Биткоин, цена которого опустилась ниже отметки в 78 000 долларов, превратила одну из самых сильных регуляторных недель в криптоиндустрии в серьезное испытание для структуры рынка, продемонстрировав, как быстро макроэкономическое давление и перегруженность позиций могут пересилить благоприятный политический катализатор.
Снижение цены произошло вскоре после того, как законопроект CLARITY Act приблизился к голосованию в Сенате — веха, которая обычно укрепила бы позиции цифровых активов за счет снижения регуляторной неопределенности.
Вместо этого, данные CryptoQuant показывают, что ведущая криптовалюта потеряла около 4100 долларов за выходные. Это внезапное падение стерло около 80 миллиардов долларов рыночной капитализации и спровоцировало ликвидации на сумму почти 980 миллионов долларов на рынках криптодеривативов.
По мнению рыночных экспертов, распродажа выявила, что Биткоин вошел в этот период с избыточным кредитным плечом.
Ситуацию усугубило ослабление спроса на ETF и макроэкономический фон, который становился все менее благосклонным к рисковым активам. К моменту появления позитивных новостей о политике рынок уже был готов к коррекции.
Таким образом, Биткоин ниже 78 000 долларов оставляет рынок в крайне сложном положении: импульс остановлен, а краткосрочные трейдеры вынуждены сокращать свои позиции.
Почему цена Биткоина не смогла расти только за счет CLARITY Act
Хотя законопроект CLARITY Act значительно улучшил долгосрочные регуляторные перспективы Биткоина, его краткосрочное ценообразование по-прежнему привязано к доходности казначейских облигаций, силе доллара и глобальным условиям ликвидности.
Как ранее сообщал CryptoSlate, доходность казначейских облигаций США выросла на фоне переоценки инвесторами траектории политики Федеральной резервной системы. На прошлой неделе доходность 10-летних облигаций приблизилась к 4,62%, а 30-летних — к 5,14%, что фактически повысило ставку дисконтирования для всех рисковых активов.
Естественно, рост доходности оказывает давление на Биткоин, ужесточая финансовые условия и делая спекулятивные активы менее привлекательными по сравнению с наличными и облигациями.
Дополнительное давление оказывает доллар США. Криптовалютная фирма QCP отметила, что пара USD/JPY торговалась около 158–159, что опасно близко к уровню 160, который исторически вызывал вмешательство японских властей.
Более резкое движение через эту зону может спровоцировать частичное сворачивание перегруженных операций кэрри-трейд, финансируемых иеной, — механизм, который быстро выводит ликвидность с мировых рынков.
В то же время, фирма по управлению активами Bitwise отметила, что напряженность на рынке государственных облигаций Японии (JGB) влилась в общую картину ставок. Доходность 30-летних JGB достигла рекордного уровня, а 10-летних выросла до уровней, невиданных с конца 1990-х годов. По мере того как мировые инвесторы проводят ребалансировку на рынках суверенных облигаций, рост японской доходности часто перекидывается на казначейские облигации США.
Тем временем торговая политика США мало что сделала для ослабления этих встречных ветров.
Рынки надеялись на более конкретный прогресс после саммита Трампа и Си, но отсутствие четких уступок по редкоземельным элементам для США и ограниченная информация о снижении тарифов для Китая оставили инвесторов настороженными. Рост цен на нефть и более высокая инфляция затем укрепили мнение о том, что у ФРС может быть меньше возможностей для смягчения политики.
Следовательно, ожидания относительно ставок быстро скорректировались. Теперь рынки оценивают вероятность в 50–60%, что базовая ставка ФРС может быть на 25 базисных пунктов выше к январю 2027 года, что представляет собой резкий разворот по сравнению с первоначальными базовыми прогнозами о снижении.
Этот меняющийся ландшафт делает невероятно трудным для Биткоина поддержание ралли, обусловленного исключительно регуляторными факторами, без свежей поддержки ликвидности.
Экспирация опционов Биткоина обнажила перегруженные длинные позиции на фоне ослабления спроса на ETF
Пока рынок боролся с этими макроэкономическими трудностями, Биткоин также продемонстрировал структурную хрупкость в своей собственной торговой конфигурации, которая быстро перекинулась на спотовый рынок.
По данным QCP, большую часть прошлого месяца Биткоин комфортно держался около отметки в 80 000 долларов. Однако эта стабильность в значительной степени зависела от позиционирования по опционам, срок действия которых подходил к концу.
В частности, спотовое движение BTC сдерживалось позиционированием дилеров, в основном за счет гаммы на уровне исполнения, связанной с опционами IBIT.
Такая конфигурация естественным образом поглощала волатильность, удерживая Биткоин в узком диапазоне, даже когда другие активы агрессивно колебались. Когда дилеры позиционируются таким образом, их потоки покупки и продажи механически сглаживают ценовые движения, создавая иллюзию стабильности.
Эта механическая поддержка испарилась после пятничной экспирации, когда истек срок действия опционов IBIT на сумму более 4 миллиардов долларов. Без стабилизирующего эффекта гаммы Биткоин потерял твердую опору около 80 000 долларов, оставив трейдеров с высоким кредитным плечом уязвимыми на все более тонком рынке.
QCP отметила, что такая конфигурация сделала Биткоин крайне уязвимым к каскаду ликвидаций, как только спотовая цена пробила ключевую поддержку.
