Сенат США готовится отменить запрет на пассивный доход от стейблкоинов на всех регулируемых платформах в стране, поскольку отрасль уже находит обходные пути. Закон CLARITY ранее расширил запрет на доходность, который ранее закон Genius Act распространял только на эмитентов, а теперь нацелен на биржи, брокеров и любых кастодиальных посредников, предлагающих годовую процентную доходность (APY) по неактивным остаткам стейблкоинов.
Джо Воллоно, директор по соблюдению нормативных требований в STBL, утверждает, что законодательное давление не столько убивает доходность, сколько перемещает ее. По его словам, архитектура Yield-as-a-Service становится доминирующей после запрета прямого начисления дохода от эмитента держателю, при этом агенты на базе ИИ выступают в качестве уровня комплаенса и исполнения между регулируемыми стейблкоинами и DeFi-протоколами, генерирующими доход.
Закон CLARITY и запрет доходности
Текущий проект Сената сохраняет прежнюю формулировку, запрещающую вознаграждения по неактивным остаткам стейблкоинов на счетах, но при этом явно разрешает доходность, полученную в результате транзакционной активности. Ключевая юридическая фраза — «функциональный или экономический эквивалент» банковского процентного начисления: если продукт выглядит как APY по сбережениям, он рассматривается как APY по сбережениям, независимо от его названия.
Компромисс Тилиса–Брукс, лежащий в основе текущего законопроекта, прямо закрывает эту лазейку. Согласно новому тексту, запрет распространяется «на всех посредников, любую биржу, любую платформу, хранящую ваши стейблкоины».
Совет экономических консультантов Белого дома моделирует полный запрет как увеличение банковского кредитования в США примерно на 2,1 миллиарда долларов при чистых социальных издержках в 800 миллионов долларов, что соответствует соотношению затрат и выгод 6,6, отражающему объем генерируемой пассивной доходности потребительского профицита.
Как известно, группы банков и кредитных союзов активно лоббируют сохранение строгого запрета, утверждая, что вознаграждения по стейблкоинам представляют собой нерегулируемый теневой банкинг, который напрямую конкурирует со застрахованными депозитами.
Yield-as-a-Service: Требуемый технический стек
Структура Yield-as-a-Service Воллоно переосмысливает нормативное ограничение как сдвиг рыночной структуры. Если эмитент не может платить доходность, и кастодиан не может платить доходность, доходность должна поступать из источника, до которого закон еще не добрался, а именно — от активного исполнения стратегий, а не от пассивного накопления баланса.
Архитектура требует уровня агентов ИИ, расположенного между регулируемым балансом стейблкоинов пользователя и DeFi-протоколами, генерирующими прибыль. Эти агенты ИИ отслеживают ликвидность в блокчейне в режиме реального времени, динамически оценивают риск протоколов и исполняют сделки для использования возможностей генерации дохода. Они являются операционным ядром модели.
Агенты не хранят стейблкоины; они направляют их через соответствующие требованиям DeFi-пулы, собирают прибыль от транзакционной активности, явно разрешенной в исключениях Закона CLARITY, и возвращают чистую доходность пользователям как продукт активного управления.
Золотой век простых программ Earn подходит к концу. То, что придет ему на смену, зависит от того, смогут ли агенты ИИ закрыть интеграционный разрыв до того, как регуляторы закроют лазейку для транзакционной доходности.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Ahmed Barakat
