Инвесторы с рекордной скоростью вкладывают средства в ETF с кредитным плечом, превращая бум риска, связанного с Биткоином, в проверку того, сможет ли спекулятивный спрос пережить более высокую инфляцию и ослабление ожиданий снижения ставок ФРС.
По данным отчета Glassnode, по состоянию на 15 мая Биткоин торгуется около отметки 81 000 долларов, что достаточно близко к потолку сопротивления в 86 900 долларов, чтобы сделать прорыв вероятным, и достаточно близко к уровню поддержки в 76 900 долларов, чтобы отскок имел серьезные последствия.
Активы под управлением американских ETF с кредитным плечом, сообщается, достигли 177 миллиардов долларов, что на 45 миллиардов долларов больше, чем на мартовском минимуме рынка.
Фонды, связанные с технологиями, управляют примерно 65 миллиардами долларов, фонды, ориентированные на полупроводники, — 32 миллиардами долларов, а продукты, связанные с «Великолепной семеркой», — 25 миллиардами долларов, что составляет примерно 69% от общего объема активов ETF с кредитным плечом. ETF с кредитным плечом, привязанные к S&P 500, добавляют еще 24 миллиарда долларов.
Инвесторы платят за усиленный рост в секторах, которые возглавили бычий рынок после 2020 года, а Биткоин торгуется как продолжение этого же комплекса, связанного с ИИ/технологиями/ликвидностью.
Когда спрос на акции с кредитным плечом настолько сконцентрирован в сфере роста и технологий, спекулятивный капитал обычно перетекает в активы с высокой бетой, а Биткоин все еще подпадает под эту категорию.
Тем не менее, продукты ETF с кредитным плечом нацелены на 2-кратную или 3-кратную дневную доходность, что означает, что рост активов под управлением усиливает импульс в обоих направлениях. 45 миллиардов долларов, добавленные с марта, представляют собой скачок на 34% на рынке, уже известном резкими разворотами, и аппетит к риску, заложенный в этих потоках, прочен лишь настолько, насколько прочны макроусловия, которые его поддерживают.
Фон ФРС проверяет бум риска Биткоина
Бюро статистики труда сообщило, что общая инфляция выросла на 0,6% в месячном исчислении и на 3,8% в годовом исчислении, по сравнению с 3,3% в марте.
Базовая инфляция выросла на 0,4% в месячном исчислении и на 2,8% в годовом исчислении. Ускорение было обусловлено энергетикой: бензин вырос на 5,4% только в апреле и на 28,4% за предыдущий год, в то время как более широкий индекс энергоносителей вырос на 17,9% в годовом исчислении.
14 мая нефть марки Brent торговалась около отметки 104,90 доллара, а риск предложения со стороны Ормузского пролива поддерживал восходящее давление на цены на нефть.
На заседании 29 апреля ФРС сохранила целевой диапазон на уровне 3,50–3,75% и заявила, что будет оценивать поступающие данные и баланс рисков.
Трейдеры оценивали вероятность того, что ФРС сохранит ставки до конца 2026 года, примерно в 71,5%, при этом UBS прогнозирует первое снижение в марте 2027 года. Рынки ставок теперь оценивают возможность отсутствия снижений в этом цикле.
Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла 11-месячного максимума около 4,484%, при этом некоторые инвесторы прогнозируют путь к 5%, если инфляция останется устойчивой.
Более высокая реальная доходность увеличивает альтернативные издержки удержания актива, не приносящего дохода, и укрепляет доллар, что исторически сжимает премию за риск Биткоина.
| Макропоказатель | Последнее значение | Направленное давление на BTC | Почему это важно |
|---|---|---|---|
| Общая CPI | 3,8% г/г | Медвежье | Более высокая инфляция уменьшает пространство для снижения ставок ФРС. |
| Месячная CPI | 0,6% м/м | Медвежье | Резкий месячный рост оставляет риск инфляции в центре внимания. |
| Базовая CPI | 2,8% г/г | Слабо медвежье | Устойчивая базовая инфляция затрудняет обоснование смягчения политики. |
| Цены на бензин | +28,4% г/г | Медвежье | Энергетическая инфляция может поднять инфляционные ожидания домохозяйств. |
| Нефть Brent | ~$104.90 | Медвежье | Высокие цены на нефть поддерживают риск стагфляции. |
| Диапазон ставки ФРС | 3,50%–3,75% | Медвежье | Ограничительная политика сохраняет дефицит ликвидности. |
| Доходность 10-летних казначейских облигаций | ~4,484% | Медвежье | Более высокая доходность увеличивает альтернативные издержки удержания не приносящих дохода активов. |
| Вероятность удержания ФРС | ~71,5% до 2026 г. | Медвежье | Рынки больше не предполагают скорого монетарного смягчения. |
| Заработная плата | +115 000 | Нейтральное | Рынок труда замедляется, но не рушится. |
| Уровень безработицы | 4,3% | Нейтральное | Призывы к рецессии остаются преждевременными. |
Индекс потребительских настроений Мичиганского университета упал до рекордного минимума в 49,8 в апреле, в то время как Индекс потребительской уверенности Conference Board немного вырос до 92,8. Такое расхождение отражает, насколько чувствительными стали бюджеты домохозяйств к инфляции.
