Казначейство США установило потолок в 6 миллиардов долларов для обратного выкупа старых долгосрочных облигаций 10 сентября, предоставив дилерам больше возможностей для распродажи запасов. Для Биткойна вопрос в том, сможет ли это облегчение распространиться за пределы торговли облигациями на более широкие условия финансирования.
В предварительном графике, опубликованном 9 сентября, указаны номинальные казначейские ценные бумаги со сроком погашения от 10 до 20 лет. Потолок втрое превышает предыдущий лимит в 2 миллиарда долларов и превосходит минимальное расширение, объявленное Казначейством 19 августа, когда оно обещало операции на сумму не менее 4 миллиардов долларов.
Операция запланирована на период с 13:40 до 14:00 по восточному времени, с расчетами 11 сентября. Срок погашения распространяется с 11 сентября 2036 года по 10 сентября 2046 года. Окончательный список ценных бумаг будет опубликован в 11:00 по восточному времени в день операции.
В правилах обратного выкупа Казначейства поддержка ликвидности описывается как предсказуемый канал для продажи ценных бумаг, не являющихся текущими выпусками, то есть более старых выпусков. Это отличается от обратного выкупа для управления денежными средствами, который сглаживает остатки денежных средств правительства и выпуск векселей.
В рабочем документе МВФ от мая 2025 года, подготовленном Цзин Чжоу, были отмечены скромные улучшения в ликвидности торговли казначейскими ценными бумагами и сокращение портфелей дилеров, причем более сильные эффекты наблюдались, когда запасы были высоки. Это предполагает, что канал для старых облигаций может облегчить бремя их хранения и упростить посредничество.
Казначейство погашает выкупленные облигации при расчете, а не возвращает их на рынок, поэтому потенциальная выгода заключается в меньшем количестве запасов для дилеров.
Потолок — это максимальная номинальная сумма, без минимальных обязательств по покупке. Казначейство может принять меньшую сумму или ничего, в зависимости от предложений. Выкуп может осуществляться за счет средств от продажи долга и средств общего фонда, поэтому сама по себе сумма не создает чистой ликвидности и не является количественным смягчением Федеральной резервной системы.
Доказательства, необходимые для тезиса о Биткойне
Крупная покупка покажет, что облигации меняют владельцев, но она не измеряет напрямую остаточное давление на баланс дилеров. Небольшая покупка потребует изучения предлагаемых цен перед объявлением операции неэффективной.
Далее следует функционирование рынка: более узкие спреды между ценами покупки и продажи и менее напряженное ценообразование старых облигаций по сравнению со сравнимыми новыми выпусками. Эти показатели более непосредственно связаны с целью программы, чем простое падение доходности.
Для Биткойна гипотеза должна быть усилена, чтобы достичь более широких условий финансирования, включая кредитование под залог ценных бумаг. Упрощение посредничества дилеров было бы правдоподобным первым звеном, в то время как сохраняющееся напряжение на рынке облигаций или финансирования оставило бы это предложенное облегчение недоказанным.
Принятые покупки 10 сентября и запланированные расчеты 11 сентября — это отдельные этапы. Более сильным сигналом для тезиса о ликвидности Биткойна будет устойчивое улучшение торговли облигациями и финансирования после операции.
Всегда имейте в виду, что редакции могут придерживаться предвзятых взглядов в освещении новостей.
Автор – Liam 'Akiba' Wright