Это произошло потому, что рынок перегрузил себя бычьими позициями до того, как регуляторный катализатор смог вызвать устойчивый спотовый спрос. Как только волатильность резко возросла, трейдеры, открывшие длинные позиции, которые считали диапазон от 78 000 до 80 000 долларов незыблемым полом, были внезапно вынуждены закрыть их.
Эта волна ликвидаций немедленно столкнулась с ослаблением среды спотового спроса. За выходные CryptoSlate сообщил, что оттоки из Биткоин-ETF на предыдущей неделе превысили 1 миллиард долларов. Это был самый большой недельный отток с января.
Эти изъятия произошли в критический момент для рынка, поскольку спрос на ETF ранее был одной из самых надежных опор во время восстановления Биткоина.
Между тем, Bitwise также отметила, что этот разворот последовал за периодом крайне высокого крипто-настроения, что создало условия для агрессивного фиксирования прибыли, как только макроусловия ухудшились.
В конечном счете, эти оттоки из ETF изменили сам характер распродажи. В то время как первоначальное падение было вызвано кредитным плечом, экспирацией опционов и потерей механической поддержки, изъятия из ETF указали на то, что покупатели с более длительным горизонтом также сокращали свои позиции.
Это делает снижение гораздо труднее списать на простую коррекцию, обусловленную деривативами, поскольку BTC не хватало спотового спроса, необходимого для поглощения массивного сброса кредитного плеча около 78 000 долларов.
Под распродажей картина предложения Биткоина по-прежнему указывает на накопление
Несмотря на мрачную краткосрочную динамику цен, базовые сетевые фундаментальные показатели Биткоина рисуют на удивление иную картину: картину тихого накопления и углубляющегося сокращения предложения.
Binance Research выделила несколько ончейн-сигналов, указывающих на ужесточение предложения и ослабление давления продаж.
По данным фирмы, почти 60% предложения Биткоина не перемещалось более года, по сравнению с 27% в 2012 году. Эта спячка достигла пика в 69,5% в январе 2024 года и остается на исторически высоком уровне, что указывает на то, что долгосрочные держатели по-прежнему контролируют огромную долю предложения.
Этот показатель говорит о том, что меньше монет выходит на рынок в периоды стресса.
Сокращение балансов Биткоина на биржах подкрепляет эту точку зрения. С момента пика в 17,6% во время рыночного шока эпохи COVID доля Биткоина, хранящегося на биржах, упала примерно до 15,0%. Около 500 000 BTC покинули биржи за этот период, доведя немедленно доступное предложение на продажу до шестилетнего минимума.
Кроме того, соотношение SLRV остается в зоне исторического дна — состоянии, когда доминируют долгосрочные держатели, а краткосрочные спекуляции подавлены. Исторически эта зона больше соответствует фазам накопления рынка, чем фазам распределения.
Дополняя этот позитивный структурный прогноз, показатель MVRV краткосрочных держателей, который оставался ниже 1,0 с ноября 2024 года, наконец, восстановил отметку 1,0. Это сигнализирует о том, что краткосрочные держатели начинают восстанавливать нереализованную прибыль, фактически исчерпывая немедленное давление продаж.
Данные Bitwise подтверждают эту динамику, показывая, что предложение долгосрочных держателей выросло примерно до 14,8 млн BTC, что составляет 74,3% от циркулирующего предложения. Статистически эти монеты контролируются инвесторами, которые вряд ли запаникуют и продадут.
Хотя эти индикаторы не устраняют риск краткосрочного снижения, они убедительно свидетельствуют о том, что снижение за выходные вымыло избыточное кредитное плечо, не изменив фундаментально более глубокую структуру владения рынком.
Трейдеры опционами готовятся к дальнейшему падению, сохраняя при этом возможность отскока
Учитывая этот сложный фон, динамика цены BTC и позиционирование по деривативам указывают на то, что криптотрейдеры готовятся к затяжной волатильности, а не к решительному направленному прорыву.
Данные Deribit показывают явное разделение рыночных настроений. На оборонительной стороне страйки по пут-опционам на уровне 60 000 и 75 000 долларов превратились в огромные позиции, удерживающие более 2,4 миллиарда долларов.
Это отражает сильный спрос на хеджирование от более глубокого падения, если макроэкономическое давление усилится после прорыва ниже 78 000 долларов.
В то же время опционный рынок все еще оставляет пространство для отскока Биткоина, если спотовая цена восстановит пробитый диапазон от 78 000 до 80 000 долларов.
И наоборот, потенциал роста остается высоким. Колл-страйки на 80 000 и 90 000 долларов несут более 2,8 миллиарда долларов открытого интереса, доказывая, что трейдеры не отказались от тезиса восстановления. Они сознательно оставляют место для резкого восстановления через недавно пробитый диапазон.
Такое разделение позиций является рецептом для волатильных ценовых движений. Большой интерес к пут-опционам может усилить осторожность и ускорить продажи во время падений, в то время как большая экспозиция по колл-опционам может агрессивно вернуть трейдеров, если спотовая цена стабилизируется.
Без явного катализатора авторы колл-опционов также могут вернуться на рынок для продажи волатильности роста, механически удерживая Биткоин около текущих уровней.
Эта динамика делает зону от 78 000 до 80 000 долларов абсолютным центром притяжения. Чистое, решительное движение выше этого диапазона оспорит медвежьи позиции, установленные во время распродажи, и, вероятно, заставит трейдеров восстановить позиции на рост.
С другой стороны, неспособность отвоевать эту зону делает хеджирование от падения привлекательным, оставляя Биткоин уязвимым для тестирования более низких уровней поддержки.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Oluwapelumi Adejumo