В апреле прирост числа занятых составил 115 000 человек, а безработица держалась на уровне 4,3%, что делает прогнозы рецессии преждевременными. Число людей, работающих неполный рабочий день по экономическим причинам, выросло на 445 000 до 4,9 миллиона, первичные заявки на пособие по безработице выросли до 211 000, а продолжающиеся заявки — до 1,782 миллиона.
Разогрев инфляции на фоне пессимистичных потребителей и смягчающихся скрытых тенденций на рынке труда дает ФРС наихудшее сочетание входных данных, которое говорит в пользу сохранения или повышения ставок.
Обновление Glassnode от 13 мая определило немедленную поддержку Биткоина на уровне 76 900 долларов, исходя из 30-дневной себестоимости, и ближайшее сопротивление на уровне 86 900 долларов, связанное с диапазоном накопления ноября-февраля.
В зоне около 82 000 долларов Биткоин находится примерно на 6,5% ниже сопротивления и на 5,7% выше поддержки. Биткоин выигрывает от избыточного аппетита к риску, но ему необходимо, чтобы ожидания ликвидности сохранились, чтобы конвертировать этот аппетит в устойчивый прорыв.
Glassnode отметила, что, хотя восстановление BTC выше 80 000 долларов является конструктивным, приток капитала слабее, чем при предыдущих бычьих расширениях. Волна ETF с кредитным плечом обеспечивает спекулятивные попутные ветры, но каждое предыдущее расширение Биткоина требовало монетарного смягчения для поддержания прорыва.
Противоположные исходы
Если Биткоин удержится выше 76 900 долларов и решительно пробьет 86 900 долларов, рынок оценит аппетит к риску как более сильный, чем риск противодействия со стороны ФРС.
Концентрированный спекулятивный спрос в технологическом секторе, полупроводниках и «Маг 7» перельется в Биткоин, доходность 10-летних облигаций стабилизируется, не достигнув 5%, а приток средств в спотовые ETF и ETF с кредитным плечом улучшится настолько, чтобы поглотить предложение на верхних уровнях.
Закрытие выше 86 900 долларов устранит зону накопления ноября-февраля и откроет путь к предыдущим максимумам.
Биткоин может достичь этого уровня, если инфляция продемонстрирует достаточное замедление, чтобы сохранить позицию ФРС стабильной, а позиционирование с кредитным плечом продержится достаточно долго для укрепления притоков.
| Уровень/зона BTC | Сигнал рынка | Макропрочтение | Вывод статьи |
|---|---|---|---|
| Выше $86,900 | Прорыв выше сопротивления | Аппетит к риску перевешивает опасения по поводу ставок ФРС. | Биткоин может расти дальше, если спрос на риск с плечом перельется в криптоактивы, а доходность стабилизируется. |
| Около $86,900 | Тест сопротивления | Рынок проверяет, сможет ли спекулятивный аппетит поглотить предложение на верхних уровнях. | Отскок здесь покажет, что противодействие со стороны ФРС/ликвидности все еще имеет значение. |
| Около $82,000 | Текущая зона борьбы | BTC находится между потоками риска и ужесточением ликвидности. | Ценовое движение здесь отражает макроэкономическую нерешительность. |
| $76,900–$86,900 | Торговля в диапазоне | Ни спрос на кредитное плечо, ни давление ФРС не имеют полного контроля. | Биткоин ждет следующего катализатора: инфляции, ставок или потоков ETF. |
| Около $76,900 | Тест поддержки | Рынок проверяет, будут ли краткосрочные держатели защищать себестоимость. | Удержание этого уровня сохраняет бычий сценарий в силе. |
| Ниже $76,900 | Провал поддержки | Давление ФРС/ликвидности перевешивает спекулятивный спрос. | Пробой подвергнет BTC более глубокому повторному тестированию уровней, близких к мартовскому минимуму. |
Если Биткоин откатится около отметки 86 900 долларов и потеряет 76 900 долларов, побеждают ФРС и ограничения ликвидности. Устойчиво высокая CPI, 10-летняя доходность, приближающаяся к 5%, и снижение ожиданий снижения ставок ужесточат финансовые условия в достаточной мере, чтобы подавить спекулятивный аппетит.
Пробой ниже 76 900 долларов подвергнет Биткоин повторному тестированию уровней, не виданных с мартовского минимума. В этот момент заявленные 177 миллиардов долларов активов ETF с кредитным плечом станут усилителем риска, поскольку вынужденное снижение плеча в технологическом секторе и полупроводниках потянет Биткоин вниз по мере ужесточения перекрестных корреляций активов в условиях стресса.
Бум кредитного плеча и данные по инфляции являются продуктами одной и той же макроэкономической неопределенности в экономике, работающей достаточно горячо, чтобы ФРС сохраняла осторожность. В то же время инвесторы тянутся к усиленному росту, как если бы снижение ставок было неизбежным.
Биткоин находится на пересечении этого противоречия, и диапазон 76 900–86 900 долларов покажет, сможет ли спекулятивная ликвидность поддержать ралли без монетарного смягчения за спиной.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Gino Matos
