Восстановление биткоина в конце августа происходило поэтапно. За несколько дней до pump 19 августа панель капитуляции VanEck показала широкий рыночный стресс: восемь из двенадцати сигналов были активны, а первый рост был связан с резкой перестановкой медвежьих позиций. Аргументы в пользу более устойчивого разворота усилились позже, когда притоки в ETF и накопление в кошельках расширили спрос.
Исторические данные VanEck отличают капитуляцию от выбора момента. Аналогичные кластеры сигналов отставали от базового уровня биткоина за все дни в течение следующих 90 и 180 дней, хотя их годовая доходность была выше.
В посте на X от 26 августа The Bitcoin Historian привел бычий тезис: «12 из 12». В самом отчете указано более конкретно: восемь сигналов были активны 12 августа, в то время как все 12 в какой-то момент в течение предшествующих трех месяцев входили в экстремальную зону.
Панель VanEck зафиксировала широкую капитуляцию, в то время как история доходности показывает, что плотные кластеры сигналов были плохим инструментом для выбора момента входа в биткоин на горизонте трех или шести месяцев.
Что панель говорит о выборе момента
Даже подсчет восьми сигналов зависит от особого правила. Одиннадцать индикаторов используют исторические процентильные экстремумы, в то время как сигнал просадки цены срабатывает, когда биткоин упал как минимум на 35%.
VanEck измерил просадку в 49%, но это падение заняло лишь 35-й процентиль исторических просадок. Применение той же процентильной логики, что и для других индикаторов, сократило бы количество сигналов 12 августа с восьми до семи.
Более важное предупреждение исходит из таблицы будущей доходности VanEck. В дни наблюдения, когда были активны от восьми до двенадцати сигналов, биткоин отставал от своего базового уровня за все дни как на 90, так и на 180 дней.
| Горизонт прогноза | Активны от 8 до 12 сигналов | Базовый уровень биткоина |
|---|---|---|
| 90 дней | 12,8% | 15,2% |
| 180 дней | 32,0% | 36,3% |
| Один год | 166,2% | 96,0% |
Годовая доходность выше, но ее статистический вес легко переоценить. Выборка VanEck содержит 115 сильно перекрывающихся дней наблюдения, взятых из небольшого числа отдельных эпизодов, а не 115 независимых рыночных минимумов.
Два годовых окна, начинающихся с разницей в один день, разделяют 364 из 365 дней измерения, или около 99,7%. Эта арифметика иллюстрирует зависимость между соседними наблюдениями; она не предполагает, что каждая строка в выборке VanEck была последовательной. VanEck не публикует эффективное количество независимых эпизодов.
Таким образом, история подтверждает возможное долгосрочное восстановление после капитуляции. Она не показывает избыточной доходности по сравнению с базовым уровнем биткоина в течение шести месяцев и не устанавливает, что панель определила минимум.
Первая нога ралли биткоина после публикации отчета была связана с перестановкой позиций. Glassnode описал 19 августа как крупнейшее событие по ликвидации коротких позиций по биткоину за один день в своем фиде с 2019 года. Шорты составили 85% ликвидаций в окне squeeze, открытый интерес по фьючерсам упал на 11% в биткоин-эквиваленте, а funding остался около нейтрального уровня.
Шорты были выдавлены по мере сокращения кредитного плеча, в то время как отсутствие немедленного скачка funding говорило против погони за длинными позициями с плечом. Эта последовательность объясняет, как цена могла обогнать ретроспективный снимок капитуляции, не превращая панель в надежный хронометр.
Более поздние рыночные данные предоставили аргументы в пользу восстановления, которых не хватало одной лишь панели. Glassnode зафиксировал создание спотовых Bitcoin ETF в США на сумму $2,23 млрд за семь дней без единого дня оттока, а также среднедневной оборот ETF в $2,4 млрд. Таблица ежедневных потоков Farside подтвердила положительное направление видимых сессий.
Glassnode также сообщил о перемещении монет с бирж и о показателях накопления на уровне нейтрального или выше во всех шести когортах кошельков по размеру. Вместе эти наблюдения показывают, что участие рынка расширилось за пределы первоначального события по покрытию шортов, хотя они не превращают более раннюю модель стресса в сигнал для выбора момента.
Старые монеты все еще перемещались, пока кошельки накапливали
Более поздние показатели накопления оставляют одно предупреждение в сети неразрешенным. VanEck сообщил, что предложение, удерживаемое более одного года, сократилось на 356 534 BTC за 30 дней до 11,84 млн BTC, или 59,1% от циркулирующего предложения.
VanEck заявил, что снижение может отражать как ротацию или миграцию кошельков, так и распределение со стороны старых держателей. Для разделения этих возможностей потребовалось бы разбиение по возрастным группам притоков на биржи, которое отчет еще не предоставил.
Показатель накопления по размеру кошелька от Glassnode измеряет другое измерение. Когорты с малым и большим балансом могут накапливаться, в то время как доля монет, удерживаемых более одного года, падает, поэтому более поздние данные по когортам не доказывают, что показатель долгосрочных держателей VanEck изменился.
Совокупные данные в конечном итоге указывают на поэтапное восстановление: условия капитуляции были широкими, первоначальное ралли очистило медвежьи позиции, а затем притоки ETF и накопление в кошельках добавили поддержку.
Сильнейшие кластеры сигналов VanEck все еще отставали от базового уровня биткоина в течение шести месяцев, в то время как годовое преимущество было получено за счет перекрывающихся наблюдений. Аргументы в пользу восстановления основаны на том, что рынок сделал после снимка, а не на окончательном сигнале дна по 12 индикаторам.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
