что продукт будет иметь те же нормативные гарантии и право на страхование депозитов, что и его существующие депозитные продукты.
JPMorgan уже использует JPM Coin в качестве депозитного токена на блокчейне Base, позволяя институциональным клиентам перемещать деньги и размещать залог на публичных рельсах, в то время как базовый баланс остается депозитом коммерческого банка.
| Шаг | Что меняется | Почему это важно |
|---|---|---|
| 1. Деньги клиента уходят с депозитов | Наличные переходят из банковских депозитов в резервы стейблкоинов | Банки теряют дешевое и стабильное финансирование |
| 2. Банк заменяет финансирование | Оптовое или рыночное финансирование заполняет пробел | Заменяющее финансирование обычно дороже |
| 3. Маржа сжимается | Чистая процентная маржа оказывается под давлением | Кредитование становится менее прибыльным |
| 4. Кредит переоценивается | Банки повышают ставки или ужесточают стандарты | Заемщики ощущают последствия |
| 5. Банки реагируют | Токенизированные депозиты предлагают программируемые деньги без потери депозитов | Продукт становится оборонительным, а не просто инновационным |
Какая сторона баланса победит в ближайшие годы
Толкачев сказал, что стейблкоин по-прежнему имеет больше смысла для денег, которые должны двигаться — трансгранично, круглосуточно, для ончейн-расчетов или между контрагентами мгновенно.
Банковский депозит по-прежнему имеет больше смысла для денег, которые должны лежать — со страховкой, кредитными отношениями и балансом за ними.
Он сказал:
«Большинство казначеев будут использовать и то, и другое, в зависимости от задачи».
Толкачев также предупредил, что банковский депозит сопровождается оценкой риска кредитором и надзором за резервами со стороны регулятора. Стейблкоин передает доллар без этого механизма, поэтому он движется быстрее, и поэтому казначей должен проверить обеспечение, прежде чем доверять доходности.
Оптимистичный сценарий предполагает, что крупные банки создадут совместимые сети токенизированных депозитов, которые удержат корпоративные казначейские остатки внутри банковских рельсов, добавив круглосуточные программируемые расчеты без потери базового финансирования.
В этом сценарии токенизированные депозиты становятся реальным ответом банковской индустрии на стейблкоины, сочетая технологию с сохранением депозитной базы, которая финансирует их кредитование.
| Сценарий использования | Преимущество стейблкоина | Преимущество токенизированного депозита |
|---|---|---|
| Трансграничный платеж | Быстро, круглосуточно, проще ончейн-движение | Сильно, если банковские сети станут совместимыми |
| Корпоративные казначейские резервы | Менее естественно, если средства не нужно быстро перемещать | Лучше подходит для денег, которые должны лежать в рамках банковских отношений |
| Ончейн-расчеты | Более сильная текущая совместимость | Полезно, если контрагенты принимают депозитные токены банков |
| Перемещение залога | Быстро и компонуемо | Сильно для регулируемых институциональных процессов |
| Денежное хранение | Зависит от качества резервов и уверенности в погашении | Обеспечено балансом банка, надзором и режимом депозитов |
Пессимистичный сценарий предполагает, что даже скромный отток в 1–3% из депозитов коммерческих банков США, что составляет примерно от 195 до 586 миллиардов долларов при текущей депозитной базе в 19,5 триллиона долларов, переместится в стейблкоины быстрее, чем токенизированные депозиты смогут удержать позиции.
При таком сценарии сначала вырастут затраты на финансирование, сожмется маржа, а затем последует переоценка кредитов. Рынок начинает рассматривать стейблкоины как реальную угрозу пассивной стороне банковских балансов, выходящую далеко за рамки их нынешней репутации просто платежного продукта.
Банки создают токенизированные депозиты, потому что стейблкоины доказали, на что способен программируемый доллар для клиентов. Нынешняя борьба идет за то, на какой стороне транзакции останутся деньги, пока они ждут.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
