Призыв министра финансов Скотта Бессента к Федеральной резервной системе (ФРС) отложить снижение ставок отражает проблему, выходящую далеко за пределы Вашингтона: инфляция, вызванная войной, держит дверь к более дешевым деньгам закрытой.
Reutersсообщило, что Бессент призвал к осторожности, поскольку конфликт с Ираном ведет к росту цен на топливо и осложняет прогноз по инфляции. Собственные протоколы заседания ФРС за март говорили практически то же самое: официальные лица предупреждали, что более высокие цены на нефть могут поднять инфляцию в ближайшей перспективе, отсрочить возврат к 2% и, если они сохранятся, отразиться на базовых ценах. Фьючерсные рынки уже сместились в сторону меньшего числа снижений, при этом на тот момент не было заложено ни одного снижения до декабря.
Когда сырая нефть дорожает из-за геополитического конфликта, дорожают бензин, доставка, производство продуктов питания и логистика, а инфляция может расти даже в экономике, которая не перегрета.
Это ставит ФРС в тупик: снизить ставки слишком рано и рискнуть одобрить рост цен, или удержать ставки и рискнуть усугубить положение потребителей и уже испытывающего трудности бизнеса. Официальные лица прямо признали это напряжение, отметив, что инфляционные риски возросли, в то время как риски для занятости смещаются в сторону снижения.
Это создает очень специфическую проблему для цены Биткоина.
Самый мощный бычий нарратив на крипторынке за последний год заключался в том, что ослабление роста и замедление инфляции вынудят ФРС смягчить политику, направив ликвидность в рисковые активы. Нефтяной шок нарушает каждую связь в этой цепи. Опасения по поводу роста усиливаются, но ФРС по-прежнему колеблется, поскольку инфляция не способствует смягчению, и Биткоин теряет макроэкономический попутный ветер, на который он неоднократно опирался во время прошлых циклов смягчения.
Почему ФРС делает Биткоин менее защищенным
Связь между ожиданиями по ставкам и криптовалютами проходит по трем каналам.
Во-первых, стоимость капитала: когда ставки остаются высокими, заемные средства остаются дорогими для хедж-фондов, маркет-мейкеров, майнеров и розничных трейдеров, использующих маржу.
Во-вторых, аппетит к риску: если рынки перестают ожидать скорого смягчения, ротация в волатильные активы замедляется, и ралли Биткоина становится более зависимым от специфического спроса, а не от широкого макроэкономического течения.
В-третьих, доллар и реальные доходности: более сильный доллар и более высокая реальная доходность делают спекулятивные активы менее привлекательными, а протоколы ФРС отметили, что более высокие цены на сырую нефть уже увеличили инфляционные ожидания и ужесточили финансовые условия.
Ничто из этого не означает, что Биткоин не может расти за счет динамики предложения, потоков в ETF, институционального принятия или всего этого вместе взятого. Но ралли, построенные на заемных средствах, а не на накоплении спотового актива, всегда быстрее сходят на нет, а макроэкономический фундамент, на который многие участники рассчитывали, сейчас выглядит не очень надежным.
Последствия отстранения ФРС очень конкретны и немедленны.
Бензин остается дорогим, ставки по кредитным картам остаются обременительными, облегчение по ипотечным и автокредитам не наступает, а дискреционные расходы сжимаются еще сильнее. Протоколы ФРС предупреждали, что затяжной конфликт может снизить покупательную способность домохозяйств и негативно сказаться на найме.
Для крипторынка, и Биткоина в частности, эти эффекты наслаиваются поверх этого давления.
Розничные держатели сталкиваются с меньшим количеством макроэкономических попутных ветров и более сильными колебаниями на фоне новостей об инфляции и ценах на нефть. Трейдеры сталкиваются с условиями финансирования, которые могут стать менее снисходительными, и с макроэкономическими данными, которые имеют больший вес, чем крипто-ориентированные катализаторы. Майнеры и криптокомпании, которым необходимо рефинансировать или привлекать капитал, сталкиваются с более жесткими условиями во всех отношениях.
Наименее очевидный эффект — самый простой: высокие расходы на жизнь и высокие заемные ставки оставляют меньше свободных денег для спекуляций, инвестиций или усреднения долларовой стоимости в BTC. Это снижение покупательной способности розничных инвесторов не сразу отражается в ончейн-данных, но оно формирует рынок снизу вверх.
Таким образом, не комментарий Бессента является здесь главной угрозой. Угроза — это макроэкономическая среда, которую он описывает: среда, в которой ФРС не может предоставить более дешевые деньги, которых хотят рисковые активы, в которой домохозяйства остаются зажатыми между высокими ценами и высокими заемными ставками, и в которой следующая фаза крипторынка зависит от того, достаточно ли охладится инфляция, чтобы позволить политикам действовать. Это гораздо более серьезное испытание, чем то, которое заложили в цену большинство быков Биткоина.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Andjela Radmilac
